国内上市公司股权激励制度与案例研究 联合证券有限责任公司 张弘(14)

大家参考

大股东支付对价后的股票中分割出一部分股票，是目前股改公司股权激励之股票主要来源。目前仅华侨城的股权激励方案不是非流通股既得利益的重新调整。 表4 股改公司股权激励之股票来源

股权激励股票来源 上市公司

G东华、G恒生、G七喜、G韶钢、G中化、G来源于第一大非流通股股东 士兰微、G新大陆

来源于非第一大非流通股股东 农产品、G金发

来源于所有非流通股股东 G丽江、G柳化、G中信、G综超

向激励对象发行认股权 华侨城

向激励对象发行股票 无

回购公司股份 无 其他 无

数据来源：各股改公司股改方案

这种情况的出现，是大股东给予的补充对价，或者让利，也我们估计与操作简便有关。虽然与《办法》不尽一致，但如果股改之后大股东仍采用此种模式来激励管理层，我们不能排除其合理与合法性（只要非流通股东单方面同意）。

②定价方式种类繁多

按《办法》规定，行权价格不应低于下列价格较高者：（一）股权激励计划草案摘要公布前一个交易日的公司标的股票收盘价；（二）股权激励计划草案摘要公布前30个交易日内的公司标的股票平均收盘价。

《办法》确立的行权价格确定机制，是与市价为基准，与净资产无直接关系。但是在《办法》出台之前，不少公司采用与净资产挂钩来确定行权价，对市净率较高的公司，按净资产来确定行权价对激励对象更加优惠；另外，采用固定行权价格的公司所占比例也比较高（也存在该

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