煤炭项目经济评价方法宣贯讲义(3)

财务净现值指按设定的折现率（一般采用基准收益率ic）计算的项目计算期内净现金流量的现值累计。按下式计算：

FNPV??(CI?CO)t(1?ic)?t

t?1n式中 ic----基准收益率。

一般情况下，盈利能力分析只计算项目投资财务净现值，可根据需要选择计算税前指标或税后指标。

当财务净现值大于或等于零时，项目在财务上可被接受。 （3）项目投资回收期（Pt）

项目投资回收期指以项目的净收益回收项目投资所需要的时间，一般以年为单位。

项目投资回收期宜从项目建设开始年算起，若从项目投产年算起，应予以特别注明。项目投资回收期可按下式表达：

?(CI?CO)t?1Ptt?0

投资回收期短，表明项目投资回收快，项目抗风险能力强。 投资回收期应按下式计算:

?(CI?CO)Pt?T?1?i?1T?1i(CI?CO)T

式中 T——各年累计净现金流量首次为正值或零的年数。

投资回收期短,表明项目投资回收快,抗风险能力强。

如果项目建设起点不是开始年的年初，投资回收期的时间段应相应顺延，计算式需相应调整为：

项目开始月份?1i?1Pt?T?1??12(CI?CO)T（4）总投资收益率（ROI）

?(CI?CO)T?1i

总投资收益率表示总投资的盈利水平，指项目达到设计能力后正常年份的年

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息税前利润或生产经营期内年平均息税前利润（EBIT）与项目总投资（TI）的比率。总投资收益率按下式计算：

ROI?EBIT?100% TI式中 EBIT----项目正常年份的年息税前利润或生产经营期内年平均息税前利润；

TI ----项目总投资。

总投资收益率高于同行业的收益率参考值（10%），表明用总投资收益率表示的盈利能力满足要求。

（5）项目资本金净利润率（ROE）

项目资本金净利润率表示项目资本金的盈利水平，指项目达到设计能力后正常年份的年净利润或生产经营期内年平净利润（NP）与项目资本金（EC）的比率。项目资本金净利润率按下式计算：

ROE?NP?100% EC式中 NP----项目正常年份的净利润或生产经营期内年平均净利润； EC ----项目资本金。

项目资本金净利润率高于同行业的净利润率参考值（8%），表明用项目资本金净利润率表示的盈利能力满足要求。

（二）偿债能力分析

偿债能力分析通过计算利息备付率（ICR）、偿债备付率（DSCR）和资产负债率（LOAR）等指标，分析判断财务主体的偿债能力。

1．分析指标

（1）利息备付率（ICR）

指在借款偿还期内的息税前利润（EBIT）与应付利息（PI）的比值，它从付息资金来源的充裕性角度反映项目偿付债务利息的保障程度。按下式计算：

EBITICR?

PI式中 PI----计入总成本费用的应付利息。

利息备付率应分年计算。利息备付率高，表明利息偿付的保障程度高。

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利息备付率应大于1，并结合债权人的要求确定。 （2）偿债备付率（DSCR）

指在借款偿还期内，可用于偿还借款本息的资金（EBITDA-TAX）与应还本付息金额（PD）的比值，它表示可用于还本付息的资金偿还借款本息的保障程度。按下式计算：

DSCR?EBITDA?TAX

PD式中 EBITDA----息税前利润加折旧、摊销、井巷工程费、维简费；

TAX----企业所得税；

PD----应还本付息金额，包括还本金额和计入总成本费用的全部利

息（长期+短期借款利息）。

如果项目在生产经营期内有维持运营的投资发生（更新改造投入、追加投资等），可用于还本付息的资金（EBITDA-TAX）应扣除维持运营投资，即应优先满足企业维持简单再生产的需要。

偿债备付率应分年计算。偿债备付率高，表明可用于还本付息的资金保障程度高。

偿债备付率应大于1，并结合债权人的要求确定。 （3）资产负债率（LOAR）

资产负债率指各期末负债总额（TL）同资产总额（TA）的比率。按下式计算：

TLLOAR??100%TA 式中 TL----期末负债总额 TA----期末资产总额

适度的资产负债率表明企业经营安全、稳健，具有较强的筹资能力，也表明企业和债权人的风险较小。长期借款偿清以后，可不再计算资产负债率。

资产负债率（LOAR）不宜高于60%。 2．分析报表

（1） 《借款还本付息计划表》 （2） 《资产负债表》

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（三）财务生存能力分析

财务生存能力分析通过编制财务计划现金流量表，考察项目计算期内的投资、融资和经营活动所产生的各项现金流入和现金流出，计算净现金流量和累计盈余资金，分析项目是否有足够的净现金流量维持正常运营，以实现财务可持续性。

实现财务可持续性应首先体现在有足够大的经营活动净现金流量，其次各年累计盈余资金不能出现负值。若出现负值，应借用短期借款予以弥补。

分析报表：《财务计划现金流量表》 重点讲几个方面： 1．维持运营投资

为维持正常生产，煤炭项目在生产期内需要投入一定的固定资产或费用，包括固定资产更新投资、安全生产投入、维简费开支的其他维持简单再生产投入、开拓延深费和追加投资等，这些维持运营投资，应在现金流量表中将其作为现金流出。其中固定资产更新投资、开拓延深费和追加投资予以资本化，安全生产投入、维简费开支的其他维持简单再生产投入予以费用化。 （1）固定资产更新投资

固定资产更新投资用于对原有设备或设施的更新,更新投资的投入时间和其固定资产的形成时间，应以能够保证需要更新的固定资产得以正常接续使用为原则，更新投资所形成的固定资产应按被更新固定资产的原始投入方式去构建。 （2）安全生产投入

由于安全生产投入计划不同于固定资产更新计划，安全生产投入发生的时间受矿井安全生产状况制约，存在预防性与随机性，难以事先做出比较准确的计划安排。为满足安全生产需要，提取的安全费用在使用时，按“即提即用”的原则处理，即当期提取的安全费用当期全额安排使用。 （3）维简费投入

由维简费开支的其他维持简单再生产投入和保证矿井均衡稳定生产的投入，按成本中当期维简费（不含井巷工程费）提取额度的50%计算。

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（4）开拓延深费、追加投资

对于多水平开拓或分区开拓的矿井，当计算期内需要进行水平延深或分区接替时，需要投入接续水平或分区建设所需的投资；随着露天矿排土场的不断延长和工作帮的不断推进,露天矿生产期间各年的生产剥采比会产生变化,剥离物（含煤炭产品）的运距会不断加大，对应设备的投入数量也不一样，当需要追加设备以满足生产需要时,需要追加建设投资。经济评价时应将矿井接续水平或分区的建设投资和露天矿追加的建设投资作为现金流出考虑。 2．融资租赁

按照有关法规，融资租赁固定资产可视同购置的固定资产一样计提折旧，同时按税法规定，融资租赁费用不应在所得税前扣除，因此项目评价中融资租赁费用的支付，可视作偿还本金处理，按要求的期限和数额逐年偿还。

3．偿债备付率

用于计算还本付息资金包含的范围是息税前利润加上折旧、摊销、维简费和井巷工程费，只扣除所得税和生产期间增加的投资支出（公式中未表现）。生产期间增加的投资支出主要指维持运营投资费用，但不包括安全生产投入，对项目达产以后产量、经营成本变动较大的某些项目，也包括流动资金增加额或减少额（仅指在流动资金估算中未包括的部分） （公式中未表现） 。

4．财务生存能力分析

财务可持续性应首先体现在有足够大的经营活动净现金流量，其次各年累计盈余资金不应出现负值，若出现负值，应进行短期借款，同时分析该短期借款的年份长短和数额大小，进一步判断项目的财务生存能力。 5．编制资产负债表时维简费和井巷工程费的处理

编制资产负债表时，各年维简费使用后的剩余部分和矿建固定资产净值为“0”以后继续按吨煤计提标准提取的井巷工程费，计入资本公积金。 6．弥补以前年度亏损

当生产期某年出现亏损时，可以用下一年度的所得税前利润弥补。下一年度所得税前利润不足弥补的，可以在五年内用所得税前利润弥补。五年内所得税前

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