煤炭项目经济评价方法宣贯讲义(2)

化评价工作。

对间隔时间较长的分期建设项目，一般只对一期（前期）工程进行评价。当二期（后期）工程与一期（前期）工程的间隔时间大于或等于10年时，一般可只对一期（前期）工程进行评价。必要时也可一、二期统一考虑进行评价。统一考虑时，可适当延长计算期。

对有特殊要求的项目，其计算期可按项目合理经济寿命周期（服务年限）或投资各方的合作期限确定。

计算现金流时间单位，一般采用年。 8．经济评价采用的价格 （1）财务分析

项目投入物与产出物的价格，是影响方案比选和经济评价结果最重要、最敏感的因素之一。项目评价是对未来时期经济活动的估计，投入和产出都在未来时期发生，所以，财务分析应采用以市场价格体系为基础的预测价格。

影响市场价格变动的因素较多，也很复杂，但归结起来不外乎两类，一是由于供求量的变化、价格政策的变化、劳动生产率的变化等都可能引起商品间比价的改变，产生相对价格变化；二是由于通货膨胀或通货紧缩而引起商品价格总水平的变化，产生绝对价格变化。

在建设期内，一般应考虑投入的相对价格变动和价格总水平变动——时价。 在生产期内，若能合理判断未来市场价格的变动趋势，投入与产出可考虑采用相对变动的价格——实价；若难以确定投入与产出的价格变动，一般可采用预测的项目生产期初的价格；有要求时，也可考虑价格总水平的变动，但采用的财务基准收益率也应考虑价格总水平的变动因素。

鉴于煤炭建设项目的建设周期一般较长，煤炭产品价格受市场供求情况影响较大，较长时期内的投入与产出的价格变动情况难以准确预测，煤炭建设项目一般可采用以现行市场价格为基础测算的预测价格，但应就未能考虑的价格变动因素对评价指标的影响，进行敏感性分析。当建设投资估算不包括工程造价调整预备费时，预测价格采用建设期初价格，当建设投资估算包括工程造价调整预备费

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时，预测价格采用建设期末价格。

（2）经济费用效益分析

经济费用效益分析应采用以真实经济价值为基础的预测价格，不考虑价格总水平变动因素。

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2 财务分析

一、财务分析方法

财务分析是在国家现行财税制度和价格体系下，从项目财务角度分析、计算项目的财务盈利能力、偿债能力和财务生存能力，据以判别项目的财务可接受性。

财务分析应在项目财务效益与费用估算的基础上进行。财务分析的内容应根据项目的性质和目标确定。

煤炭建设项目财务分析应通过编制财务分析报表，计算财务分析指标，分析项目的盈利能力、偿债能力和财务生存能力，判断项目的财务可接受性，明确项目对财务主体及投资者的价值贡献，为项目决策提供依据。

对于经营性项目，财务分析应分析项目的盈利能力、偿债能力和财务生存能力； 对于非经营性项目，财务分析应主要分析项目的财务生存能力。

财务分析可分为融资前分析和融资后分析。一般宜先进行融资前分析，在融资前分析结论满足要求的情况下，初步设定融资方案，再进行融资后分析。

在机会研究、项目建议书、预可行性研究阶段，可只进行融资前分析。 融资前分析只进行盈利能力分析。融资后分析主要是针对项目资本金折现现金流量和投资各方折现现金流量进行分析，既包括盈利能力分析，又包括偿债能力分析和财务生存能力分析等内容。

融资前分析应以动态分析（折现现金流量分析）为主，静态分析（非折现现金流量分析）为辅。

融资前动态分析应以销售收入、建设投资、经营成本和流动资金的估算为基础，考察整个计算期内现金流入和现金流出，编制项目投资现金流量表，利用资金时间价值的原理进行折现，计算项目投资财务内部收益率和财务净现值等指标。

融资前分析排除了融资方案变化的影响，从项目投资总获利能力的角度，考察项目方案设计的合理性。融资前分析计算的相关指标，应作为初步投资决策与

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融资方案研究的依据和基础。

融资后分析应以融资前分析和初步的融资方案为基础，考察项目在拟定的融资条件下的盈利能力、偿债能力和财务生存能力，判断项目方案在拟定融资条件下的可行性。融资后分析用于比选融资方案，帮助投资者做出融资决策。

在实际工作中，受项目具体情况（如融资方案已经确定等）、工作周期、合同内容等的制约，往往融资前分析、融资后分析同时进行。

（一）盈利能力分析 1．融资前盈利能力分析

通过项目计算期内的现金流入和现金流出的计算，编制项目投资现金流量表，利用资金时间价值的原理进行折现，计算项目投资财务内部收益率和财务净现值等指标。

（1）分析指标

①项目投资财务内部收益率（FIRR）----动态指标 ②项目投资财务净现值（FNPV）----动态指标 ③项目投资回收期（Pt）----静态指标

以上指标均分为所得税前和所得税后两种。 （2）分析报表

①《项目投资现金流量表》

2．融资后盈利能力分析 （1）项目资本金现金流量分析

在拟定的融资方案下，从项目资本金出资者整体的角度，确定项目的现金流入与现金流出，编制项目资本金现金流量表，利用资金时间价值的原理进行折现，计算项目资本金财务内部收益率指标，考察项目资本金可获得的收益水平。

分析指标：项目资本金财务内部收益率----动态指标 分析报表：《项目资本金现金流量表》 （2）投资各方现金流量分析

从投资各方实际收入和支出的角度，确定其现金流入与现金流出，编制投资

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各方现金流量表，计算投资各方的财务内部收益率指标，考察投资各方可能获得的收益水平。

当投资各方不按股本比例进行分配利润或有其他不对等的收益时，可选择进行投资各方的现金流量分析。

分析指标：投资各方财务内部收益率----动态指标 分析报表：《投资方现金流量表》 （3）静态分析

依据利润与利润分配表计算项目资本金净利润率和总投资收益率。 分析指标：资本金净利润率（ROE） ----静态指标

总投资收益率（ROI） ----静态指标

分析报表：《利润与利润分配表》 3．盈利能力分析指标解读 （1）财务内部收益率（FIRR）

财务内部收益率是指能使项目计算期内净现金流量的现值累计等于零时的贴现率，即FIRR做为折现率使下式成立：

?(CI?CO)(1?FIRR)tt?1n?t?0

式中 CI----现金流入量； CO----现金流出量；

（CI-CO）t----第t年的净现金流量； n----项目计算期。

项目投资财务内部收益率、项目资本金财务内部收益率、投资各方财务内部收益率都依据此公式计算，只是所使用的现金流入和现金流出不同。

当财务内部收益率大于或等于所设定的判别基准ic（基准收益率）时，项目在财务上可被接受。

项目投资财务内部收益率、项目资本金财务内部收益率、投资各方财务内部收益率可有不同的判别基准。

（2）财务净现值（FNPV）

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