最全面的基金投资读本(5)

高星级的基金并不等于该基金未来能持续续获取良好的业绩，基金未来表现仍然受到多项因素如基金经理更换、投资组合变动

等方面的影响。此外，高星级的基金也不等于其适合每个投资者的基金组合，因为每个投资者的投资目标、投资周期和风险承受能力有所不同。

投资者在使用晨星评级时，应注意以下事项：

如果基金经理有变动，晨星星级评价不会随之改变。因此，评级结果可能只反映了前任基金经理管理该基金的业绩。

晨星星级评价是把同类基金进行比较。每类基金中，有10%具有一年及一年以上业绩表现的基金会获得五星级。但投资者需要注

意的是，如果某类基金在计算期内的风险调整后收益为负数，则该类基金中的五星级基金风险调整后收益也可能是负数。

晨星星级评价结果每月定期更新。投资者不应以星级下降作为抛售基金的指引。晨星星级评价结果的变化，并不一定表示基金

业绩表现的回落，也可能只是其他同类基金表现转好所致。

3、如何阅读晨星评价表？

晨星每周公布的基金业绩排行榜是对基金过往业绩的定量、客观和公正的描述，是投资者选择基金的开始。阅读晨星评价表，

需要以下四个步骤：

首先，要选择基金类型。不同类型的基金由于投资品种和投资范围的不同而呈现出不同的收益风险水平，投资者需要根据自身

的风险承受能力和理财目标选择合适的基金种类。晨星排行榜中展示了七种基金分类——股票型、积极配置型、保守配置型、普通债券基金、短债基金、保本基金和货币市场基金。除去保本基金，剩余基金类型的风险和收益呈现递减的趋势。保本基金由于采用特殊的运作机制，保本期内保证本金的安全。对于风险承受能力较高的投资者，股票型和积极配置型基金是合适的品种；对于风险承受能力不高，希望收益能够抵御通货膨胀、并且保持稳定收益的投资者，可以选择保守配置型基金和普通债券基金。短债基金和货币市场基金进出方便，可以作为现金的蓄水池。

其次，星级描述不作为投资者买卖基金的推荐。晨星目前公布三年、两年星级和一年星级，希望展示给投资者基金相对较长时

期的风险调整后收益表现。星级是某只基金在同类基金中的相对表现，星级下降不一定是业绩变差，可能是同类其它基金业绩好转所致。俗话说，路遥知马力。基金短期的业绩表现优异不足以说明基金经理的投资管理能力强，而某只基金长期业绩表现稳健则可以说明基金经理在未来的投资管理中战胜市场平均收益的概率较大。并且运作时间较长的基金，投资者更容易了解相关的投资风格、持仓状况，这些已知信息便于投资者选择和把握。因此，在对待星级评价时，两年星级和一年星级表现中上等的基金都可以列入投资者的基金观察池中。

第三、业绩是对基金阶段表现的定量描述，投资者须更多关注期限较长的收益率水平（如两年年化收益率水平或一年收益率水

平）。切忌将短期业绩作为选择基金的标准，这样容易使投资者陷入盲目追逐热门基金的误区，还会使投资者养成投资基金短视的习惯。

第四、必须面对投资风险。任何投资都有风险，基金也不例外。投资者选择基金时，不能忽视对自身风险承受能力的判断和对

所选基金的风险考量。标准差较高说明一年内基金的净值波动幅度较大；与同类基金相比，一年内基金的亏损程度较大。所以，风险承受能力不强的投资者，特别是无法承受下跌风险的投资者，要仔细考察基金的风险水平。

通过以上四个步骤，投资者可以选择出符合标准的基金池。在此基础上，投资者需要结合基金的投资目标、基金经理的管理经

验、基金的投资风格等一些定性的内容选择合适的基金。投资者可以借助晨星的“基金投资风格箱”对基金做进一步的透视。

第七章 持续关注你的基金】

1、如何计算基金投资收益率？

基金到底赚了多少钱？相信这是每个投资人首先想知道的。我们把基金在一定时期内的收益定义为总回报，作为衡量基金以往

表现的最基本方法。总回报的来源有两部分，一是收入回报，即基金在一定时期内收到的分红和利息收入，例如股息、债券利息和银行存款利息等；二是资本回报，反映基金所持有的股票与债券价格涨跌的幅度。

?何为基金资产净值

首先要了解基金资产净值，这是计算总回报的基础，总回报表现为该时期基金份额净值增长率。

基金资产净值是在某一时点上，基金资产的总市值扣除负债后的余额，代表了基金持有人的权益。基金份额净值，即每一基金

份额代表的基金资产净值。

?基金份额净值=（总资产- 总负债）/基金份额

其中，总资产指基金拥有的所有资产，包括股票、债券、银行存款和其他有价证券等；总负债指基金运作及融资时所形成的负

债，包括应付给他人的各项费用、应付资金利息等。

按照公允价格计算基金资产的过程就是基金的估值，这是计算基金份额净值的关键。由于基金所拥有的股票、债券等资产的市

场价格是变动的，所以必须于每个交易日对基金份额净值重新计算。封闭式基金净值每周至少公告一次，开放式基金每个交易日都公告净值。

对于开放式基金而言，基金份额净值是其计价基础，即申购或赎回的价格取决于当日的基金份额净值，并加上或扣除相应的交

易费用。封闭式基金由于发行规模有限，投资人对基金的需求与供给并不平衡，导致其交易价格高于或低于单位基金份额净值，称为溢价交易或折价交易。目前国内封闭式基金普遍处于折价交易状态，折价率约为20%。

例如，某只开放式基金上年末的基金份额净值为1元，本年末的基金份额净值为1.05元，则该基金在本年度的总回报为5%，计

算方法为（1.05－1）/1=5%。

上述计算并没有考虑基金的分红情况和费用（申购费、赎回费、管理费、托管费等）。

2、现金分红好还是红利再投资好？

根据《证券投资基金运作管理办法》规定，封闭式基金的收益分配为每年不得少于一次，封闭式基金年度收益分配比例不得低

于基金年度已实现收益的百分之九十。开放式基金的基金合同应当约定每年基金收益分配的最多次数和基金收益分配的最低比例。开放式基金默认的分红方式为现金分红。如果选择现金分红方式，则投资者可以得到相应的现金；如果选择红利再投资方式，那么红利部分将按红利发放日的每基金份额净值转化为投资者的基金份额，增加到投资者的基金帐户中。

现金分红：同股票现金分红类似，按照投资者持有的基金份额进行分配。

举例：如果您持有某基金10万份基金份额，每基金份额分红0.08元，那么按照现金分红方式，您可以得到8000元（100000×

0.08=8000元）现金

红利再投资：将您分得的现金红利继续投入该基金，不断滚存，扩大投资规模。

举例：

如果您持有某基金10万份基金份额，每基金份额分红0.08元，分红基准日的基金份额净值为1.10元，那么您可以分到8000

÷1.10=7272.72份基金份额(8000元为现金分红，此种计算过程为红利再投资)。通常情况下您如果选择红利再投资方式，基金管理公司对红利再投资部分不收取申购费。

如果申购费率为1％，您将分到的8000元现金红利再去申购该基金的话，按照目前采用的价外法计算，您的净申购金额为8000/

（1+1％）＝7920.79元，您可以申购的份额为7920.79/1.10＝7200.72份，比直接选择红利再投资方式少了72份基金份额。

目前我国开放式基金分红免征所得税且免收分红手续费。现金分红的优势在于满足了投资者落袋为安的需求，且不用考虑赎回

时机，投资者能够切实感受到投资开放式基金的收益；红利再投资方式适宜有长期投资打算的投资者，可在一定程度上降低投资成本，是一种复利投资方式，可以享受到复利的收益。如果投资者对基金管理人的资产管理能力有信心，对证券市场的运行态势有信心，建议考虑选择红利再投资方式，以实现“利滚利”。从长远来看，所得收益可能会高于现金分红的方式。但对这部分投资者而言，由于基金的未来走势存在不确定性，这部分红利转化为基金再投资后，可能会由于证券市场波动而要承担一定风险。

3、基金分红次数越多越好吗？

我国法律规定的开放式基金分红条件如下：基金当年收益弥补以前年度亏损后方可进行分配；基金收益分配后基金份额净值不

能低于面值；基金投资当期出现净亏损则不能进行分配；基金若成立不满3个月可不进行收益分配，年度分配在基金会计年度结束后的4个月内完成。

分红不是额外的收益，分红后基金的份额净值会下降，但基金的累积净值不会改变。基金的累积净值才能真正反映基金的管理

水平。分红并不是越多越好。有的基金管理人通过实现部分投资收益，为投资者进行分红，帮助投资者兑现部分基金投资收益，可以满足投资者落袋为安的需求。因为有些投资者不知道何时赎回基金，实现收益。尤其是在市场风险较高的情况下，基金管理人通过主动分红有利于帮助投资者降低投资风险；但另一方面，如果分红过多，会导致基金管理人抛售大量证券，如果适逢市场处于上涨过程中，基金净值增长就会相应受到影响。

但是，对于封闭式基金，由于基金单位价格与基金净值之间会出现溢价或折价的现象，通过卖出基金实现收益，可能会使投资

者面临困难。在这种情况下，基金分红就成为实现基金收益较可靠的方式。投资者在选择封闭式基金时，应更多地考虑分红的因素。

4、基金经理离职了怎么办？

基金经理是基金资产的管理人，如果基金经理离职了，投资人该怎么办？不妨静观其变。投资人不应立即卖出基金，而应观察

一段时间后再做出决定，观察期的长短要视情形而定，观察的角度可以参照以下四个方面。

?基金的投资策略是否改变

如果新基金经理的投资策略变了，使得该基金不再适应你的基金组合，你则有足够的理由卖出这只基金。例如，新的基金经理

到来后，原来的小盘型基金变成了大盘型基金，则该基金在你的基金组合中所起作用已经不同。即使基金经理宣称将保持原有的投资策略不变，投资者也应更频繁地观察基金，确认其投资策略没有改变。因为大多数新基金经理接任后都会说坚持基金原来的投资策略，但上任之后却常常或多或少地做出一些改变。

在你得知基金经理离职后，应密切观察基金投资组合和业绩情况。基金的投资风格变化和换手率都是考察的重要工具。由于基

金的换手率能衡量基金投资组合变化的频率及基金经理持有股票或债券的时间长短，通过基金的换手率可以判断基金经理的投资是否有大的改变。如果基金的换手率突然大大提高，可能意味着基金经理采取了新的投资策略而卖出原来的投资。

?基金是什么类型

基金经理的离职对不同类型的基金的影响大小不一，通常对积极型投资策略的基金（非指数基金）的影响比消极型投资策略的

基金（指数基金）大；对股票基金的影响比债券基金的影响大；对单一基金经理型的基金的影响比采取民主决策管理小组型的基金大。

以下一些基金受基金管理者变动的影响比较小。

指数基金。其基金经理不用积极主动地选择投资的股票，只需被动地模仿指数，按指数的比例投资于构成指数的证券。所以，

指数基金的基金经理变更对基金的影响没有积极管理型的基金大。

一流基金公司旗下的基金。一流的基金公司里人才济济，拥有许多有才华的基金经理和分析师。即使一个基金经理离开了，立

即有其他的经理填补空缺。所以对于这些拥有绩优的基金和优秀的研究队伍的基金公司，基金经理的变动并不会造成很大的困扰。

管理小组型的基金。一般而言，基金管理者的变动，对管理小组型基金的影响通常比单人管理基金的小，但是，当且仅当管理

小组型基金确实是采取民主的方式进行投资决策管理的。

相反的，以下几类基金管理者的变动，应当引起我们的警惕：单个经理的基金；采取积极型投资策略的基金；基金业绩虽好，

但基金公司整体实力不强或旗下没有其他相似投资风格的基金的。

?谁是新的基金经理

基金公司为了保持基金原有的良好业绩，通常会聘请有从业经验者作为新的基金经理，可能原来是其他基金公司的基金经理，

或是本基金公司旗下的其他基金经理或优秀的研究员。投资者可通过考察新基金经理过往的业绩表现，大致判断其管理基金水平。

?基金公司旗下其他的基金经理如何

如果该基金是基金公司旗下唯一的基金，那么投资人应密切关注，因为基金公司很可能没有其他合适的人员可以接替离职的基

金经理。如果基金公司规模较大，旗下有多只基金，公司中人才济济，不乏优秀的基金管理人才去补充基金经理的空位，这样就能更好完成基金经理的变更过渡。

当然，规模大的基金公司也可能只有一个优秀的基金经理。倘若这唯一的优秀管理者离开后，投资人应更密切地考察新基金经

理的业绩，观察其是否有好的管理水平。

5、如何应对基金星级下降

晨星对基金的星级评价每月会更新一次，如果你的基金出现星级下降，该怎么办？假如你出门旅行大半年，回来发现自己的基

金由原先的五星变成了两星，这时候该如何处理？是否应该卖掉这只基金？

?星级仅仅是起点

晨星的基金星级评价每月更新一次，衡量基金风险调整后收益与同类基金的相对水平。由此，晨星基金星级评价是对基金以往

业绩的定量评价，旨在为投资人提供一个简化筛选基金过程的工具，是对基金进一步研究的起点，而不是终点，不是买卖基金的建议。

有时候尽管基金星级下降了，但仍然是值得投资的。例如，在2002年以前，Vanguard Capital Opportunity三年评级、五年评

级和综合评级都是五星，该基金集中投资于高科技股票。这两年因为市场不好，其三年评级降到了一星，综合评级降到了三星。尽管该基金因为波动大、投资理念独特而不适合于保守的投资人，但它并没有失去其独有的魅力。晨星分析师仍然关注其优秀的管理团队、一贯稳定的投资方法和理念、突出的长期回报和低的费用。

因此，仅仅是因为某只基金失去了一颗星或是两颗星，并不意味着你一定要把它卖掉。星级随着时间的发展会发生变化，投资

人不能把星级作为买卖基金的唯一根据。

?警惕星级大幅下降

那些由五星掉到一星的基金应该是遇到了不小的麻烦。其业绩的大幅下滑至少应该引发投资人以下的思考。该基金业绩大幅滑

坡是因为其投资风格已经过时了吗？或者是该基金发生了一些基本面的变化从而影响其前景？以基本面对的变化为例，该基金是否更换了基金经理？营运费用是否明显上升？是否改变了投资策略？如果关于上述问题的回答是肯定的，这时候你可能要考虑将其卖掉。

卖出基金的成本费用如何？在国内，目前投资人主要考虑的是需要支付的交易费用。在境外，税收更是要重点关注的。当然，

如果某只基金已成为你的麻烦，无论费用高低，你可能都迫不及待地想摆脱它，无论费用高低。但你至少需要考虑一下费用的问题。

6、卖出基金的几个理由

投资人买入并持有基金一段时期以后，情况可能会有所变化，例如基金经理换人、业绩下滑等等。这时可能面临一个问题：是

否把基金卖掉？

以下是六个卖出基金的理由：

?重新寻求平衡

即使你的投资目标依旧而且资产配置计划也没有改变，但有时候还是需要对投资组合略作调整以坚持投资的初衷。例如你的股

票基金在既定年度内整体表现不佳，那么需要卖掉其中业绩落后的基金以重新寻求平衡。

?基金面发生变化

倘若你买进小盘价值型基金是为了增加个人投资组合中小盘价值型股票的头寸，但是该基金基金经理后来不断增加大盘价值型

股票的仓位，导致最终你的个人投资组合中有大量大盘价值型股票的头寸。这时，你需要卖掉一部分大盘价值型基金并换成其他基金，从而保持最初对投资组合的设计。

但是需要明确什么是投资风格的改变。有时候是股票情况发生了改变，而不是基金经理的投资策略发生了偏离。例如，基金经

理买进时是小盘价值型股票，但后来这些股票由于基本情况发生改变而进入大盘价值型股票的行列。

?当初对基金面有误解

如同买了衣服不合适可以退还，投资遇到不合适的时候也需要\退货\。例如，你当初可能认识不足，挑选了看似投资风格稳健、

偏好蓝筹股的基金。但事实并非如此，该基金投资激进，持有大量风险较高股票，业绩大幅波动。这时候，与其一厢情愿等待基金经理回头关注蓝筹股，不如将其转换成别的基金。

?业绩表现不符合预期

尽管从长期投资考虑，你的基金一年业绩表现欠佳并不是大问题，但如果连续两三年都是如此，就另当别论了。但是在卖出基

金之前，必须将基金表现与业绩基准进行对比，从而确认其是否真的没有达到预期。

有时候，基金表现好得出乎意料，也要考虑将其卖掉、落袋为安。因为过高的业绩背后往往也隐藏了较高的风险。

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