最全面的基金投资读本(4)

核心组合外的非核心投资可增加组合的收益，但同时也具有较高的风险。如果投资者投资过多的非核心部分，可能“不知不觉”

地承担着过高的风险，而导致投资目标不能实现。

?组合“失衡”

好的基金组合应是一个均衡的组合。为了实现投资目标，组合中各类资产的比例应维持在一个相对稳定的状态。随着时间的推

移，组合中的各项投资的表现各有高低。如果某些投资表现特别好或特别差，会使整个组合“失衡”。例如，组合中25％为中期债券，10％为小盘成长股，65％为大盘价值股。如果小盘成长股大涨，可能使组合中小盘成长股的比例大增。投资者应定期调整组合的资产比例，使之恢复原定状态。

?基金数目过多

当持有基金数目过多的投资者看着长长的基金名单时，可能会感到眼花缭乱、不知所措。投资者可通过“这只基金能否充当组

合中的某个角色”这个标准进行筛选。这只基金是充当核心基金的角色还是非核心基金的角色？如果是核心基金的角色，其所占比例是否比其他非核心基金投资所占比重高？通过资产的重新配置，投资者可使组合中的基金数目减少而使每只基金的比例增加。

?同类基金选择失当

你持有的基金是什么风格？你是否持有过多某类风格的基金？投资者可将其持有的基金按风格分类，并确定各类风格基金的比

例。当某类基金的数目过多时，应考虑选择同类排名中较好的基金，卖出排名较差的基金。

?费用水平过高

如果两只基金在风格、业绩等方面都相似，投资者不妨选择费用较低的基金。年度运作费率为0.5％的基金和2％的基金的收益

在较长的一段时期内会有很大的区别。

?没有确定（赎回）或卖出的标准

投资者应对自己能够接受的卖出标准进行量化。例如，你可以接受15％的损失，但20％的亏损会令你寝食不安。另外，如果基

金经理离开，你是自动卖出基金还是将其列入“观察名单”？你衡量基金表现的业绩基准是什么？你可接受基金收益低于业绩基准的最长期限是多长？投资者还可结合自身的需要设计其他标准。

3、关心和监控你的基金组合

不少投资者在购买了基金、建立自己的基金投资组合之后，往往置于一边、不闻不问。这是投资的大忌。投资付出的是真金白

银，因此必须养成定期检查、监控投资组合的良好习惯。具体可关注以下几点。

a)检查投资组合的步骤

在对基金组合进行定期监控时，建议投资者每半年（或者每季度）检查一下持有的组合就可以了。其目的主要是找出投资组合

是否存在问题及需要采取的调整手段。检查的主要步骤如下：

?确认目前组合的资产配置情况与你的投资目标是否相符

如果投资者的情况发生了重大改变，就必须重新考虑适合自己目标的新的配置比例。即使投资者的投资目标没发生太大变化，

所持基金的投资策略发生变化或各品种市场表现发生变化都会造成持有组合的资产配置发生变化。所以投资者应先检查自己的投资目标和持有组合的资产配置是否发生变化、二者之间的差距多大、发展方向如何，然后依此判断是否需要调整及如何调整。

?透视你的投资组合

由于投资分散化的要求，投资者在各类资产(股票、债券等)的配置往往通过购买多只基金实现，如股票资产中往往有多只股票

型基金和配置型基金中的股票资产，这使得投资者对自己配置于股票的总资产情况并不能一目了然。借助晨星组合透视器则可帮助投资者轻松地了解自己各类资产的投资风格、分布情况等。它还可以将投资组合中该类资产的分布与投资者自行选择的指数相比较，投资者对其中偏差较大的（如两倍于指数分布）可进一步求证其合理与否。另外，对单个股票的总持有量最好不要超过组合资产的10%。

?检查具体的投资品种

投资者必须很快地对所持基金浏览一遍。对所持基金主要关注基金经理的变动、投资策略的变更及基金公司的剧变等信息。

?检查投资品种的相对业绩表现

投资者每季（或每半年）都有必要回过头看看自己组合中贡献最大及拖累最大的基金品种分别是哪个，也可以与自己要求的回

报率相比，找出那些偏差较大的品种。这里有两点要注意的：一是，不要太看重短期表现，建议选取今年以来的回报率或者一年以来的回报率作为依据；二是，不要简单的把投资于表现差的资产转移到表现好的上，主要看其实际价值与价格的相对位置。比如一些超跌的品种反而应该增持，它们在下半年很可能存在更大的机会。

b)调整投资组合要注意的问题

当投资者发现随着时间及市场的变化，当初的投资组合已不能很好地符合自己的投资目标时，就必须对原有的投资组合进行调

整。在调整时应注意以下几点：

（1）不要在短时间内做大幅度的调整

如果所需调整较大，投资者最好不要一次性地调整到位，而是制定一个计划，在预定的时间段内（如一年）分步调整。这样可

以避免你增加的某个资产类别，例如某个行业的股票正好赶上被市场抛售的风险。但投资者如果发现自己目前组合中股票型基金配置过多（尤其是高风险的股票型基金过多）且与自己的投资期限不匹配了，则应越早调整越好。

（2）注意调整技巧，减少不必要的成本

如果调整不是很急切，投资者可以通过配置将来的新增资金来达到调整的目的。如用新增资金买入较多的需要增加的资产类别，

同时减少或者不买那些需要降低比重的资产类别，这样就可以避免直接卖出要降低比重的资产类别来买入要增加的资产类别而发生的相关成本（包括交易成本及税收）；即使投资者暂时没有增加资金的打算，也可以将一段时间内所持基金的分红集中起来投资于所需增加的资产类别，而不让它们简单地再投资于原有的基金品种。

（3）挑选品质不佳的卖出

如果需要卖出原有品种来调整投资组合时，投资者首先考虑的就是那些表现不佳的品种。但要注意不能仅根据其绝对收益率来

衡量其表现，而要将之与同类风格的品种相比较；而且不能以一个月或三个月这样短的时间段来衡量其表现，要卖出的应该是那些长期表现不佳的品种。另外，投资者要密切关注相关信息，比如基金公司管理层或研究团队发生巨大变化、相关费率上升、投资策略变更较大、发生丑闻等，投资者在选择卖出品种时应考虑这些“基本面”发生剧变的基金。

（4）精选资质好的替代品种

在投资者需要增加新的基金类别，或者在同一类别里用更好的品种来替换已有品种时，晨星网上的“基金筛选器”可以为投资

者节省大量的时间，自动从数量繁多的基金品种中选出为数不多的符合投资者需求的基金。投资者还可利用晨星“组合管理器”将搜出的基金加入原有组合中，模拟出新组合的资产配置、投资风格等要素，以供投资决策参考。投资者也可直接用晨星的“分析师精选”这一工具查看每类基金类别中表现最好的品种，然后从中挑选出符合自己要求的品种。

4、如何正确运用基金转换？

?什么是基金转换？

基金转换是指投资者在基金存续期间要求将其持有的全部或部分基金份额转换为基金管理人管理的其他开放式基金份额的行

为。也就是说，投资者可以将基金公司旗下的某只基金通过申请转换业务，直接转换成基金公司旗下的另一只基金，而无需先赎回再申购。

在国外，基金转换是基金主流交易方式之一，而在国内，目前也有许多家基金公司推出了基金转换业务。一般来讲，早期伞形

结构基金下的各个子基金之间才能进行转换。但是，随着基金规模的壮大，基金管理公司的基金产品线趋于完善，为投资者提供了风险收益特征各不相同的基金产品。为了保留投资群体，一些基金管理公司相继提供旗下基金的转换业务，这种转换为投资者节省了交易时间和费用。

?如何正确运用基金转换？

投资者需要关注的是，基金转换只能在同一基金管理公司的同一基金账户下的基金份额之间进行，转换的对象仅限于同一基金

公司旗下的产品；在发生基金转换业务时，转出基金和转入基金必须在“交易”状态下，即转出的基金必须处于可赎回的状态，转入的基金必须是可申购的状态；基金转换通常只发生在收费级别相同的基金之间，即前端收费的基金之间可以相互转换，不允许前端收费的基金转换为后端收费的基金；基金转换依然采取“未知价”原则；基金转换需要按照基金公司的规定缴纳一定比例的转换费用，不同公司缴付的转换费不同，投资者应该密切关注基金公司关于基金转换的公告。总体来说，转换的交易成本比“赎回再申购”稍低一些。

以下是基金转换的一些技巧，可供投资者参考：

如果组合中的某只基金出现基本面的变化，如基金跌幅超过投资者的预期，与其认赔，不如转换为其他有潜力的基金，保证组

合的理财目标顺利实现。

如果市场进入调整期，投资者希望获利了结，落袋为安，不如将手上的股票型基金转为债券型基金等固定收益品种以规避风险。

如果市场牛市特征明显，投资者可以及时地将债券型基金、货币市场基金转换为以股票投资为主的基金，如股票型基金或积极

配置型基金，抓住市场上涨的机会。

调整基金组合、进行基金转换转换要符合投资者的理财目标。同时，是否转换还要看基金公司旗下是否有合适的基金，投资者

依然需要从五个角度进行关注：业绩、风险、投资风格、基金经理和费用（年度运作费用和转换费）。

【第六章 你了解基金评价吗】

1、国际著名基金评级机构——晨星公司

Morningstar晨星于1984年在美国创立，为独立、客观的第三方机构。主要为投资者提供专业的财经资讯、基金及股票的分析

和评价，以及方便、实用、功能卓著的分析应用软件工具，是目前美国最主要的投资研究机构之一和国际基金评级的权威机构。Morningstar晨星在全球19个国家和地区设有分公司，晨星中国总部于2003年2月在深圳成立，发展至今已有400人的规模。四年发展期间，晨星在建立中国基金数据库的基础上，推出了对中国基金的分类、评级、排名、基金经理年度奖、投资风格箱、基金指数、股市指数系列等，并开发了晨星中国网站（http://cn.morningstar.com），向报纸、网络、电视台、电台等媒体提供数据、发表报告文章，推动投资者教育，通过将境外成熟市场的理念、工具和评价方法引入新兴的中国市场，参与推动中国基金业的发展。

2、常见的基金评价指标有那些？如何运用？

阅读基金中报和年报只是评价基金的起点。投资者切不能停留于此，可以借助第三方机构的分析，进一步考察某只基金与同类

基金的业绩比较、风险水平、以及风险调整后的收益等因素。

?如何关注基金的业绩表现

基金到底赚了多少钱？相信这是每个投资人首先想知道的，尽管历史业绩并不能代表将来。我们把基金在一定时期内的收益定

义为总回报，作为衡量基金以往表现的最基本方法。当然，要了解基金的表现，不能单看回报率，还必须有相应的参照——将基金的回报率与合适的基准进行比较。所谓合适的基准，是指相关指数和其他投资于同类型证券的基金。如股票型基金可以采用晨星股票型基金指数作为业绩基准。

?如何衡量基金以往的风险

基金以往的风险有多高？这是在购买基金之前必须了解的问题之一。以下将介绍衡量基金风险最常见的两种工具——标准差和

β系数。

标准差

标准差又称波动幅度，是指过去一段时期内，基金每周（或月）的收益率相对于平均周（或月）收益率的偏差幅度的大小。基

金的收益波动越大，标准差也越大。例如，基金A在过去36个月内每月的收益率都是1％，那么其标准差为0。基金B的月收益率是不断变化的，一个月是5％，下一个月是25％，再下一个月是－7％，那么基金B的标准差则大于基金A的标准差。而基金C每个月都亏损1％，其标准差也同样是为0。

实际上，标准差所量化的对象是投资组合收益的波动，而不是投资组合的风险，因为标准差并没有体现基金的下行风险，即亏

损的可能性。正如上例，尽管基金B的标准差较大，但其风险并不一定比基金C的风险大。换而言之，标准差大的基金可能没有下行风险，而仅仅是收益波动很大。因此，我们最好将标准差视为衡量收益波动的手段。

应当将基金的标准差与同类型基金或者业绩评价基准的标准差进行比较。因为单看标准差本身的绝对数字并不能直观地显示其

含义。例如，7％的标准差比5％高，但这个数值对于某只基金来说，是高还是低呢？

β系数

β（贝塔）系数衡量基金收益相对于业绩评价基准收益的总体波动性，是一个相对指标。β系数越高，意味着基金相对于业绩

评价基准的波动性越大。β系数大于1，则基金的波动性大于业绩评价基准的波动性。反之亦然。

如果β系数为1，则市场上涨10％，基金上涨10％；市场下滑10％，基金相应下滑10％。如果β系数为1.1，市场上涨10％时，

基金上涨11%；市场下滑10％时，基金下滑11%。如果β系数为0.9，市场上涨10％时，基金上涨9%；市场下滑10％时，基金下滑9%。

值得注意的是，β系数能否有效衡量风险，很大程度受基金与业绩评价基准相关性的影响。如果将基金与一个不大相关的业绩

评价基准进行比较，计算出来的β系数就没有意义。所以考察β系数时，应当同时考察另一个指标——R平方。

R平方为1，则基金与业绩评价基准是完全相关的。R平方为0，意味着两者是不相关的。R平方越低，β系数作为基金波动性指

标的可靠性越低。R平方越接近1，β系数则越能体现基金的波动性。在晨星的基金评价体系中，同时列示了β系数和R平方。

用统计工具作为风险衡量指标，是一种较好的考察基金风险的的手段，但投资者应当记住，不能仅仅根据一个风险衡量指标来

做决策。低的风险衡量指标并不能保证投资百分之百的安全，因为没有任何指标能完全准确地预测基金未来的风险。

?如何衡量基金的风险调整后收益

考察基金业绩应当不仅考察收益，还应考察为获取收益而承担的风险。α系数和夏普比率是两种常用工具。量化指标有些枯燥，

不妨从了解计算方法和优缺点开始。

α（阿尔法）系数是基金的实际收益和按照β系数计算的期望收益之间的差额。其计算方法如下：超额收益是基金的收益减去

无风险投资收益（在国内为一年期定期存款收益率）；期望收益是β系数和市场收益的乘积，反映基金由于市场整体变动而获得的收益；超额收益和期望收益的差额即α系数。例如，A基金相对某个指数的β系数为1.1，该指数收益为30％，90天国债收益是4％，基金收益35％，则α系数＝（35％－4％）－[1.1×(30%－4%)]=2.4。

α系数也有一定的缺陷。第一，其根据β系数计算出来，所以受基金和业绩基准（如上述指数）的相关性影响，如果两者相关

性很低，则β系数从而α系数的有效性也不大。第二，不能说明亏损是由基金经理的能力还是基金的费用造成的。例如，指数基金的投资组合模仿选定的指数，基金经理并不需要选股，理论上α系数为零。但美国许多指数基金的α系数为负，在此情况下，α系数只反映基金的管理费、托管费、证券交易费用等费用水平。第三，不方便基金之间的比较。如果和一组基金进行比较，就要先求出这组基金的平均α系数，而不能直接得出结论。

夏普比率是将基金的收益减去无风险投资收益，再除以基金的标准差。例如，基金收益是25％，标准差是10，90天国债的收益

是5％，夏普比率则为2.0。夏普比率越高，基金风险调整后的收益越高。

夏普比率主要优点是用标准差作为风险调整的指标，从而不存在与业绩基准的相关性问题。任何类型基金的标准差计算方法都

一样，所以可用夏普比率在不同类型的基金之间进行比较。夏普比率缺点在于单凭一个绝对数字，难以评定其高低。必须与其他基金或一组基金的夏普比率进行比较，才能对基金业绩有进一步了解。

α系数和夏普比率都是客观的量化指标，但不能完全衡量基金的业绩。例如用其评估基金过去时段的收益时，没有考虑到基金

经理的变更，而基金经理的投资决策直接影响基金业绩。

评估时期越长，指标所体现的风险调整后收益的表现越准确，所以投资者应当同时考察基金收益的连续性。在考察基金平均收

益的基础上，进一步考察其每年的收益。然后将每年收益和同类基金中平均水准的基金以及相关的业绩基准进行比较。

选择基金的时候，可以先按夏普比率进行排序，再对最好的几只基金做进一步研究。但还需要考虑基金的管理者、投资风格、

费用水平、投资组合的内在风险等因素。

?如何使用晨星星级评价

晨星的星级评价每月更新一次，衡量基金风险调整后收益与同类基金的相对水平。其是以基金过往业绩为基础的定量评价，旨

在为投资者提供一个简化筛选基金过程的工具，是对基金进一步研究的起点，而不应视作买卖基金的建议。例如，投资者可以先用星级评价筛选出一部分基金，在此基础上作进一步分析。

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