国际经贸探 ：全球失衡_美元霸权及其对人民币汇改的影响(2)

碳金融

第２３卷第８期

国

际

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探

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ＩＮＴＥＲＮＡＴＩＯＮＡＬＥＣＯＮＯＭＩＣＳＡＮＤＴＲＡＤＥＲＥＳＥＡＲＣＨ

２００７年８月

的，美国可以通过美元的贬值来达到债务减负的目的。２００２年以来的美元贬值，使美国实际债务减负约３０％。

双高赤字”赖以维持的根３．美元霸权是美国“

本，进而确保美国经济在内外失衡的情形下能够持续运行，使美国能够尽情享受凭一张借条或债券换取其它国家商品的好处。

表１：美元在ＩＭＦ成员国官方持有的外汇储备中的比重年份

美元占比（％）

中国快速增长的出口，这正是美国贸易收支高逆差和中国贸易收支高顺差的根源，同时也是全球经济失衡的主要表现。可见，如果从更深层次的角度来看，当今的全球经济失衡，实际上可视为新时期“特里芬难题”的另一种表述

〔１〕

：一方面，

全球经济失衡是全球经济快速增长的动力；而另一方面，全球经济的快速增长又会导致全球失衡进一步加大的风险。

１９７３１９９０１９９４１９９７１９９９２０００２００２２００３２００４８４．６

４９．４

５５．７

５７．１

６８．４

６８．２

６４．５

６３．８

６５．９

２．美元霸权是新时期全球经济失衡存在和持

续的原因。由于美元在现行的国际货币体系中仍然具有“一币独大”的特殊地位，因此也就赋予了美国必须为世界经济提供绝大部分的国际清偿力和国际储备的来源，这必须主要通过美国经常项目逆差的途径来提供，这与长期以来美国提供了全球经常项目大部分的逆差是相吻合的。在现行的不稳定、不公正、不合理、汇率频变的“牙买加魔盒”里，发达国家凭借其雄厚的金融经济实力和本国货币为国际储备货币的优越条件，较好地实现了汇率制度由布雷顿森林体系向牙买加体系的变迁，而绝大部分发展中国家由于金融实力薄弱，尤其是本国货币处于国际储备体系的外围，在汇率制度安排上，却难以摆脱“原罪”的约束，难以抹去“浮动恐惧”的烙印。如东亚的发展中国家，在经济上虽然取得了较快的发展，却仍然难以摆脱“小金融”的事实，因此在汇率制度的安排上，不得不选择与美元保持相对稳定的“硬盯住”或“软盯住”，甚至一些国家名义上称实行较灵活的汇率制度，但事实上却往往通过“管理”，即对外汇市场进行干预，形成事实上的“硬盯住”或“软盯住”。麦金农等一些学者把东亚的这种汇率安排称之为“美元本位”

１〕

或“布雷顿森林体系ＩＩ”。〔在这种体系下，包括中

资料来源：ＩＭＦ１９９２年、１９９８年、２００５年年报。

４．可基本上使美国远离外汇风险、外债危机

等的伤害。

（二）全球经济失衡的根源：美元霸权与“新特里芬难题”

全球失衡”可视为新时期“特里芬难题”１．“

的另一种表述。“特里芬难题”是布雷顿森林体系下美元作为唯一的国际货币的信心与清偿力之间的矛盾：一方面，美国要通过一定的逆差为国际上提供充足的清偿力；但另一方面，美国的逆差却又会造成美元贬值的压力，进而伤害人们对美元的信心。换句话说，如要保证充足的清偿力，就会伤害美元的稳定性，造成人们对美元的信心下降；反过来，如要确保人们对美元充满信心，美元就必须稳定，那么美国的国际收支最好不要美元荒”的出现也就为时不久出现逆差，如此“

了。布雷顿森林体系崩溃后，在现行的牙买加体系下形成了多元化的国际储备体系，虽然在一定程度上缓解了“特里芬难题”，但由于美元独大的霸权地位并没有根本动摇，美国仍然需要为世界各国提供绝大部分的国际清偿力和国际储备的来源，信心与清偿力的“两难”仍然困绕世界经济金融，称之为“新特里芬难题”。

从某种意义上说，在现行体系下，一定规模的全球经济失衡已成为全球经济发展的必要条件。首先，美国必须为世界经济的正常运行提供绝大部分的国际清偿力，这必须主要依赖美国的经常项目逆差来提供。其次，美国和东亚（尤其是中国）已成为推动当今世界经济发展的两大“火车头”。有资料显示：近１５年来，美国和中国对世界经济的贡献率分别达约３５％和１５％，合计约达

国在内的东亚各国为确保汇率的稳定，一方面长期以来把增加干预外汇市场的实力（增加外汇储备）作为政策的主要目标，造成国际收支的长期顺差；另一方面央行为稳定汇率对外汇市场的干预，进而导致国际储备大幅度攀升。这就是为什么新时期全球经济失衡是美国出现大量逆差，而美国的这些逆差又主要来自东亚各国的根本原因。

３．新时期美元霸权的特性和美国滥用美元霸

权是全球经济失衡不断扩大的根源。牙买加体系下的美元霸权与布雷顿森林体系下的美元霸权的最大区别在于：牙买加体系下的美元霸权是在美元不再与黄金挂钩，美元发行不再受黄金约束，美国对外债务也不再受其黄金储备约束，美国对汇率的稳定

５０％。拉动美国经济快速增长的动力源主要是其

高消费，而中国经济快速增长的“发动机”则是

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