国际收支平衡表分析

国际收支平衡表分析——以中国为例

一、

中国国际收支背景

所谓国际收支，是指一国在一定时期内全部对外经济往来的系统的货币记录。一国的国际收支是通过该国的国际收支平衡表来体现的。国际收支平衡表是国际收支按特定账户分类和复式记账原则表示出来的报表。详细地记录了经济交易的规模、项目等。

我国自从改革开放以来，尤其是2001年加入WTO后，国际业务量与日俱增，与世界经济体紧密联系。当前的国际收支失衡问题是全球经济面临的重要问题。美国日益扩大的经常项目逆差和东亚不断积累的外汇储备成为全球国际收支失衡的最直接表现，而这与中国的外贸息息相关。这10年来大都保持着巨额双顺差格局，这已成为一把双刃剑。在给我国各方面带来有利影响的同时也给我国带来了诸如人民币升值压力等不利影响。

我国廉价劳动力是出口时的有利竞争者以及吸引外资的一个诱惑点。但我国经济需要转型，需要发展高科技，近年来我国劳动力成本的上升以及人民币升值的压力对我国出口已造成重创。中国国际收支平衡表由四部分组成：分别为经常账户差额、资本与金融账户差额、储备资产变动额、净误差与遗漏。本文中所是用的数据来源于国家外汇管理局。 二、

中国国际收支平衡表概况分析

1．经常账户差额

图1，经常账户差额

由图1可得，这十年来经常账户始终处于顺差。且在2008年之前，经常账户顺差额也是在飞速增长，2008年以后，顺差额稍微下降但仍处于巨额顺差的情况。经常项目收支状况进一步改善。这和2008年发生以华尔街为首蔓延世界的金融危机，以及之后世界经济增速放缓有很大关系。2008年，由于受到美国次贷危机引发的国际金融危机的影响，各国采取贸易保护主义，使得中国出口产品的外部需求严重萎缩，2009年的经常账户顺差比2008年明显减少。而2010年经常账户顺差出现了反弹迹象，这说明中国当局扩大内需稳定出口政策见效了。总体来看，中国经常账户一直保持顺差，这说明，中国为鼓励出口创汇所采取的一系列优惠措施见效了，并取得了大量的外汇储备。2011年，我国经常项目顺差较上年下降15%，与GDP之比为2.8%，较2010年下降1.2个百分点。2008年以来，我国经常项目顺差与GDP之比逐步降至国际公认的合理区间，既体现了国内经济发展方式转变、涉外经济政策调整的成效，也反映了国外经济金融形势的变化，还显示人民币汇率正逐渐趋于合理均衡水平。

2.资本和金融账户差额

图2，资本和金融账户差额

由图2可知，这十年来资本和金融账户也是一直处于顺差，与经常项目不同的是，资本和金融账户的顺差在2008年之前有上下浮动的变化，而在2009年之后迅速扩大顺差额。2004年资本与金融账户顺差为1107亿美元，有大量非直接投资资金流入中国，这主要得益于2003年7月9日开始实施的QFII即合格境外投资制度，使得国外对中国证券投资增加。2007年有大量的短期资本流出

2008年其它投资账户的逆差额度比2007年要大，说明资本以贸易融资、贷款、货币和存款、其他资产等形式流出的规模越来越大。2009年直接投资仅为703亿美元，小于2008年直接投资额度1217亿美元，这主要是受2008年以美国次贷危机为开端的国际金融危机的影响，使得外商对华直接投资减少。总体上来看，说明2009年有大量非直接投资资本流入。在资产账户中，与2008年相比，2009年贷款、货币和存款、其它资产都产生了顺差，这说明中国对外贷款减少或前期贷款本期归还、持有外币减少、大量资本流入。这主要是因为人民币升值预期以及国外经济危机进一步加深使得热钱流入中国。2010年主要受益于2009年中国当局为刺激经济所实施的财政政策，一揽子财政政策保持了经济稳定增长，从而稳定了外资对中国经济的信心。

3.储备资产变动额

图3，储备资产变动额

由图3可知，资产的增加是属于借方账目而减少则属贷方账目，因此负数的储备资产变动额是显示储备资产的增加，而正数则显示减少。从2001到2011年，储备资产一直是处于增加的过程，到2007年为止，每年几乎是指数倍增长，2007到2011年大体处于稳定。我国的储备资产数目庞大，稳居世界第一，甚至超过第二的日本两倍多。如此庞大的储备资产既是一个规避汇率冲击的有效保障但也具有巨大的风险。如美国实行量化宽松政策，使得储备资产缩水，加剧了资产保有的风险。

4.净误差与遗漏

图4，净误差和遗漏

由图4可知，2008年后净误差与遗漏额为负。误差与遗漏的产生主要是由于数据来源的多样化，各种数据在统计口径、统计时间和计价标准等方面存在不一致。2001到2011年以来，净误差与遗漏有5年出现在借方、6年在贷方，方向是随机的。由此可见，与“热钱”流出入没有必然的联系。 三、

国际收支平衡表主要项目分析

1． 货物与服务差额

图5，货物与服务差额

由图5，货物差额在这10年中的变化趋势和经常账户差额变化大体一致，在此不再赘述，而服务差额一直处于逆差且逆差一直在扩大。一直以来我国进口

增速快于出口，但进出口顺差在2008年之后已经进一步缩小。加工贸易是进出口顺差的主要来源，而外商投资企业又是加工贸易顺差的主体。我国外贸进出口总量增加，境内企业对国际货物运输的需求上升，带动运输服务支出较快增长。运输和旅游项目逆差扩大是服务贸易逆差扩大的主要原因。这10年来随着国民收入水平的提高，人们对旅游的品质和要求也在提高，越来越多的人开始走出国门，这也造成旅游项目逆差进一步扩大。当前服务贸易相当于货物贸易总额的12%，相比发达国家服务贸易相当于货物贸易的三成到五成的水平，我国服务贸易发展潜力巨大。

2． 直接投资和证券投资差额

图6，直接投资和证券投资差额

由图6可知，直接投资差额在这10年中还是处于一个稳步增长的过程。2008年以及2009年受金融危机的影响相对减少。而证券投资差额在2007年以前处于较为反复变化的阶段，2007年之后证券投资差额虽为正但也是在逐年减少的趋势。就直接投资顺差在国际收支总顺差中的占比而言，近年来总体呈现下降趋势。在美国和欧洲主权债务问题凸显的如今，直接投资和证券投资差额仍处于顺差也是再次凸显金融动荡时期直接投资对于我国国际收支状况的稳定作用，同时也表明国际长期投资继续看好中国。国内投资者避险动机增强，对外投资意愿减弱。目前我国对外金融资产中的证券投资占比为5.5%，略高于俄罗斯、巴西、印度等“金砖国家”，但与发达经济体差距明显。这反映出包括我国在内的新兴市场

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