政治、法律与现实之逻辑断裂——美国金融风暴之反思(3)

早在产生系统性的金融风险以前，面对于个别“次贷”借款人背约行径给贷款机构带来的损失，贷款机构去去通过发放更多的次级贷款，获取更多的高额利息来加以填补，而无论身后的洪水滔滔。而在个别背约率剧增，系统性风险渐成必定之势时，次贷机构入1步通过金融创新工具——资产证券化将风险加以扩散转移。1些拥有“金融创新”工具的金融机构，恰好为他们创造了机缘：将1个个单体的次贷整合“打包”，制作成各种名字的债券，辅之以相称诱人的固定收益，再转卖出往。因而，投资银行、资产治理公司、对于冲基金、保险公司、养老基金等金融机构，面对于这样“稳定而高归报的产品”，难以遏住“分1杯羹”的冲动，纷纭加盟。因而乎，抵押贷款企业有了新的源源不断的融资渠道，新的次贷被不断制造出来。

在此进程中，不患上不提及评级机构。在金融市场上，信息分歧过错称使患上次贷衍生产品的投资人对于评级机构相称依托。普通投资者根本无从断定ABS、ABCP、CDO、CDS、SIV等证券衍生产品的风险，故而只能依托评级机构。

但是，评级机构只能应用树立在历史数据之上的计量模型来推算背约概率。1旦房价、利率产生大幅变化，模型原本的假定条件便不复存在。而依据该模型推演患上出的评级结果，也将大幅失真。

这次“次贷”危机中，在评级机构的推波助澜之下，虚拟金融体系给了投资者太多的梦想以及许诺，其中还夹杂着对于1个强势国家的信誉迷信。例如，我国良多金融机构就买了美国房利美、房地美、雷曼兄弟的债券，其中不乏出于对于美国政府及其金融体系的决心信心。

如今，当金融体系出现危机时，各国央行直升机群开始协同步履，向市场大把撒钱。美联储、加拿大央行、英国央行、欧洲央行、瑞士央行都纷纭救助陷进流动性缺少的投行。而在此进程中，“制造”金融危机的金融机构投机分子却并未于是遭到法律追究。法律为何总体失语，1向号称“发达”的美国金融法律体系，为何最后却面临“总体失效”的非难？

3、望不见的手：美国金融监管法律总体缺席的原由分析

美国总统奥巴马于二00八年一二月一八日提名美国金融业监管局首席履行官玛丽·夏皮罗为新任美国证券交易委员会（SEC）主席之时，发誓要打击证券市场贪婪无度的行径。而玛丽·夏皮罗也表示要重视美国对于证券业的监管。或者许，新的1个证券监管周期已经经开始。在此进程中，对于美国金融监管法律的反思，堪称合法其时。

（1）利益集团主导下的规则制订，走向了立法本意的反面

华尔街金融危机暴发后，学者撰文直指美国金融监管缺位的1大缘故，即在于政治以及经济利益影响了规则制订的科学性。依据公共选择理论，那些具备经济大权的人，对于法律与政策的构成施铺着举足轻重的影响。而美国金融市场的总体系体例度支配，对于于政治势力的反映，大大越过了对于经济或者金融智识之反映。美国的公司管理机制、金融监管机制越来越有益于1小撮利益集团，却牺牲了公众的利益。有评论乃至直接指称，“是政治，而不是经济状态抉择了公司管理制度支配（其中固然包孕金融企业——笔者注）的优劣”。[四]

经济以及政治权利“侵进”法律，特殊利益集团堪称“功不可没”。对于此，经济学、政治学以及法学学者其实不陌生。致力于集体步履钻研的MancurOlson以为， CEO握有巨额财富，公司管理支配又与其利益息息相干，而股东要融进这1结构又面临诸多组织屏障。[五]经济学家则猜想，随着社会阶层的不平等加重，将天然达致1种有益于有钱有势阶层的状况。[六]

美国华尔街具备极强的影响美国金融立法的力量，美国财政部长保尔森在为官以前，自身即为高盛CEO。市场的“倒逼”作用，使患上美国金融监管法规在过往多年来1直遵守自由、不干涉干与市场的规则。

除了了经济力量之外，政治因素的考量，也等闲使立法走向科学的反面。举例来说，《SOX法案》等于特殊利益集团在联邦层面毁坏立法的卑劣例子之1。二00一年末坦然公司的败落、二00二年世通公司的凋敝和《SOX法案》的仓皇通过逼真地表明，过度的政治影响严峻扭曲了公司管理。当时民主党以及共以及党都耽心，假设未能对于初露端倪的金融恐慌做出反映，将直接影响二00二年的国会选举。不论是民主党还是共以及党，都急于与劣迹斑斑的贸易部分撇清瓜葛。彼时，《SOX法案》违后的政治动机已经经不可遏制，参议院以罕见的九九票同意， 0票反对于的结果通过《SOX法案》，即为明证。原先其实不甘心的布什总统也于二00二年七月三0日签署了这1法案。果然，《SOX法案》通过当天，股指上扬了五00点，堪称“股市花醉投资客，1剑霜冷510州”。[七]但是，事实上，《SOX法案》中的良多关键内容在国会争论中都未能触及，而法案中的诸多“制度创新”，在已经经倒闭的坦然公司中早就付诸实践了，这表明事实上国会也明白它们收效甚微。[八]

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