风险经理实务研究每周要览2012年第47期（电子版） - 图文(3)

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截至2012年10月，实体经济20个行业财务安全指数（Financial security index，简称FSI）同比全部呈现下降趋势。其中，12个行业下降幅度超过10%，下降行业比例和降幅为近10年来最大（在2011年年报、2012年中报分析时，20个行业财务安全指数均为14个行业下降，尚有6个行业财务安全指数上升，同时，仅有一个行业同比降幅超过10%）。

其中，房地产业下降35.32%，为20个行业中下降幅度最大的行业。值得注意的是，在2012年二季度，房地产行业财务安全指数曾迅速攀升到5851.72点，同比上升了1739.42点，增幅42.30%，是近4年来最高的。但到第三季度，该行业的财务安全指数迅速下降到近4年的最低点。从该行业的财务安全指数的绝对值看，房地产行业财务安全指数只有其他行业指数的一半，也说明房地产行业企业面临比其他行业企业大得多的财务风险。

除房地产行业外，降幅超过20%的行业还有：仓储业同比下降27.97%；批发业同比下降26.37%；建筑行业同比下降24.47%；多种经营业同比下降21.62%；公共事业行业同比下降20.05%。

二、475家上市公司存重大财务风险，最优秀公司为0

截至2012年10月，在1689家统计样本中，存在较大或重大财务风险的上市公司（小于39分）475家，占所有上市公司的28.06%；存在较大风险上市公司的比例比2011年年报分析时上升近5%；财务安全较为优秀企业仅为23家，占所有上市公司的1.36%；最优秀企业（90分以上）数量为0。

在20个行业中，按存在较大财务风险的上市公司占行业全部上市公司比例排列，从高到低依次是：房地产业63.85%；建筑业55.56%；批发业52.94%；多种经营行业47.17%；运输业31.67%；电信业30.77%。

按存在较低财务风险的上市公司占行业全部上市公司比例排列，从低到高依次是：采矿业8.7%；服务软件业9.26%；医药行业11.02%。同时，较优秀上市公司（60分以上）在同行业占比较大的前三个行业为：医药行业63.56%；软件服务业55.56%；运输业51.67%，说明这三个行业的优秀公司最多。

三、五大风险警示

1、3行业系统性风险已经显现

资产系数指标是反映企业资产与销售规模关系的指标。从世界其他国家统计分析数据来看，当资产系数指标出现严重异常（资产规模远高于销售收入数倍），局部经济甚至整体经济极易出现系统性风险和经济危机。日本、欧美等国家在出现经济危机前，企业整体资产系数指标均出现严重异常。因此，该指标高低在很大程度上反映经济危机爆发几率。

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截至2012年三季度有3个行业上市公司资产系数指标出现重大异常。异常行业包括：房地产业资产系数指数3.12；仓储业资产系数指数3.92，建筑业资产系数指数4.08。

2、6行业经常收支出现恶化

图表3：我国上市公司经常收支指标出现严重异常的行业（截止2012年三季度）

资料来源：银联信整理

经常收支指标是企业经常性收入与经常性支出的综合反映。经常收支指标恶化将对企业经营活动、财务状况造成重大影响，严重危及企业偿债能力和持续经营，与企业财务风险和破产呈现强相关关系，是反映企业经营和财务风险的最重要指标之一。从日本和欧美国家数据看，当企业经常收支呈现较大负值或连续2-3年出现负值，如果没有外部资金扶持，企业将在1-3年破产。

3、所有行业成本均呈现异常，唯房地产稍好。

成本指标是反映企业运营过程中单位成本和销售收入合理程度的指标。当企业成本上升速度远高于销售收入上升速度，企业将面临巨大的资金压力，严重腐蚀企业的获利能力，并对企业的利润和企业的正常运营造成严重影响。截至2012年三季度我国20个行业上市公司的成本指标指数均呈现异常，在成本这一项，仅有房地产业成本指标指数表现稍好。

4、8行业银行借款使用效率低下

企业借款使用效率低下，说明企业借款未使用到正常的经营活动中，借款被用于弥补损失和无效活动。企业借款使用效率低下反映出实体经济经营困难，销售乏力，利息负担沉重。同时，银行贷款风险进一步加大，金融机构必须谨防相关行业企业出现借款本息偿还风险和行业系统性金融风险。

截至2012年第三季度，借款指标出现异常的行业有：食品行业（借款效率指数4.9）、仓储业（4.07）、零售业（4.47）、批发业（4.64）、住宿和餐饮业（4.74）、房地产业（4.71）、

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建筑业（4.75）、运输业（4.0）等8个行业。

5、4行业上下游支付环节恶化

债权债务周转指标是反映企业在销售和采购环节的运营资金周转状况。债权债务周转异常说明企业在运营周转环节中资金出现异常波动，部分企业由于资金压力巨大，偿付债务速度明显放缓，另一些企业出现大量应收账款无法回收，严重影响企业的正常经营，并影响该行业的上下游行业的资金状况。

截至2012年第三季度，债权债务周转指标存在较大或重大异常的行业有：房地产业债权债务周转指数为3.12，降幅6.5%；多种经营行业债权债务周转指数为5.09，降幅19.96%；电信业债权债务周转指数为4.77，降幅23.8%；住宿和餐饮业债权债务周转指数为4.35，降幅28.97%。

综上，目前各行业上市公司都存在不同程度的风险，部分行业系统性风险正在形成，因此金融机构应尽快开展信贷风险分析，对上市公司反映出的各项问题进行深入调查和评估。上市公司应开展经营和财务风险分析及内查，从主要财务风险入手，深入研究企业存在问题和风险，并进行有针对性的整改，防止出现企业经营和财务危机。

风险分析师：闫凤玲

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※市场风险

逆回购回落利率走高，流动性充裕仍有揽储战

受年末财政存款的持续投放的影响，本月以来银行间市场上资金面持续维持宽松态势。得益于年末自财政存款的持续投放，目前市场流动性仍相对宽松。但是，受年度资金考核等因素影响，未来数个交易日内，市场资金利率预计会继续出现一定幅度冲高。

【银联信分析】 一、逆回购大幅回落

上周二，央行在公开市场开展了总额750亿元逆回购操作，其中，7天期逆回购200亿元，中标利率3.35%；28天期逆回购550亿元，中标利率为3.60%。在上周四例行的公开市场中，央行开展了共计930亿元的逆回购操作，其中包括600亿元7天期逆回购操作和330亿元14天期逆回购操作，中标利率分别持平于3.35%和3.45%。因上周公开市场逆回购到期量较大上周大幅萎缩，并最终实现920亿元净投放。

受年末财政存款的持续投放的影响，本月以来银行间市场上资金面持续维持宽松态势。但受年底因素影响，上周四货币市场利率整体上涨。20日的上海银行间同业拆放利率（Shibor）数据显示，短期Shibor呈现全线上涨的局面。其中，隔夜利率上涨36.05个基点，至2.6380%；7天期利率上涨40.70个基点，至3.4500%；14天期利率上涨16.40个基点，至4.3590；一个月期利率上涨29.90个基点，至4.6880%。得益于年末自财政存款的持续投放，目前市场流动性仍相对宽松。但是，受年度资金考核等因素影响，未来数个交易日内，市场资金利率预计会继续出现一定幅度冲高。

二、贷款利率下浮幅度或放宽，小微贷款利率先行

全国人大财经委副主任委员吴晓灵12月17日表示，中国2013年有条件进一步推进利率市场化，可以进一步放宽贷款利率下浮的幅度。也可以考虑援引市场通行的办法，通过加若干基点形成贷款利率的办法取代央行公布贷款基准利率的办法。国际上利率市场化各家商业银行的优惠利率是在伦敦同业拆借利率基础上加点形成的。对于存款利率，吴晓灵认为，还是要在一段时间内有一个控制，可以加大浮动的幅度，但是不宜加的过大，理由是防止金融机构过度竞争。

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从目前的情况来看，同三季度相比，目前银行贷款利率整体仍然在往下走，小微企业贷款也是如此。目前不少银行的小微企业贷款利率已经从三季度的较基准利率上浮30%左右，回落到上浮20%左右，上浮30%的已经为数极少。相较于三季度，较基准贷款年利率上浮幅度下降了约10个百分点。而一些经营稳定的优质企业，甚至能获得基准利率的特殊待遇。主要原因是近期股市走熊流出来一部分资金，银行的理财产品也沉淀了一些资金，大企业的债券融资也在加快，这些都导致银行的资金面现在还比较宽松。另外时近年末银行需要“冲量”，加之市场有效贷款需求仍然不旺，小微贷款利率下行也就成为必然。

一是建行、工行两家银行目前“两小”企业贷款利率的上浮标准也降至20%左右。而在此前，其利率上浮幅度均达到40%左右。

二是招商银行三季度的小微企业贷款平均利率较基准贷款利率上浮超过30%，目前已降至25%左右，其小微贷款产品“助力贷”，目前月利率为0.615%，年利率为7.38%，较基准贷款利率上浮略多于20%，直到10月前后，该产品利率上浮仍达35%。相较于10月份，目前上浮幅度已经下降了至少13个百分点。

三是兴业银行小微贷款利率则更低。其小微企业贷款在产品方面没有进行行业细分，但利率较为优惠，现金贷款利率目前上浮10%-20%，而9、10月前后，平均上浮幅度亦达30%。兴业银行面向小微企业的大额信用卡，利率亦按基准执行。其大额信用卡可用金额为15-100万元，按年利率6%的基准利率执行。

四是江苏银行、上海银行等城商行，为了吸引小微客户，还帮助符合条件的企业申请贷款贴息。获得贴息后，江苏银行部分企业实际贷款利率4.8%。而上海银行则以活期存款利息冲抵贷款利息。

三、外资行年末推“人民币+外币”存款组合揽人民币存款

今年1至8月我国外汇存款飙升，新增额达1400亿美元，因此8月份以来各大中资银行开始陆续调低外币存款利率，临近年底，外资银行却反其道而行之。与此前一些银行降低外币存款利率相反，一些外资银行在年底纷纷调高了外币存款利率，而推出外币存款高利率的附带条件是，储户需接受外资行“人民币+外币”的存款组合产品。

临近年底，银行间的揽储大战例行上演。相比中资银行，外资银行在网点及客户数量上明显处于下风，临近年底推出这一优惠措施，年末时点揽储意图明显，这正是利率市场化的一种新表现。实际上，外资行在外币存款方面的优惠向来比中资银行多，但值得注意的是，渣打、星展等几家外资行这次采用了“人民币+外币”的存款组合形式，优惠大多到年底结束，又似乎流露出了外资行年末揽储的“醉翁之意”。

汇丰银行推出外币定期存款产品，客户以新增资金存款，1年期优惠存款利率最高可达

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