投资学—课程设计(7)

武汉理工大学《投资学》课程设计说明书

6投资方案的预测与决策

6.1形势分析

政治法律环境对企业的经营有着重大影响，总结而言，主要集中于以下几点：

1.所得税适用税率变动，由33%调为25%，降低企业税负，提高企业盈利能力及持续增长能力。

2.进出口税率的变动，例如大麦进品税率由30%降低至9%，同时国际大麦价格由2008年高位下跌，对啤酒行业来说，是提高原材料质量，降低成本的重大利好消息。

3.国家产业结构调整，我国开始强制性实施“节能减排”制度，因此，作为被重点规范的啤酒行业，各企业还面临环境成本上升的压力。党的十七大提出建设资源节约型和环境友好型社会，5年内要实现单位GDP能耗减少20％，污染物排放减少10％，这无疑需要各啤酒企业不断加大技术改造和环保投入，企业的成本压力加大。

4.国内市场进一步统一，地方保护主义减少，但仍然存在。

2008年发生了严重的次贷危机，世界除中国外的各主要经济体普遍出现经济滑坡甚至衰退，中国也被波及，出口剧减，预计2009年经济增速进一步放缓。

1.国家4万亿巨额投资刺激，经济企稳，前景谨慎乐观。在金融危机带来外需急剧降低的情况下，巨额投资有利于扩大内需，对我国经济增长、促进就业等有巨大推动作用。农村市场的消费能力若能得到释放，啤酒行业将取得极大的增长。

2.中国存贷款利率下调，以及金融危机下，信贷放松，可能使企业融资及增长能力增强。

3.随着2009年国家基础设施投资力度的加大，交通通信便捷性、地域经济间的联系进一步加强，同时物流业将进一步增长，有利于企业跨地域的发展。

4.包括原油、大麦在内的各种原材料的国际、国内价格，由2008年的历史

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高点大幅下降，降低我国企业成本压力，有利于提高其盈利能力。2008年初国内啤麦价格超过6000元/吨，近期已经回落到1900元/吨的水平，在金融危机背景下，预计2009年啤麦价格不会出现较大幅度上扬。

1.中国固有的酒文化的进步。注重健康的消费观念以及生活的多样化，正在形成一种中国特有的酒文化。人们对啤酒等低度酒的偏好增强。

2.以年轻人为中心的享受型啤酒消费正在抬头。啤酒正从一种一醉方休的酒类产品向以个人或团体的享受、娱乐为目的的酒精类饮料转变。

6.2财务分析

项目 税后净营业利润率 净营业资产周转率 营业资产收益率 差价 财务杠杆 财务杠杆收益 2009年 4.99% 291.18% 14.53% 23.31% -9.50% -2.21% 由数字可以看出，燕京啤酒有着很高的ROE，其权益获利能力较强。在ROE分解中，燕京啤酒的净营业资产的周转率高，同时净营业资产的收益率也很高，对企业整体更高的ROE贡献超过60%。

燕京啤酒的销售成本比重较2007年有所上升，主要原因为08年大麦与酒花的价格大幅度

上升，其销售与一般管理费用比重较同行业其他公司高，主要原因为公司大力加强宣传营销活动。

由盈利能力比率上看，燕京啤酒较上年，销售净利润率有所上升。 燕京啤酒的固定资产周转率及存货周转率均为行业领先，能够有效的提高企业经营效率，提高收益水平。应付帐款的周转率合理，有效的利用了商业信用，但是2008年应付帐款周转率较上年略有降低。

燕京啤酒啤能够提高其销售回款率及回款时间，降低风险与成本，对企业价值有正的影响。长期资产净额周转率方面，也反映了较高的营运能力，但这个数字与企业的金融性负债净额及所有者权益有关，燕京现金较多，发行了可转债，

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都对长期资产净额周围率有正的影响。

燕京的流动比率较2007年有较大上升，达到1.18，处于财务健康范围，其较往年有0.3的增长，反映了企业财务风险水平降低。速动比率达到0.51，较往年有0.24%的增长，有较高的财务健康度，但这部分速动比率的上长升，有很大部分得益于尚未进行投资的可转债发行收入，该数字并不能完全真实的反映

事实。大幅上升的现金比率与速动比率的情形相似。债务权益比为25%，处于较低水平，债务净额对权益比率、债务对资本比率、债务净额对资本比率也较同业低。在利息保障倍数上，得益于公司强大的创造现金的能力。结合以上比率分析，可以得到结论，企业的财务状况处于较好水平，较往年有所提升，与同行业对比企业相比也有较大优势，

从财务危机成本角度看，燕京啤酒的价值应适当提高。在金融危机影响之下，全球各主要经济体陷入衰退，出口困难局面难有较大起色。2009

年一季度，全国GDP增速为6.1%。在4万亿巨额投资预算拉动下，预计中国全年经济增长率为7%-8%。

2008年世界主要国家啤酒产量创下新高，其中中国啤酒产量连续7年占据首位。2008年国际国内原材料价格大幅攀升，众多啤酒企业被迫调价，导致全年产量增长处于较低水平。在原材料价格大幅回落的影响之下，啤酒企业的价格与成本压力下降，而国家4万亿投资及对开发农村消费能力的主导政策影响下，2009年啤酒行业可能进一步释放过剩产能。而由于原材料价格下降，行业利润相对2008年会略有上升。预计2009年啤酒产量将增长8%，2010年至2011年可达到12%，之后因市场开拓困难增加，逐渐回落至5%。预计燕京啤酒的市场开发与品牌战略可每年提高0.2%的市场占有率，同时假设燕京啤酒的产品结构逐步提升，中高档产品比重会稍有上升，而2008年因原材料价格上升而被迫提价的现象不再出现，从而预计2009年之后，平均产品价格年增长1个百分点。

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7筹资方案的预测与决策

7.1 企业筹资方式的选择

随着我国社会主义市场经济的快速发展，对于任何一个处于生存与发展状态的企业来讲，筹资是其进行一系列经营活动的先决条件。 然而针对不同的筹资方式又有不同的特点，以下是几种筹资方式的介绍：

a.吸收直接投资：

吸收直接投资是指企业按照“共同投资、共同经营、共担风险、共享利润”的原则直接吸收国家、法人、个人投入资金的一中筹资方式。吸收投资中的出资者都是企业的所有者，他们对企业具有经营管理权，各方可按出资额的比例分享利润，承担损失。

b.发行股票：

股票是股份公司为筹集自有资金而发行的有价证券，是投资人投资入股以及取得股利的凭证，它代表了股东对股份公司的所有权。

c.利用留存收益：

留存收益即内部积累，是指企业通过从所得税后利润中提取盈余公积金，进而将其转增资本金的筹资方式。

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d.向银行借款：

向银行借款是指企业根据借款合同从银行或非银行金融机构借入所需资金的一种筹资方式。银行借款的种类如下：根据借款期限长短的不同，可分为短期借款、中期借款和长期借款；按借款有无担保，可分为信用借款、担保借款和票据贴现；按提供借款机构的不同，可分为政策性银行借款、商业银行借款和保险公司贷款等。

e.利用商业信用：

商业信用是指在商品交易中的延期付款或延期交货所形成的借贷关系，是企业之间的一种直接信用关系。利用商业信用，又称为是在商品经营活动中的临时短期性借贷融资。如商品赊销、预收货款、预收服务费、汇票贴现、拖后纳税及企业之间的资金拆借等方式，这些企业间相互提供的信用都能直接解决资金缺乏的问题。

f.发行公司债券：

公司债券是指企业为筹集资金而发行的、向债权人承诺按期支付利息和偿还本金的书面凭证。债券发行按债券票面是否记名分为记名债券和无记名债券；按债券有无抵押担保分为信用债券、抵押债券和担保债券；按债券能否转换为公司股票分为可转换债券和不可转换债券。

7.2 筹资方案的预测与决策

7.2.1 筹资方案的介绍

对于每个筹资方式都有其自身的利弊，这就需要企业做出慎重的选择。首先就筹资风险来讲，由于不同的企业需求，自身资本结构，其选择筹资方式时所面临的筹资风险也是各不相同的。综合各个筹资方式的自身特点，各筹资方式优缺点总结如下：

①吸收直接投资。吸收直接投资的优点：可以直接接受实物投资，快速形成生产能力，满足生产经营的需要；可以增强企业信誉，提高企业借款能力；可以规避财务风险。缺点：资金成本较高；容易导致企业控制权分散。

②发行股票。普通股筹资的优点：发行普通股筹措资金具有永久性，无到期

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