中国当代房地产研究专题之11：美国REITs行业概要-090714
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行业研究专题报告
美国REITs行业概要
中国当代房地产研究专题之十一
房地产
推荐（维持）
2009年7月14日
周期性消费品
上证指数 行业规模
3081
我们预计今年11月底前中国的首只REITS就将上市，为了让投资者更好地了解REITS，并把握REITs上市前后带来的投资机会，我们特作此篇报告。
占比%
REITs已成为美国房地产股票的主角：行业面，上市REITs总收入是开发商
股票家数（只） 116 7.4
的1.5倍，但总市值达9倍；公司面，前五大REITs总收入是前五大开发商总市值（亿元） 12452 5.7
的52%，但总市值是5倍，PB是1.9倍，PS是10倍；从表面上来看是因为流通市值（亿元） 8306 8.1
行业指数
REITs的收益和风险特征，但从深层次来看是REITs的盈利模式使然； REITs通过UPREITs模式和成立纳税子公司的方式成为具备较强成长性房
% 1m 6m 12m
地产公司：REITs通过发行UPREITs权益交换物业资产，物业出让方将权益绝对表现 26.9 135.6 80.3
换成上市REITs股份并套现退出，规避资产转让所得税；而且REITs可通过相对表现 11.3 56.5 66.5
(%)
100
806040200-20-40-60
Jul-08
纳税子公司经营房地产增值业务及房地产以外业务；
美国REITs的繁荣来自参与主体四方合力：REITs使房地产由小众投资品变成了大众投资品；政府的税收政策提高了投资收益的吸引力，同时引导物业持有者以REITs的形式持有或退出，解决了REITs资产供给；
全球REITs发展迅猛，物业回报率维持在6.4%左右：22个国家推出REITs，其中美国的规模最大占44.9%，其次是香港，澳大利亚，法国和日本；物业收入回报非常稳定，2001年以来全球年均6.4%，占物业总回报的60%左右。德法日意西等国家收入回报率在6%以下；
中国首只REITs产品有望于今年第11月底前发行，看好以世茂股份为首的商业地产股：REITS的出台对商业地产是重大的利好，使商业地产开发有了较好的推出渠道，加速了商业地产开发类公司的周转。我们认为随着REITs的启动，商业地产股将迎来一轮春天，我们看好金融街、世茂股份和中国国贸。其中对于以商业地产开发为主的世茂股份受益最大。05年12月21日越秀REITs在香港上市后，越秀投资的股票收益率显著超越大盘和其他地产股。
Nov-08
Feb-09
Jun-09
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