投资分析答案(7)

的盈利状况直接影响到基金的净值，从而影响基金价格。 当股市上涨时，一般来说基金公司的盈利会增加，基金净值也随之增加，从而推动基金价格上涨。反之，当股市下跌时，一般来说基金公司的盈利会下降，基金净值也随之下降，从而摔倒 动基金价格下跌。（2）基金价格和股票价格相互拉动，呈同步变动。 封闭式基金和股票同处于一个市场中，当股价大幅度上升时。投资值者大量入市，投资者也会将部分资金投入基金交易，从而推动基金价格上升。同样地，当基金价格大幅度上升时，也会带动部分资金流入股市，推动股票价格上涨。（3）基金价格与绩优股价格高度相关。在价值投资理念下，投资基金实行组合投资策略，将相当一部分资金投资于绩优股。当股市反转向上时，一般是绩优股价格率先上涨，基金投资收益马上增加，基金价格也由于受到投资者青睐而一起上涨；当市场反转向下时，绩优股价格常常是最能后下跌，基金价格也表现出一定的抗跌性。

11.影响投资基金价格的宏观经济因素有哪些？答：从宏观上看，影响基金价格变动的经济因素主要有经济周期、物价变动、利率、汇率、货币政策、国际收支平衡状况等。此外，经济增长速度、税收政策等，以及宏观经济管理环境方面的一些问题，如资本市场发育程度、信息披露制度等，也会对基金的价格产生影响。

12.经济周期是如何影响投资基金价格的？答：经济周期对基金价格有重要影响。当经济发展由危机转向复苏时，投资者预测投资于基金收益会提高，基金价格会上涨；反之；当经济发展由繁荣期转入萧条期、甚至进入危机期时，投资者认为基金收益会下降，基金价格会下降。

13.物价变动从哪两方面影响投资基金价格？答：物价变动人以下两方面影响基金的价格：一方面，物价变化会影响公司利润，导致股票价格变化。另一方面，当物价上升时，货币贬值，居民为了回避购买力风险，会将一部分资金投资于某些金融资产以达到保值的目的，投资基金因其避险功能较强成为人们投资的重要对象，使基金供不应求，从而导致基金价格上升。

14.利率是如何影响投资基金价格的？答：当利率上调时，会吸引社会资金进入间接融资渠道貌岸然，这样进入直接融资市场的资金就会减少，导致股价下跌，进而导致基金价格下跌。同时，利率提高还会使公司的贷款利息增加，利润减少，致使公司股价下跌，进而引起基金价格下跌。再者，利率上升还会使投资者评估股票和其他有价证券的折现率上升，进而使股票价格与基金价格一起下跌。反之，利率下调，则会产生相反的效果，使股票价格和基金价格一起上升。

15.货币政策如何影响投资基金价格的？答：货币政策是货币当局为实现宏观经济调控目标而采取各种工具调节和控制货币供应量，进而影响宏观经济的方针和措施的总和。如果货币当局实行紧缩的货币政策，会导致货币供应量和社会资金减少，进而引起股市萎缩和基金价格下跌。如果货币当局实行扩张的货币政策，会导致货币供应量和社会资金增加，投资者有足够的资金对证券市场投资，从而使基金价格上升。

16.国际收支平衡状况是如何影响基金价格的？答：一般来说，当国际收支顺差较大时，政府为减少顺差，要实行宽松政策，下调利率，从而导致对基金的投资增加，使基金价格上升。当国际收支出现逆差时，政府为减少逆子差，会上调利率，从而使基金价格下滑。

17.影响投资基金价格变动的微观经济因素有哪些？答：影响投资基金价格的微观经济因素包括行业因素和基金公司因素。从行业因素看，行业的生命周期和景气变化对基金价格有着重要影响。一个行业的生命周期包括初创期、扩张期、稳定期、衰退期四个时期。投资于某一行业的基金，其投资收章回体也随行业生命周期变化而变化。从基金公司咽素年运载一家基金公司的基金价格产生影响的因素包括上市、基金费用、投资组合变化、收益分配、基金管理人员变动等。

18.什么是封闭式基金的“安德森投资法”？答：“安德森投资法”是美国学者安德森提出的一种在封闭式基金折价交易的情况下如何投资获利的投资策略。安德森主张，当封闭式基金出现大幅度折价进买进，等折价幅度缩小到一定程度时就卖出，并认为这种投资方法赚取利润即容易又可观。

19.简述投资基金的收益。答：投资基金的种类很多，每种投资基金的收益来源和构成不尽相同，但一般来说主要由四个方面构成：资本利得、利息收入、股利收入、资本增值。所谓资本利得，是指股票和其他有价证券的卖出价高于原差来的买入价的差额。基金的

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利息收入来自存款利息收入和有价证券的利息收入由于大部分的投资基金都把资金投资于股市购买股票，而上市公司一般会视经营状况定期发放股息，于是，投资基金可以获得股息收入。资本增值是指投资基金通过投资运作，使其现有的资产净值高于初始资产净值的那部分额度。

20.为什么说基金管理公司一般是免税收政策的？答：投资基金运用信托财产取得益，要缴纳税收。但从税源看，投资基金所赚取的收益和投资者所获得的收益都来息信托财产，其所有权应属投资者；基金公司只是其代理机构，对所经营的信托财产无所有权。所以只有投资者应根据收益交纳所得税，而基金会管理公司一般是免税的。

21.投资基金所面临的风险主要有哪些？答：总的来看，投资基金所面临的风险主要有： 市场风险、利率风险、 财务风险、购买力风险、管理风险、流动性风险。市场风险是指由空头和多头等市场条件所引起的投资总收益的变动。基金的利率风险起因于市场利率的波动会导致基金所持证券报酬的潜在变动。财务风险有时也叫拖欠风险，它是由于基金投资的公司经营不善而引起的投资总风险中的相应部分。购买力风险是由价格总水平变动而引起的资产的总购买力的变动。管理风险是指基金经理在管理和运作基金的过程中，由于信息不对称而判断失误给基金带来损失的可能性。流动性风险是指投资基金所持资产在变现过程中价格的不确定性和由此而蒙受损失的可能性。

22.什么是投资基金的流动性风险？答：就投资基金而言，流动性风险是指投资基金所持资产在变现过程中价格的不确定性和由此而蒙受损失的可能性。在证券市场上，投资基金的收益来源之一是通过低买高卖所赚取的资本利得。然而，如果基金经理不能在一个自己认可的相对较高的价位很容易地卖出所持有的某种证券，那么它投资这种证券所取得的投资收益充其量还仅仅是“纸上富贵”。另外，开放式基金还随时面临投资者赎回的压力，这也要求其所持有的资产组合具有较好的变现能力。总之，无论封闭式基金，还是开放式基金，都必须重视其所持资产的流动性问题。其中，又以开放式基金的流动性风险管理最为关键。

23.简述中小投资者在选择投资基金时应注意的问题。答：第一，要明确投资目标。也就是要在自我评估的基础上，选择投资于何种类型的投资基金。评估各种类型投资基金表现的方法有：从净资产值看基金盈亏，计算投资回报率，搜集有关基金的表现、排名等信息。第二，在具体选择投资于哪一只基金时，还要注意以下几个方面：一是选择满意的基金管理公司。投资者开始对某一基金并不了解，往往是选择基金的管理公司。通过基金管理公司的经营，大致推断所选基金的优劣和适合自己需要的程度。二是选择投资机会，也就是买进基金的时机。三是选择卖出基金的时机。四是选择退出或转换其他基金的机会。

1.期货交易与现货交易有何不同？答：期货交易与现货交易的主要不同在于，期货交易不要求即期交割，而是通过合约的形式规定于未来某个确定的时间内按约定的价格和数量交割。此外，现货交易只需要双方认可就可以成交，而且一般只能先买后卖；而期货交易则只能在交易所以标准的合约进行，而且可以先卖后买。

2.简述期货交易和远期交易的共同点和主要区别。答：期货交易和远期交易的共同点仅在于，二者都不要求即期交割，者是通过合约的形式规定于未来某个确定的时间内按约定的价格的数量交割。除此之外，它们仍有许多本质上的区别，主要表现在：⑴交易双方关系及信用风险不同。远期交易双方直接签订远期合约，具有合同责任关系，双方签约后，必须严格执行合同。在合同期内，如果市场行情朝着不利于远期交易的某一方发展，那么这一方也不能违约。但是，如果远期交易的一方因缺乏奖金或发生意外事件，便有可能出现难以履约的情况，因此具有信用风险。而期货交易则不然，期货交易的对象不是具体的实物商品，而是一纸统一的“标准合同”，即期货合约。在交易成交后，并没有真正移交商品的所有权。在合同期内，交易的任何一方都可以及时转让合同，不需要征得其他人的同意。履约既可以采取实物交割的方式，也可以采取对冲期货合约的方式，因此无信用风险。⑵交易合约的标准化程度不同。远期交易的交易品种、交易数量、交割日期、交割地点、交割程序均由交易双方自行议定。而期货交易则是标准化的合约交易，交易品种、交易数量、交割地点、保证金、交割程序都是标准化的。⑶交易方式不同。期货交易在期货交易所内进行，买卖双方委托经纪人公开竞价。远期交易则为场外交易，双方可以直接接触成交。⑷结算方式

不同期货交易双方都要交纳保证金，而且实行每日结算制，每天都必须通过清算所按照当天的收盘价结清差价。远期交易则不需要交纳保证金，而且是到期一次交割结清。⑸实际交割量不同。期货交易双方在合约到期前随时可以实行相反的交易进行“对冲”或“平仓”来结束自己的责任，因此期货交易不一定发生实际交割。据统计，在完善的期货市场中，实际交割量小于1%。远期交易则不同，到期必须实际交割。

3.简述期货合约的构成要素。答：期货合约是指由期货交易所统一制订的、规定在将来某一特定时间和地点交割的一定数量和质量的实物商品或金融商品的标准化合约。一个期货合约通常包括标的产品、成交价格、成交数量和成交期限四个必不可少的要素。⑴ 标的产品。所谓标的产品，是指期货合约指定交割的产品。⑵成交价格。是指期货合约一肌要对交易过程中价格变动的方工作出明确的规定，包括：报价单位、最小价格变动单位、每日价格变动限制。⑶成交数量，即期货交易所对每张期货合约所包含的数量者给予了明确的规定，这一数量也称为交易单位。在各方进行交易时，即以买卖合约的数量来计算交易的多少。⑷成交期限。即期货合约还要根所交易标的的供求特点，确定交割的月份和交割的日期。

4.期货合约相对于现货合约和远期合约而言具有哪些特点？答：期货交易相对于现货合约和远期合约而言，具有以下特点：⑴期货合约是一种标准化合约。期货合约是一种标准化合约，期货合约的标准化条款一般包括：交易数量和单位条款；质量和等级条款；交割地点条款；交割期条款；最小变动价位条款；涨跌停板幅度条款；最后交易日条款。比较而言，现货合约和远期合约则均由交易双方自行议定，具体条款要简单得多，只需标明交易产品的名称、数量、价格、交割时间等即可。⑵期货合约不一定发生实物交割。现货合约以商品的所有权转移为目的，要进行实物交割。远期合约到期也要进行实物 交割。而期货合约则主要是为了转移风险或博取投机收益，大部分期货投资人并不想取得实物，而是在合约到期前就做相反的交易，实行“对冲”。也就是说，如果先买进了一张合约，那么在合约到期前再卖 出一张相同的合约；如果先卖出了一张合约，那么在合约到期前 再买进一张合约。因此大部分期货合约通常并不实行实物交割；对大多数期货投资者来讲，得到或交出的不是实物，而仅是差价。尤其是做股指期货交易，因为股指不是实物，因此买卖双方只能以差价结算。

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5.什么是期货交易的“对冲”制度？答：期货交易的特点之一是不一定需要进行实物交割，买卖双方在合约到期前都可以通过一个相反的交易来结束自己的义务，这就是“对冲”制度。实行“对冲”制度后，期货合约签约双方都可以有两种选择。一种是保持合约到规定的交割日期，然后按照合约规定的条件进行交割。另一种选择是在到期前随时实行相反的交易，达到“对冲”或“平仓”的目的。 6.什么是期货交易的保证金制度？答：在期货交易所签约期货合约买卖双方必须交纳保证金。保证金通过经纪人交纳给交易所的清算所，因此，保证金既是一种履约的信用担保，又是清算所实行每日结算制度的基础。保证金包括初始保证金与追加保证金。初始保证金(initial margin)是交易者在交易时按规定比例存入其保证金帐户的那部分资金。追加保证金是交易者在持仓期间因价格变动而发生亏损，使其保证金帐户的余额减少到规定的维持保证金以下时所必须补交的保证金。在这里，维持保证金(maintenance margin)是指交易所规定的交易者在其保证金帐户中所必须保有的最低余额的保证金。初始保证金与维持保证金的额度是由交易所确定的，其额度只是合约总值的一小部分，通常不足10%。各种合约间没有统一的标准。另外，交易所也可根据市场价格的波动状况调整保证金额度。保证金制度的这一特点决定了期货交易是一种以小博大的投资形式。只要价格出现微小波动，投资者就可能获得较高的投资收益率，当然也可能出现较大的资本损失。

7.什么是期货交易的每日结算制度？答：期货合约签订后，在到期前或通过对冲制度结束交易义务前，交易所的清算所将根据每日的结算价格计算出每一交易者未平仓部位的盈亏余额，并增减其保证金帐户的余额。若有盈利，使保证金帐户的余额超过规定的初始保证金，交易者可提走此盈余部分；若有亏损，使保证金帐户的余额减少规定的维持保证金以下，则交易者就必须按要求补交追加保证金使之回到初始保证金水平。否则，交易所或清算所将强行处置其未平仓部位。期货交易中的每日结算制度使买卖双方每日的盈余或亏损及时得到清算，避免了风险的累积。

8.什么是期货交易的每日价格变动限制制度？答：所谓期货交易的每日价格变动限制制度，为了防止期货价格发生过分剧烈的波动，各交易所对每种期货每天价格的变动幅

度都有限制。这样，可以保证交易者不会受到太大的资本损失，也可避免违约风险。 9.简述期货市场的组织结构。答：期货市场由以下四个部分构成：⑴期货交易所。期货交易所是一非盈利的会员制组织。只有交易所会员才能直接进场从事交易。交易所日常开支费用来自会员，主要有交易所会费、合约交易费等。交易所最高权力不从心机构为董事会或理事会。董事会由交易所会员大会选举产生。董事会监督日常事务并服从官方监督。交易所下设各委员会，由董事会或会员大会选出的会员组成。这些委员会协助董事会工作并行使与交易所业务有关部门的具体职责。⑵清算所（clearing house）。每个交易所都指定一个清算所负责期货合约的交易与登记工作。清算所既可以是一个独立的组织，也可以隶属于交易所。清算所是一盈利性机构，交易所会员要想成为清算所会员必须单独申请，每笔期货合约交易的登记与清算需要另外付费。非清算所会员的交易所会员必须与交易所会员有帐户关系，通过清算所会员清算并交纳一定的佣金。一旦期货合约交易在清算所登记，市场参与者就不必考虑信用管理问题。清算所是多头合约的卖方，同时也是空头合约的买方。⑶经纪人。期货经纪人是一个代表金融、商业机构或一般公众 进行期货交易的个人或公司。期货经纪人的基本职能是受那些不具有交易所会员资格的客户委托，代替他们在交易所从事期货交易，并从客户那里收取佣金以作为其收入。⑷交易者。期货市场的交易者按其交易目的不同大致可分为两类：一是套期保值者；二是投机者。套期保值者通过期货交易来规避风险，而投机者则根据其对期货价格的预测，通过低价买入、高价卖出以获取利润的交易者。 10.什么是期货交易的价格发现功能？答：价格发现功能是期货交易的两在基本功能之一，是指期货市场能提供交易产品的价格信息。因为期货市场上买卖双方通过公开竞价形成的成交价格，是不同交易者对目前市场供求关系的认识和对未来市场预期的综合反映，具有较强的权威性和超前性。同时，与反映若干间断时点的现货价格相经，其货价格还是有较强的边续性，能够动态地反映不断变化的市场供求关系。期货市场的价格发现机制使期货价格在社会资源配置进程中能够发挥比现货价格更为积极的作用，有助于资源的合理配置。

11.什么是期货交易的套期保值功能？答：所谓套期保值（hedging），是指为规避或减少风险，在期货市场建立与其现货市场相反的部位，并在期货合约到期前实行对冲以结清部

位的交易方式。具体作法是在现货市场和期货市场同时进行两个等量但相反的买卖，即在买进现货的同时在期货市场上卖出相同数量的期货合约，这称为卖出套期保值。或在卖出现货的同时在期货市场上买进相同数量的合约，这称为买进套期保值。利用这种交易方式之所以能规避或减少风险，是因为期货价格与现货价格一般呈同方向的变动关系。交易者在现货市场建立了与期货市场相反的部位以后，若价格发生变动，则他必然在一个市场受损，而在另一个市场获利，在现货交易中由于价格变动造成的盈亏将由期货交易中的亏盈得到抵消，从而达到保值的目的。

12.什么是期货交易的代理风险？答：代理风险是指客户在选择期货经纪公司确立代理过程中所产生的风险。客户在选择期货经纪公司时应对期货经纪公司的规模、资信、经营状况等对比选择，确立最佳选择后与该公司签定经纪合同。如选择不当，会给客户业务带来不便和风险。

13.什么是期货交易的流动性风险？答：流动性风险是指由于市场流动性差，期货交易难以迅速、及时方便地成交所产生的风险。这种风险在建仓与平仓时表现的尤为突出。就建仓而言，流动性风险是指交易者难以在理想的时机和价位入市。就平仓而言，是指交易者难以用对冲方式进行平仓。尤其是在期货价格呈连续单边走势，或交割月份临近，市场流动性降低，使交易者不能及时平仓而遭受损失。

14.什么是期货交易的强平风险？答：所谓强平风险，是指期货交易实行每日结算制，当期货价格波动较大，保证金不能在规定时间内补足的话，交易者可能面临强行平仓的风险。

15.什么是商品期货交易的交割风险？答：期货合约到期后，所有未平仓合约都必须进行实物交割。因此，不准备进行交割的客户应在合约到期前将持有的未平仓合约及时平仓，免于承担交割责任。

16.简述投资者在进行商品期货交易时所面临的主要风险。答：投资者进行期货交易，从寻找经纪人，下单指令交易，到最后结算，要经过多个环节，每一个环节都有可能发生风险。这些风险可分为：代理风险、流动性风险、强平风险、交割风险

17.什么是商品期货交易的技术分析？答：商33

品期货交易的技术分析，是指对商品期货市场往日的日常交易状态，包括成交量的波动幅度、成交量与空盘量的变化等资料，按照时间顺序绘制成图形或图表，然后针对这些图形或图表进行分析研究，以预测期货价格走势的方法。

18.什么商品期货交易的未平仓合约量？如何避免重复计算？答：未平仓合约量(Open Interest) 指买入或卖出后尚未对冲及进行实物交割的某种商品期货合约的数量，也称在市合约量或空盘量。未平仓合约的买方和卖方是相等的，未平仓合约量只是买方或卖方合计，而不是两方的合计。如买卖双方均为新开仓，则未平仓合约量增加1个合约量；如其中一方为新开仓，另一方为平仓，则未平仓合约量不变；如买卖双方均为平仓，未平仓合约量减少1个合约量。

19.什么是商品期货交易的成交量？如何避免重复计算？答：商品期货交易的成交量，是指在一定的交易时间内某种商品期货在交易所成交的合约数量。由于每笔期货交易包括买入和卖出合约，为避免重复计算，仅计算买入或卖出量，而非两者的总和。

20.商品期货交易技术分析的基础指标主要有哪些？答：商品期货交易技术分析的基础指标主要有：⑴ 开盘价(Open) 为当日交易开始后的第一笔交易价格。⑵ 收盘价(Close) 一般为当日交易结束前3分钟内成交合约的算数平均价，如果最后三分钟没有成交，则前推至最后一笔成交价格。⑶ 最高价(High) 为当日的最高交易价格。⑷ 最低价(Low) 为当日的最低交易价格。⑸ 成交量(Volume) 为在一定的交易时间内某种商品期货在交易所成交的合约数量。由于每笔期货交易包括买入和卖出合约，为避免重复计算，仅计算买入或卖出量，而非两者的总和。⑹ 未平仓合约量(Open Interest) 指买入或卖出后尚未对冲及进行实物交割的某种商品期货合约的数量，也称在市合约量或空盘量。未平仓合约的买方和卖方是相等的，未平仓合约量只是买方或卖方合计，而不是两方的合计。如买卖双方均为新开仓，则未平仓合约量增加1个合约量；如其中一方为新开仓，另一方为平仓，则未平仓合约量不变；如买卖双方均为平仓，未平仓合约量减少1个合约量。 21.如何利用相对强弱指数（RSI）分析期货市场超买或超卖的情况？答：就期货市场而言，相对强弱指数（RSI）是通过计算某一段时间内（比如14天）某种期货的收盘价涨幅平均值占这段时间内该种期货收盘价涨幅平均值与跌幅平均值之和的百分比。来分析市场超买和超卖情况、以及市场多空力量对抗

态势，从而判断买卖时机。RSI在0到100之间取值。RSI值越大，表明市场上卖气越弱，买气越强；值越小，表明市场上卖气越强，买气越弱。一般地说，RSI值超过75或80为超买区，低于20或25为超卖区。 22.如何利用随机指标（KD）判断买入或卖出时机？答：随机时机又称KD线，是指以K线和D线的组合变化来说明市场价格变化的技术指标。其中，K值是当前市价（一般为收盘价）处于最近数日内最高价与低价之差的相对位置（百分比）。D值是K值的3天修匀值，将K值、D值画在坐标系中，连点成线，就可以得到K线和D线。把K线和D线组合起来，当敏感的K线在低位向上穿越较慢的D线时，发出买入信号；当敏感的K线在高位向下穿越较慢的D线时，发出卖出信号。如果K线在高位连续二次向下穿越D线，则确认跌势，应考虑卖出；如果K线在低位连续二次向上穿越D线，则确认涨势，可以适当买进。

23.如何绘制指数平滑移动平均线（MACD）？答：指数平滑异同移动平均线（MACD）是运用快速移动平均线(天数较少的移动平均线)与慢速移动平均线(天数较多的移动平均线)聚合与分离的特点,加以双重平滑运算,用以研判买卖时机。指数平滑移动平均线（MACD）的具体画法是：首先，计算出短期移动平均线与长期移动平均线(为了使信号更准确,通常对近期的价格以较大的权数,而对远期的价格给以较小的权数),然后，计算DIF，即短期移动平均线与长期移动平均线的差值。在持续涨势中,短期移动平均线会在长期移动平均线之上,其间的离差值DIF为正,且会越来越大；反之，在跌势中，短期移动平均线会在长期移动平均线之下，其间的离差值DIF为负，且其绝对值亦会增大。在行情开始回转时，正或负的离差值会逐渐缩小，并向各自的权反方向转化。最后，计算MACD。MACD为DIF的移动平均线，计算公式为： MACD= Σ（DIF）/ N。由于MACD的变动慢于DIF，而DIF和MACD又都有正值和负值，这样就形成了两条在O轴上下移动的快速线的慢速线。

24.如何利用指数平滑移动平均线（MACD）判断买入或卖出时机？答：指数平滑异同移动平均线（MACD）是运用快速移动平均线(天数较少的移动平均线)与慢速移动平均线(天

数较鑫的移动平均线)聚合与分离的特点,加以双重平滑运算,用以研判买卖时机。当DIF和MACD都在O轴以上时，说明买方力量大，属于多头市场；当DIF和MACD都在O轴线以下时，说明卖方力量大，属于空头市场。当DIF向上突破MACD时，发出买入信号；当DIF向下跌破MACD时，发出卖出信号；如果DIF在高位二次向跌破MACD，则确认跌势，应考虑卖出；如果DIF在低位二次向上突破MACD，如果DIF在低位二次向上突破MACD，则确认涨势，可以适当买进。 25.简述如何利用外汇期货进行套期保值？答：外汇期货的套期保值分为卖出套期保值和买入套期保值。⑴卖出套期保值又称空头套期保值，是指在期货市场上先卖出而后买进，当出口商、从事国际业务的商业银行、或其他单位和个人预计未来某一段时间会得到一笔外汇时，为了避免外汇对本币贬值造成损失，就可以采用卖出套期保值。⑵买入套期保值又称为多头套期保值，是指在期货市场上先买入后卖出。进口商或需要付汇的其他单位和个人，如果担心付汇时本国货币对外汇贬值，那么可以采用买入套期保值，也就是在期货市场上先买入与付汇期限大致相当的某种外汇合约，然后将其卖出，用期货交易中的盈利弥补现汇兑换中的损失。 26.什么是套利？为什么说套利活动的存在对于期货市场是必要的？答：在期货市场上，利用价格的波动来博取收益的行为，叫做套利。套利活动能否成功，取决于期货价格的走势是否与投资者的判断一致。一旦判断失误，将使投资者遭受巨大的损失。对于期货市场，套利活动的存在必要的，因为这种投机活动能够增强期货市场的流动性，使套期保值者能够容易地找到对手。

27.什么是简单套利和复合套利？答：套利有简单套利和复合套利之分。简单套利是指在同一期货市场上，对同一期货品种先买后卖或先卖后买，以期从中获利。而复合套利是指利用不同的期货市场、不同的期货品种、或同一期货品种不同时间的合约之间往往存在价格差，同时买卖两种合约来博取收益的行为。具体又有跨市套利、跨品种套利和跨期套利三种。

28.什么是简单套利？如何利用外汇期货进行简单套利？答：简单套利是指在同一期货市场上，对同一期货品种先买后卖或先卖后买，以期从中获利。就外汇期货而言，当预期外

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汇价格上升时，套利者就可以先买后卖；当预期外汇价格会下跌时，套利者则可以先卖后买。

29.什么是复合套利？如何利用外汇期货进行复合套利？答：复合套利是指利用不同的期货市场、不同的期货品种、或同一期货品种不同时间的合约之间往往存在价格差，同时买卖两种合约来博取收益的行为。具体又有跨市套利、跨品种套利和跨期套利三种。就外汇期货而言，跨市套利是指利用同一外汇期货合约在不同期货交易所的价格差获利；跨品种套利是指同时买进和卖出同一交割月份、两种关联货币的期货合约，以期从中获利；跨期套利是在同一期货市场，同时买卖不同交割月份的同一期货合约，从中套利。 30.简述如何利用利率期货进行套其保值。答：就利率期货而言，所谓套期保值，就是把现货市场的交易和利率期货市场的反向交易结合起来，在现货市场买入时在期货市场卖出（亦即卖出套期保值），或者在现货市场卖出时在期货市场买入（亦即买入套期保值）。这样，一个市场上的损失就可以由另一个市场的盈利来弥补，从而达到规避利率波动风险的目的。

31.简述如何利用利率期货进行简单套利。答：简单套利是指在同一期货市场上，对同一期货品种先买后卖或先卖后买，以期从中获利。由于利率期货价格的变动方向与利率的变动方向相反，当投资者预期利率将上升时，可以先卖出利率期货，再伺机买进；当投资者预期利率将下跌时，可以先买进利率期货，再伺机卖出。

32.简述如何利用利率期货进行复合套利。答：复合套利有跨期套利、跨品种套利和跨市场套利之分。就利率期货而言，跨期套利是指当利率处于上升趋势，而利率期货价格处于下降趋势时，如果投资者判断近期利率的上升速度会快于远期，从而交割月份近的利率期货合约的价格有可能比交割月份远的利率期货合约的价格下降得更快时，投资者可以卖出近期合约，同时买入远期合约，这样，一段时间后平仓将可以获得一定的收益；或者当利率处于下降趋势，而利率期货价格处于上升趋势时，交割月份近的利率期货合约的价格往往比交割月份远的利率期货合约的价格上升得更快，这时投资者要以采取买入近期合约、同时卖出远期合约的方式套利。跨品种套利是指利用利率的变动对不同品种利率期货价格的影响往往不同，同时对两种不同的利率期货进行反向交易以期从中获利的行为。跨市场套利是利用不同的期货交易

所类似的利率期货合约之间所存在的价格差，同时买卖两种合约以期从中获利的行为。 33.股票指数期货交易具有哪些特点？答：股票指数期货交易具有下列一些特点：⑴作为交易对象的股票指数一般都是投资者公认的具有权威性和代表性的股票指数。⑵以股票指数作为互相报价单位，并以每份合约为交易单位。⑶股票指数期货合约的价格用\点\来表示，股票指数期货合约的价值等于所报指数（多少点）乘以一个固定的乘数。当股票指数上升或下降一个点时，股票指数期货合约的价值就增加或减少一个确定的数值金额。 ⑷股票指数期货合约的交割时间一般按季进行，但也有一年各个月份都进行交割的。⑸股票指数期货合约的交割采用现金方式，双方只就买卖之间的差额进行现金交割。 34.简述如何利用股票指数进行套期保值。答：一般情况下，当股票价格指数出现大幅波动时，绝大多数股票都会受到影响，与股票价格指数同方向变动。利用股票指数期货套期保值，就是基于这一特点，将股票的现货交易与股票指数期货交易结合起来，通过两个市场的反向操作，达到规避股市风险的目的。具体又分为卖出套期保值和买入套期保值。其中，卖出套期保值是指在股指期货市场上先卖后买，用来规避股市下挫的风险。买入套期保值是指在股指期货市场上先买后卖，用为规避股指上扬的风险。

35.如何利用股票指数进行简单套利？答：简单套利是指在同一期货市场上，以同一期货品种先买后卖或先卖后买，以期从中获利。就股票指数期货而言，当投资人认为股票价格指数将上升时，他可以先买进这种股票指数的期货合约，再伺机在高位卖出；当投资人认为股票价格指数下跌时，他则应该先卖出这种股票指数的期货合约，再伺机在低位买进。和股票投资比较而言，在股票指数期货市场简单套利的最大便利之处是省去了投资人选股的麻烦。

36.如何利用股票指数期货进行跨期套利？答：跨期套利是指在同一期货市场，同时买卖不同交割月份的同一股票指数期货合约，从中套利。当投资者预期股市将上涨，且近期上涨速度快于远期时，投资者可以买进交割月份近的股票指数期货合约，同时卖出交割月份远的股票指数期货合约，持有一段时间后同时平仓，从中获利，这叫做多头跨月套利。当投资者预期股市下跌，且近期下跌速度快于远期时，投资者可以卖出交割月份近的股票指数期货合约，同时买进交割月份远的股票指数期货合约，持有一段时间后同时平仓，从中获利，这叫做空头跨月套利。

37.为什么说金融期货价格与金融现货价格二者的总体变化趋势是一致的？答：这是因为，各种金融期货的价格总是以金融现货价格作为基础，金融现货价格决定金融期货价格的理论值。如果受某种因素的影响，使期货的市场价高于理论值，期货市场上套利者就会采取卖出套利策略，从而使期货的市场价降下来；反之，如果受某种因素的影响，使期货的市场价低于理论值，期货市场上的套利者就会采取买进套利策略，从而使期货的市场价回升。所以，尽管在金融期货价格和金融现货价格之间一般存在一个价差，但是二者的总体变化趋势是一致的。特别地，如果忽略期货的持有成本，那么期货价格会随着合约期限的临近，逐渐向现货价格靠拢。

38.什么是持有成本？金融期货的持有成本与一般商品期货的持有成本有何不同？答：所谓持有成本，是指期货投资者为持有现货商品至期货合约到期日所必须支付的净成本。一般商品期货的持有成本包括：保险费、储存费、运输费、融资成本等。就金融期货投资者而言，持有现货金融工具至期货合约到期日非但没有保险费、储存费、运输费等费用，反而可能获得一定的收益，因此，金融期货的持有成本是指人们因持有现货金融工具而取得的收益与因购买现货金融工具而付出的融资成本（利息成本）之差。

39.简述金融期货理论价格的基本构成。答：金融期货的理论价格就等于金融现货价格加上合约到期前持有现货金融工具（标的资产）的净融资成本（即购买现货金融工具的融资成本减去持有现货金融工具的收益）。在现货金融工具的价格一定时，金融期货的理论价格取决于所持现货金融工具的融资成本、收益率及持有现货金融工具的时间。

40.期权投资具有哪些特点？答：期权投资具有以下特点⑴交易对象是一种权利，一种关于在特定时间以特定价格买入或卖出某种特定商品的权利，而不是实物。这种权利具有时效性，只能在合约规定的有效期内行使，一旦超过有效期，便被视为自动放弃而失效。⑵交易双方所享受的权利和所承担的义务不一样。期权购买者支付了权利金后获得选 择权。他有权在规定的时间内，根据市场行情决定是否执行合约。行市有利，则执行期权； 行市不利，则放弃期权。期权出售者获得权利金后，负有执行合约的义务（除非期权购买方自动放弃）。 ⑶期权投资者能够以有限的风险达到保值的目的。对于期权投资者而

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言，进行期权交易的最大风险是期权的权利金。而期货交易风险是与期货市场的价格波动成正比的，投资者的风险是一个无法控制的变量。相比之下，期权交易的风险就小得多。

41.什么是看涨期权和看跌期权？答：⑴看涨期权是指期权购买者可在特定时间以特定价格向期权出售者买入一定数量的某种特定商品的权利。期权购买者之所以买进这种期权，是因为预期该期权的标的物的市场价格将上涨。如果预期正确，市场价格上涨后仍以较低的协议价格买入，可以避免市场价格上涨后所带来的损失。⑵看跌期权是指期权购买者可在特定时间以特定价格向期权出售者卖出一定数量的某种特定商品的权利。期权购买者之所以买进这种期权，是因为他们担尽自己持有的期权的标的物的市场价格将下跌。如果预期正确，市场价格下跌后仍以较高的协议价格卖出，可以避免市场价格下跌后的带来的损失。

42.简述其权交易的四种基本策略。答：期权的两种基本类型与两类基本交易者的不同组合构成期权交易的如下四种基本策略：⑴买入看涨期权。买入看涨期权是指购买者支付权利金，获得以特定价格向期权出售者买入一定数量的 某种特定商品的权利。当投资者预期某种特定商品市场价格上涨时，他可以支付一定的权利金买入看涨期权。⑵.卖出看涨期权。卖出看涨期权是指卖出者获得权利金，若买入看涨期权者执行合约，卖出方必须以特定 价格向期权买入方卖出一定数量的某种特定商品。看涨期权卖出方往往预期市场价格将下跌。⑶买入看跌期权。买入看跌期权是指购买者支付权利金，获得以特定价格向期权出售者卖出一定数量的 某种特定商品的权利。看跌期权买入者往往预期市场价格将下跌。⑷卖出看跌期权。所谓卖出看跌期权，是指卖出者获得权利金，若买入看跌期权者执行合约，卖出方必须 以特定价格向期权买入方买入一定数量的某种特定商品。当投资者预期某种特定商品市场价 格上涨时，他往往卖出看跌期权。

43.简述各种期权投资策略下每股期权的最大收益、最大风险和盈亏平衡点价格。答：如果Pe为期权合约的履约价格，Pc为看涨期权权利金，Pp为看跌期权权利金，P为期权标的物的市价，则买入看涨期权、卖出看涨期权、买入看跌期以、卖出看跌期权每股期权

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