《财务管理 - 理论与应用》习题答案与解析(8)

资产的公允价值，因而在租赁开始日就可以合理确定承租人将会行使这种选择权；3、租赁期占租赁资产可使用年限的大部分（通常解释为等于或大于75%）；4、租赁开始日最低租赁付款额的现值几乎相当于（通常解释为等于或大于90%）租赁开始日租赁资产原账面价值。所以，选项ABCD正确。

4、参考答案：ABC 答案解析：本题考查的是可转换债券筹资的缺点。可转换债券的缺点是：股价上扬风险，财务风险，丧失低息优势。所以，选项ABC正确。

5、参考答案：CD

答案解析：本题是对信用条件的考查。买方接受信用条件，就要放弃其余的机会成本。如，放弃现金折扣，在信用期内付款就是放弃的机会成本；再如，卖方提供现金折扣，而买方逾期支付，接受了信用条件，就不能逾期支付。故选CD。

6、参考答案：ABC

答案解析：本题考查的是公开间接发行股票的特点。这种发行方式的发行范围广、发行对象多，易于足额募集资本；股票的变现能力强，流通性好；股票的公开发行还有助于提高发行公司的知名度和扩大其影响力。所以，选项ABC正确。

7、参考答案：ACD

答案解析：本题考查的是各种利息支付法下，实际利率与名义利率的比较。使用收款法支付利息，实际年利率等于名义年利率。所以，选项ACD正确。

8、参考答案：AB 答案解析：本题考查的是留存收益筹资区别于普通股筹资的特点。资金成本较普通股低，保持普通股股东的控制权。选项C是两者皆有的特点，选项D是普通股筹资的特点。所以，选项AB正确。

判断题

1.参考答案：√

答案解析：虽然租赁性质的会计判断会影响财务报表的资产、负债和利润，但是财务分析人员把长期租赁都视为负债，不管它是否列入资产负债表。此表述正确，详见教材

2.参考答案：×

答案解析：长期债券与短期债券相比，投资风险大，筹资风险小。 3.参考答案：×

答案解析：在长期借款合同中，除了严格限制借款企业资本性支出规模外，也会限制借款企业租赁固定资产的规模

4.参考答案：× 答案解析：如果在折扣期内将应付账款用于短期投资，所得的投资收益率低于放弃折扣的隐含利息成本，则应享受现金折扣以节约成本。

5.参考答案：×

答案解析：一般来说，如果企业能够驾驭资金的使用，采用配合型筹资政策，按照投资持续时间结构去安排筹资的时间结构，有利于降低利率风险和偿债风险

6.参考答案：×

答案解析：杠杆租赁是出租人既出租资产，又以该资产为担保借入资金，资产的所有权没有发生转移。而售后租回则是所有权发生了转移。所以不能等同

7.参考答案：×

答案解析：会计上区分“经营租赁”和“融资租赁”，主要目的是分别规定计入损益的方式，因此，准确地说应称为“费用化租赁”和“资本化租赁”

36

8.参考答案：√ 答案解析：发行可转换公司债券与发行一般债券相比，具有把债券转换成股票的选择权，筹资成本小

9.参考答案：√

答案解析：股票，债券等有价证券可作为抵押品来取得抵押借款 10.参考答案：√

答案解析：超过可转换期的可转换债券，不再具有转换权，自动成为不可转换债券。

计算分析题

1. （1）预期成本=1 200 000×0. 10+800 000×0. 005=124 000（元） （2）实际成本率=124 000÷1 200 000×100％=10. 33％

（3）使用20％限额的实际成本=400 000×0. 10+1 600 000×0. 005=48 000（元） 使用20％限额的实际成本率=48 000÷400 000×100％=12％ 随着贷款协定限额利用比率的减少，贷款实际成本相应提高，这主要是对未使用部分支付5‰的承诺费造成的。

2. （1）放弃10天内付款的现金折扣成本=放弃20天内付款的现金折扣成本=

260??36.7% 1?20?10160??36.4% 1?10?20因为银行的贷款利率为15％，低于放弃现金折扣成本，所以该公司不应放弃现金折扣，并且放弃10天内付款的现金折扣成本大于放弃20天内付款的现金折扣成本，所以应在第10天付款。

（2）因为短期投资收益率比放弃折扣的代价高，所以应在第30天付款。

3. （1）按简单利率贷款计算的实际利率=按贴现利率贷款计算的实际利率=（2）公司应贷款数额=

10%?12.5%

1?20%?14.29%

1?10%?20`0?750(万元)

1?20%4. （1）立即付款折扣率=（10 000-9 500）÷10 000×100％=5％ 放弃现金折扣的机会成本=5％÷（1-5％）×360÷（90-0）=21. 05％ （2）第30天付款折扣率=（10 000-9 650）÷10 000×100％=3. 5％

放弃现金折扣的机会成本=3. 5％÷（1-3. 5％）×360÷（90-30）=21. 76％ （3）第60天付款折扣率=（10 000-9 870）÷10 000×100％=1. 3％

放弃现金折扣的机会成本=1. 3％÷（1-1. 3％）×360÷（90-60）=15. 81％ （4）第90天付款无折扣，与主题无关。 银行短期贷款利率为10％，低于（1）、（2）、（3）方案的机会成本，故应选择第30天付款9 650元。

5．解：每半年利息=500 000×5%=25 000（元）

债券发行价格=25000×（P/A，4%，10）+500 000×（P/S，4%，10） =25000×8. 1109+500000×0. 6756 =202772. 5+337800 =540572. 5(元) 6. 每年利息=1 000×5％=50（元）

债券发行价格=50×（P/A，4％，10）+1 000×（P/F，4％，10）=1 081. 15（元）

37

7. 发行价=（5 600 500+3 020 450）÷[15 000 000+5 000 000×（12-9）÷12]×22=11. 67（元）

（1）每年末支付租金=3 000 000÷（P/A，10％，10）=488 234（元） （2）每年初支付租金=3 000 000÷[（P/A，10％，9）+1]=428 866（元） 8. 向银行借款购买设备：

每年末偿付金额=200 000÷（P/A，6％，3）=74 822（元） 借款购入设备的现金流出量现值的计算见表1、表2。

表1 银行借款偿还计算 单位：元 年份 1 2 3 年偿还额 (1) 74 822 74 822 74 822 年初本金 (2) 200 000 137 178 70 587 利息支付额 12 000 8 231 4 235 本金偿还额 62 822 66 591 70 587 年末本金 (5)=(2)-(4) 137 178 70 587 0

(3)=(2)×6％ (4)=(1)-(3) 表2 银行借款购置税后现金流出量现值 单位：元 偿还额 利息费 折旧费 维修费 税后节约额 年份 (1) (2) (3) 40 000 40 000 40 000 40 000 40 000 (4) 10 000 10 000 10 000 10 000 10 000 税后现金流出量 税后现金流出量现值 (5)=[(2)+(3) (6)=(1)+ (7)=(6)× +(4)]×(4)-(P/F,3. 0. 4 (5) 6％,t） 24 800 23 292 21 694 20 000 20 000 60 022 61 530 63 128 (10 000) (10 000) 57 921 57 328 56 771 (8 680) (8 379) ∑154 961 1 74 822 12 000 2 74 822 8 231 3 74 822 4 235 4 5 租赁方式取得设备的现金流出量现值的计算见表3。

表3 租赁现金流出量现值 单位：元 租赁费 (1) 43 197 43 1 197 43 2 197 43 3 197 0 每年应付利息 (2) - 6 272 4 795 3 259 每年应付本金 (3) 43 197 36 925 38 402 39 938 尚未支付本金 156 803 119 878 81 476 41 538 每年折旧费 (4) - 40 000 40 000 40 000 税后节约额 (5)=[(2)+(4)]×0. 4 18 509 17 918 17 304 税后现金 流出量 (6)=(1) -(5) 43 197 24 688 25 279 25 893 税后现金 流出量现值 (7)=(6)× (P/F,3. 6％,t) 43 179 23 824 23 552 23 286 年份 38

43 1 659 41 538 0 40 000 16 664 26 533 23 031 197 5 40 000 16 000 (16 000) 13 406 ∑150 278 计算结果表明，租赁的现金流出量现值总和小于银行借款购入的现金流出量现值总和，因此应采用租赁方式取得设备。

4 案例分析提示

1.迪斯尼公司的资本结构如下表

斯尼公司资本结构表 单位：百万美元 项 目 短期负债 长期负债 股东权益 资本总额 资本总额（包括短期负债） 账面价值（1993年6月30日） 503.7 1 455.5 5 169.1 6 624.6 7 128.3 资本结构 21.97% 78.03% 100% （1）从公司自身的角度来说：从迪斯尼公司资本结构表中可以看出，迪斯尼公司的资本结构为：长期负债21.97%，股东权益78.03%。公司的负债率很低。且公司的利息保障倍数为13.4，相当的高。公司可以通过举债方式来调整资本结构，从而降低资本成本并且利用债务利息抵税和财务杠杆作用来增加股东的收益。

（2）从公司所处经营环境来说：公司所在国过去几年中，利率不断下降，而且接近过去20年来的最低水平。这使长期负债成为一种有吸引力的融资方式。

2.（1）公司自身的资本状况稳健。它的长期负债被穆迪投资者服务公司评为A级，被标准普尔公司评为AA级。

（2）公司所处经营环境支持。公司所在国过去几年中，利率不断下降，而且接近过去20年来的最低水平。使得当时固定利率的长期债券的众多投资者开始相信，美国已控制住了通货膨胀，长期利率不可能再回到20世纪80年代初期的那种高水平。他们认为，由于长期国债收益率（30年期债券为6.40％）与预计的通货膨胀率（3％）之间的差距，按历史标准看已相对很高，所以长期利率甚至可能进一步下跌。因此，发行长期债券能得到公众的认可和支持。

3.（1）发行额。（2）债券面值。（3）债券的期限。（4）债券的偿还方式。（5）票面利率。（6）付息方式。（7）发行价格。（8）发行方式。（9）是否记名。（10）担保情况。（11）债券选择权情况。（12）发行费用。

4.债券收益率=（到期本息和-发行价格/发行价格*偿还期限）*100%，所以收益率与期限成正比，期限越长，收益率越大。

5. 投资公司债券，首先要考虑其信用等级。资信等级越高的债券发行者，其发行的债券的风险就越小，对我们投资者来说收益就越有保证；资信等级越低的债券发行者，其发行的债券的风险就越大。其次，投资公司债券时应主意债券投资风险，包括：（1）利率风险。（2）流动性风险。（3）信用风险。（4）再投资风险。（6）通货膨胀风险。

第8章资本结构

39

单项选择题

1. 参考答案：B 答案解析：通过企业资金结构的调整可以影响财务风险，而经营风险与固定资产的大小有关。

2. 参考答案：C 答案解析：既有经营风险，也有财务风险。经营风险是边际贡献/（边际贡献-固定成本），财务风险是息税前利润/（息税前利润-利息）。

3. 参考答案：D 答案解析：总杠杆系数=经营杠杆系数*财务杠杆系数，他反映的是营业收入的变化对每股收益的影响程度，所以每股收益增加倍数=销售额每增长倍数*总杠杆系数。

4.参考答案：A

答案解析：目标价值权数是指债券、股票以未来预计的目标市场价值确定权数。这种权数能体现期望的资本结构，而不是像账面价值权数和市场价值权数那样只反映过去和现在的资本结构，所以按目标价值权数计算的加权平均资本成本更适用于企业筹措新资金。

5. 参考答案：B

答案解析：负债筹资的利息在税前计入成本，具有抵税作用，同时若能使全部资本收益率大于借款利率亦能带来杠杆利益，长期借款和债券均有这种属性；优先股只有杠杆效应，没有抵税作用；普通股既无杠杆效应也没有抵税作用。

6. 参考答案：C

答案解析：企业负债经营，不论利润多少，债券利息是不变的。于是，当利润增大时，每一元利润所负担的利息就会相对地减少，从而给投资者收益带来更大幅度的提高。这种债务对投资者收益的影响称作财务杠杆。

7. 参考答案：B

答案解析：从投资角度来看，普通股没有固定的股利收入，且不还本，则股票投资要比债券投资的风险大，因此投资人要求的报酬率也高，与此对比，筹资者所付出代价高，其资本成本也高；从债券与银行借款来比，一般企业债券的风险要高于银行借款的风险，因此相应的其资金成本也较高。

8. 参考答案：A

答案解析：优先股成本=股息率/(1-筹资费率)，8%/(1-5%)=8.42% 9. 参考答案：D

答案解析：等级筹资理论认为企业偏好内部筹资，如果需要外部筹资偏好债务筹资；净收益理论认为负债率越高加权平均资本成本就越低，当负债比率达到100%时，企业价值将达到最大；MM理论认为在不考虑所得税的情况下，风险相同的企业，其价值不受有无负债及负债程度的影响；在考虑所得税的情况下，由于存在税额庇护利益，企业价值会随负债程度的提高而增加，股东也可获得更多好处，即负债越多，企业价值也会越大。

10. 参考答案：A

答案解析：经营杠杆系数的计算公式为： 经营杠杆系数＝（销售额－变动成本总额）/（销售额－变动成本总额－固定成本） 从公式中可看出，只要固定成本存在，分母就一定小于分子，比值则恒大于1。

多项选择题

1.参考答案：ACD 答案解析：净收入理论认为负债程度越高企业价值越大；净营运收入理论认为企业加权平均成本与企业总价值都是固定不变的；传统理论认为加权资金成本的最低点是最佳资本结构；MM理论认为当边际负债税额庇护利益恰好与边际破产成本相等时，企业价值最大，达

40

百度搜索“77cn”或“免费范文网”即可找到本站免费阅读全部范文。收藏本站方便下次阅读，免费范文网，提供经典小说综合文库《财务管理 - 理论与应用》习题答案与解析(8)在线全文阅读。