《财务管理 - 理论与应用》习题答案与解析(6)

组合的风险被全部抵销。

8．参考答案：ABCDE

答案解析：债券投资的风险包括违约风险、利率风险、购买力风险、变现力风险、和再投资风险。

9．参考答案：BC 答案解析：变动利率债券指发行时规定债券利率随市场利率定期浮动的债券。采取浮动利率债券形式可以避免债券的实际收益率与市场收益率之间出现任何重大差异，使发行人的成本和投资者的收益与市场变动趋势相一致。而固定利率债券指在发行时规定利率在整个偿还期内不变的债券。固定利率债券不考虑市场变化因素，因而其筹资成本和投资收益可以事先预计，不确定性较小，但债券发行人和投资者必须承担市场利率波动和通货膨胀的风险，从而面临更大的利息风险和购买力风险。

10．参考答案：BCD

答案解析：平价发行债券，只有在每年付一次利息的情况下，其到期收益率才等于票面利率。

11．参考答案：ABC

答案解析：市盈率可以粗略反映股价的高低,表明投资人愿意用盈利的多少倍的货币来购买这些股票。A、B、C选项是有关计算的公式。

12．参考答案：ABC

答案解析：根据“资本资产定价模式”的计算公式：第i种股票的预期收益率＝元风险收益率+第i种股票的贝他系数×（平均风险股票的必要收益率－无风险收益率） 13．参考答案：ABCD 答案解析：在实务中，股票间的相关程度在0.5—0.7之间，所以投资组合可以降低风险，但并不能完全消除风险。一般而言，组合中股票的种类越多，风险越小。如果投资组合中包括全部股票，则只承担市场风险，而不承担公司的特有风险。

14．参考答案：ABCD

答案解析：由到期收益率“简便算法”的计算公式可知。 15．参考答案：ABCD 答案解析：贝他系数是反映个别股票相对于平均风险股票的变动程度的指标，它可以衡量出个别股票的市场风险，而不是公司的特有风险。企业的特有风险可以通过多角化投资分散掉，而贝他系数反映的市场风险不能彼此相抵销。股票组合的贝他系数是反映股票投资组合相对于平均风险股票的变动程度，是构成组合的个股贝他系数的加权平均数。因此，选项A、B、C、D的表述是正确的，而选项E是不正确的。

判断题

1．参考答案：√

答案解析：调整达到收益提高幅度大于风险上升、收益降低小于风险减低幅度的效果，说明调整是有效的。

2．参考答案：×

答案解析：国库券无违约风险，但仍有利率风险。 3．参考答案：√

答案解析：本题考点：资本资产定价模式的计算，按资本资产定价模式计算该种股票的预期报酬率。该种股票的预期报酬率＝10%＋1.5×（16%－10%）＝19%。

4．参考答案：√

答案解析：本题考点：债券价值与市场利率的关系。债券各期利息是按债券票面利率和

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债券面值为依据计算的。票面利率大于市场利率，债券投资者将获得高于市场平均收益的利息收益，即使债券溢价发行，也值得购买，因为溢价额可从以后各期多得利息来补偿。

5．参考答案： √

答案解析：债券价格会随市场利率变化而变化。当市场利率上升时，人们会抛售债券等证券转而将现金存入银行，导致债券需求下降，价格下降。

6．参考答案：√ 答案解析：投资组合的收益率＝单个资产收益率的加权平均数，所以投资组合的收益率都不会低于所有单个资产中的最低收益率。

7．参考答案：×

答案解析：只有当债券必要报酬率与票面利率的计息和计算方式（单利还是复利）的规则应保持一致，平价发行的债券其到期收益率与票面利率相等。

8．参考答案：× 答案解析：变现力风险是指无法在短期内以合理价格来卖掉资产的风险，取决于发行公司的知名度和发行量。债券的到期日越长，则利率风险越大。

9．参考答案：×

答案解析：债券投资所面临的风险包括：利率风险、信用风险、提前赎回风险、通货膨胀风险，一般说来，债券到期日越长，则承受的利率风险越大。

10．参考答案：√

答案解析：证券市场线是资本资产定价模型用图示形式表示的结果，它是以β系数为横轴，以个别资产或组合资产的预期收益率为纵轴的一条直线，用来反映个别资产或组合资产的预期收益率与其所承担的系统风险β系数之间的线性关系。

11．参考答案：× 答案解析：利率固定不变的债券指在发行时规定利率在整个偿还期内不变的债券。固定利率债券不考虑市场变化因素，因而其筹资成本和投资收益可以事先预计，不确定性较小，但债券发行人和投资者必须承担市场利率波动的风险，从而面临较大的利息风险。如果未来市场利率下降，发行人能以更低的利率发行新债券，则原来发行的债券成本就显得相对高昂，而投资者则获得了相对现行市场利率更高的报酬，原来发行的债券价格将上升；反之，如果未来市场利率上升，新发行债券的成本增大，则原来发行的债券成本就显得相对较低，而投资者的报酬则低于购买新债券的收益，原来发行的债券价格将下降。

12．参考答案：× 答案解析：过高或过低的市盈率，风险都较大。一般认为市盈率在5－20之间比较正常。各行业市盈率的正常值是有区别的。

13．参考答案：×

答案解析：贝他系数可以衡量出个别股票的市场风险，而不是公司的特有风险。 14．参考答案：×

答案解析：股票未来现金流入包括两部分：预期股利收益和出售时得到的收入。 15．参考答案：×

答案解析：到期收益率是使未来现金流入量现值等债券买入价格的贴现率。按票面利率和面值确定的利息收入是债券投资未来的现金流入量。

计算分析题

1.（1）债券的价值=1000×5％×（P/A，4％，9）＋1000×（P/F，4％，9） =50×7.4353＋1000×0.7062=1074.37（元） 由于债券的价值大于债券的价格，所以应该购买。

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（2）运用试算法进行测算（或运用Excel的“规划求解”功能），可以计算出使债券收益的现值等于债券价格1050时的折现率，即债券的到期收益率。

首先将债券的现金流量及债券价值计算表列于Excel表中，如下图：

然后“工具”—“单变量求解”，在相应的格中输入相应单元格或数字，如图所示：

点击“确定”，折现率的单元格便得到所要计算的数字即i=4.32%（半年）。 因此，债券的年收益率为8.64％。

2．（1）与第1题的计算方法相同，可得，如果债券的发行价格是1040元，其到期收益率为12.33％。

（2）债券的价值=1000×14％×（P/A，12％，2）＋1000×（P/F，12％，2） =1033.81（元）

由于债券的价值小于债券的价格，所以不应该购买。

（3）债券的价值=1000×14％×（P/A，10％，1）＋1000×（P/F，10％，1） =1036.37（元）

1401000+,i=20% （4）950=1+i1+i3．（1）计算三种股票的期望收益率

RA=8％+（14％-8％）×0.8=12.8% RB=8％+（14％-8％）×1.2=15.2% RC=8％+（14％-8％）×2.0=20.0%

2?（1+8％）=45（元）（2）V=

12.8％-8％由于股票价值45元大于股票价格，所以投资于该股票是合算的。 （3）A、B、C的组合β系数=0.5×0.8+0.2×1.2+0.3×2=1.24. 预期收益率=8％+(14％-8％)×1.24=15.44％。

4．（1）每股盈余=税后利润/发行股数=1000/500=2（元/股） 股票价值=2×12=24（元/股）

（2）股利总额=1000×60％=600（万元） 每股股利=600/500=1.2（元/股）

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股票价值=每股股利/股票获利率=1.2/4％=30（元）

（3）股票价值=预期明年股利/（必要报酬率-成长率）=1.2/（10％-6％）=30（元） 5．采用与第1题相同的方法，可以计算出该项投资的投资收益率为：20.21％。 6．（1）计算税前利润=所得税额／所得税=500/30％=1666.67（万元） 计算税后利润：1666.67-500=1166.67（万元）；

计算提取公积金和公益金：1166.67×20％=233.33（万元） 计算可分配利润：1166.67－233.33=933.34(万元)

（2）每股收益=税后利润／普通股股数=1166.67(万元)／100(万股) = 11.67(元) 实际市盈率：12／11.67=1.03（倍）

估计未来市盈率 = 1.03×（1－25％）=0.77(倍) （3）股票发行价格：0.77×7 = 5.39（元） 7．（1）利用资本资产定价模型计算股票的预期收益率： A公司股票的预期收益率=8％+2×(12％—8％)=16％ B公司股票的预期收益率=8％+1.5×(12％—8％)=14％

利用固定成长股票及非固定成长股票模型公式计算股票价值： A公司股票价值=41.60（元） B公司股票价值=20.8(元)

计算A、B公司股票目前市价：

A公司的每股收益=800/100=8(元／股) A公司的每股市价=5×8=40(元)

B公司的每股收益=400／100=4(元／股) B公司的每股市价=5×4=20(元)

因为A、B公司股票价值均高于其市价，因此都值得购买。 （2）A、B股票的投资组合报酬率

100×40100×20×16％+×14％=15.34％ =

100×40+100×20100×40+100×20 A、B股票的投资组合的贝塔系数

100×40100×20×2+×1.5=1.83 =

100×40+100×20100×40+100×20

案例分析提示

（1）根据案例资料计算出每年的最高价与最低价的差价，然后计算平均差价，再计算

平均差系数，可以反映股票的风险，并可用于比较。计算方法为统计学的“平均差”和“平均差系数”。

所计算的标准差是进行风险分析的常用方法。标准差越大，风险越高。在对不同股票进行比较时，应计算标准差系数。

（2）根据表6.4的资料，计算各股票价格的平均变动率和市场总体价格的平均变动率，然后用各股票价格的平均变动率除以市场总体价格的平均变动率即可估计β系数。

（3）该公司股票的风险可通过组合投资来回避，并选择与之负相关的股票进行组合。 （4）此举可以进行。因为从所给资料来看，这两种股票的价格变动基本上为负相关。并且MM公司股票比较稳定。

组合后的风险仍然可以用标准差来反映。计算如下： 令Var（R1）为第1种股票回报率的方差，Var（R2）为第2种股票回报率的方差，Cov（R1，R2）为两种股票的协方差，W1、W2为股票所占比重。则组合后的方差为：

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Var（R）=W1 Var（R1）+W2 Var（R1）+2 W1W2 Cov（R1，R2）

扩展为多种股票组合，令Var（Ri）为第i种股票回报率的方差，Cov（Ri，Rj）为两两的协方差，Wi为股票所占比重。则组合后的方差为：

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Var（R）=∑Wi Var（Ri）+∑∑Wi Wj Cov（Ri，Rj） 注：∑∑Wi Wj Cov（Ri，Rj）中i≠j。

（5）不妥。因为第三种股票与之变化同步，呈正相关，反而会提高风险水平。

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第6章 营运资金投资决策

单项选择题

1．参考答案：B

答案解析：当现金管理的机会成本与证券变现的交易成本相等时，现金管理的相关总成本最低。其中，机会成本与现金持有量成正比例变动，交易成本与现金持有量成反向变动。 2. 参考答案：D

答案解析：企业持有现金则不能将其投入生产经营活动，从而失去因此而获得的收益，这就是持有现金的机会成本。A、B、C项均不属于企业为了持有现金而付出的代价。 3. 参考答案：C 答案解析：根据公式，应收账款的机会成本（应计利息）=应收账款占用资金×资本成本，其中应收账款占用资金=应收账款平均余额×变动成本率，应收账款平均余额=日销售额×平均收账期，代入数据，600?360×30×60%×10%=3。 4. 参考答案：A 答案解析：现金转换成本=转换次数×每次转换成本=

T×F=250000/50000×40=200。 C5. 参考答案：C 答案解析：在确定收账政策过程中,面临成本与收回账款的比较问题。收账款要发生很多费用,一般来说,收账费用越多,收账措施越有力,可收回的账款越多,发生坏账的可能性越小。

6. 参考答案：C

答案解析：企业置存现金的动机主要有三个，交易性、预防性、投机性需要，现金属于流动性最强，盈利性最差的资产，所以企业置存现金的原因不可能出于收益性的需要。

7. 参考答案：A

答案解析：本题考察现金收支管理的相关知识，现金流量同步是指，如果企业能尽量使它的现金流入与流出发生的时间趋于一致，就可以使其所持有的交易性现金余额降到最低水平。答案A正确。

8. 参考答案：D

答案解析：经济订货量Q=

*2KD，影响经济订货的是订货成本中的变动成本与储存Kc成本中的变动成本，订货成本中的固定成本与订货次数无关，储存成本中的固定成本与存货占用量无关。答案D正确。

9. 参考答案：A

答案解析：所谓“5C”系统，是评估顾客信用品质的五个方面，即“品质”、“能力”、

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