《财务管理 - 理论与应用》习题答案与解析(5)

旧设备年平均成本=

??1 000??P/F,10%,4?=9 677.29（元）6 000?8 000??P/A,10%,4

?P/A,10%,4?20 000?6 000??P/A,10%,10??2 000??P/F,10%,10?=9 129.01（元）

?P/A,10%,10?新设备年平均成本=

结论：应选择设备更新。

７.（1）净现值=每年现金流入现值+残值现值+清理净损失减税现值-原始投资

3 000?(1?10%)?3 000?(1-10%)?500?(1?33%)??3.17?300?0.683??33%?0.683?NPV（4）= ? 55?? ?3 000?100.36(万元)NPV（3）=875×2.487+300×0.751+540×2×33％×0.751-3 000=-330.92（万元） 可行最短使用寿命n=3+

330.92=3.77（年）

330.95?100.36（2）没有影响，因为只要该项目寿命达3.77年即为可行。 ８. （1）甲方案：初始投资30000元，5年内每年现金流量8400元；乙方案：初始投资36000元，现金流量；第一年9000元，第二年8820元，第三年8640元，第四年8460元，第五年17280元。

（2）净现值：甲：1844.40元 乙：-535.98元

现值指数；甲方案=1.06 乙方案=0.99

内含报酬率：甲方案=12.40% 乙方案=9.52% （3）回收期：甲方案= 3.57 年 乙方案=4.24年 （4）应选用甲方案。 [解析]

计算两个方案的现金流量： 计算年折旧额：

甲方案每年折旧额=30000/5=6000元乙方案每年折旧额=（36000-6000）/5=6000元 （1）列表计算两个方案的营业现金流量：

年份 1 2 3 4 5 甲方案

销售收入 15000 15000 15000 15000 15000 付现成本 5000 5000 5000 5000 5000 折旧 6000 6000 6000 6000 6000 税前利润 4000 4000 4000 4000 4000 所得税 1600 1600 1600 1600 1600 税后利润 2400 2400 2400 2400 2400 营业现金流量 8400 8400 8400 8400 8400 乙方案

销售收入 17000 17000 17000 17000 17000 付现成本 6000 6300 6600 6900 7200 折旧 6000 6000 6000 6000 6000 税前利润 5000 4700 4400 4100 3800 所得税 2000 1880 1760 1640 1520

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税后利润 3000 2820 2640 2460 2280 营业现金流量 9000 8820 8640 8460 8280

（2）列表计算税后现金流量： 投资项目税后现金流量计算表

年份 0 1 2 3 4 5 甲方案

固定资产投资 -30000

营业现金流量 8400 8400 8400 8400 400 税后现金净流量 -30000 8400 8400 8400 8400 8400 乙方案：

固定资产投资 -36000 营运资金垫支 -3000

营业现金流量 9000 8820 8640 8640 8280 固定资产残值 6000 营运资金收回 3000 税后现金净流量 -39000 9000 8820 8640 8640 17280

９.（1）年折旧额=（185 000-35 000）÷3=50 000（元）

各年营业现金净流量见表2。

表2 营业现金净流量 单位：元

年份 项目 营业收入 营业成本 所得税 税后净利 营业现金净流量 投资回收期=2+

0 1 80 000 56 000 7 200 16 800 66 800 2 85 000 59 500 7 650 17 850 67 850 3 90 000 63 000 8 100 18 900 68 900 50 350=2.73（年） 68 900（2）会计收益率=

?16 800?17 850?18 900??3?100%?19.30%

185 000?2（3）借款余额计算见下表3。

表3 借款余额计算表 单位：元 年份 1 2 3 年初借款 185 000 136 700 82 520 年息（10％） 18 500 13 670 8 252 年末借款 203 500 150 370 90 772 偿还现金 66 800 67 850 68 900 借款余额 136 700 82 520 21 872

１０.（1）设备净投资=650-100=550（万元）

每年营业现金流入量增量=（4 500-3 500）-[（3 500-500）-（2 900-200）]=700（万元） 第10年末残值变现收入30万元。

净现值=700×6.1446+30×0.3855-550=3 762.79（万元） 结论：该方案可行，因为NPV>0。

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（2）8年后的本利和=550×（1＋8％）=1 017.995（万元）

平均每年还款额=1 017.995÷[P/A，8％，8] =95.70（万元）

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案例分析提示

（1）净营运资本需求： 第0年：1100万元

第1年：1100×（1+15%）=1265万元 第2年：1100×（1+15%）=1454.75万元 第3年：1100×（1+15%）=1672.96万元 第4年：1100×（1+15%）=1923.91万元

（2）根据题目可以制作固特异公司预计现金流量表，如表3-2所示。 投资回收期（PP）=3.66年 平均净收益=1626.79万美元 平均投资余额=7927.64万美元 平均会计收益率（AAR）=0.52% (3) 计算此项目的NPV、PI和IRR等 净现值NPV=-1580.57<0,该项目不可取； 现值指数PI=0.88

内涵报酬率IRR =10.93%<16%，该项目投资回报率低于实际的折现率，不可取。 投资回收期（PP）=3.66年，相当接近项目的有效期4年，因此，项目回收期太长； 平均会计收益率（AAR）=20.52%，视公司的目标会计收益率而定；

上述5种分析方法中，4种方法显示该项目不可行，1种不确定。因此，固特异公司不应投资这一项目。

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第5章 金融投资决策

单项选择题

1．参考答案：B

答案解析：折价发行，是指股票发行价格低于股票面额。我国《公司法》第131条第1款规定：“股票发行价格可以按票面金额，也可以超过票面金额，但不得低于票面金额。”

2．参考答案：A

答案解析：由于该债权是平价发行，所以票面利率等于到期收益率。 3．参考答案：C

答案解析：债券的价值亦称债券的内在价值，是债券投资者决策时的主要指标之一，只有债券的价值大于购买价格，才值得购买。

. 4．参考答案：A 答案解析：利率风险是指市场利率变动的不确定性给企业造成损失的可能性，分散债券到期可以规避利率波动带来的风险。

5．参考答案：C

答案解析：利率风险指由于市场利率变动而使投资者遭受损失的风险，所以选C。 6．参考答案：C 答案解析：投资组合风险并不是各个投资项目的风险加权平均，也不是各个投资项目的

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风险累加，各投资项目间的相关程度对它有很大影响。投资组合的风险不仅与组合中每个投资项目的报酬率标准差有关，而且与各项目之间报酬率的协方差有关，所以要通过方差和相关系数来衡量。

7．参考答案：D

答案解析： 债券按发行主体不同，分为政府债券、金融债券和公司债券， 按期限长短不同，分为短期债券、中期债券和长期债券， 按利率是否固定，分为固定利率债券和浮动利率债券，按是否记名，分为记名债券和无记名债券，按是否上市流通，分为上市债券和非上市债券，按已发行时间，分为新上市债券和已流通在外的债券。

8．参考答案：C

答案解析：股票的价格＝2×（1＋10％）/（20％－10％）＝22元。 9．参考答案：C 答案解析：本题的考点是资本资产定价模式与股票股价模型。 该股票的必要报酬率为： 13%＋1.2×（18％－13％）＝19％，该股票的价值＝4/（19％－3％）＝25（元） 10．参考答案：D

答案解析：由于短期持有，所以可不考虑时间价值，股票投资收益率包括预期股利率和预期资本利得收益率，所以 R=[1.02＋（50－40）]/（40×0.5)＝55.1%，其中0.5表示持有期为半年，此题持有期为半年，年收益率＝半年收益率/0.5＝半年收益/（投资额×0.5）。

11．参考答案：A 答案解析：资本利得是指股票持有者持股票到市场上进行交易，当股票的市场价格高于买入价格时，卖出股票就可以赚取差价收益，这种差价收益称为资本利得。

资本利得＝（16－10）×10000－600＝59400 . 12．参考答案：D

答案解析：本题考察资本资产定价模型。必要报酬率等＝无风险报酬率＋风险报酬率，所以A、C均错。一般说来，投资者对风险的厌恶感越强，贝他系数越大，对风险资产所要求的风险补偿越大，对风险资产的要求收益率越高，贝他系数反映了投资者的风险态度，所以B错。

13．参考答案：D

答案解析：由债券价值的计算公式可知，它的价值与购买价格无关。 14．参考答案：B 答案解析：非系统风险又称公司特有风险，是指发生与个别公司的特有时间造成的风险。 15．参考答案：A 答案解析：这类题目不用计算，可以通过定性判断快速得出答案。“市场利率”指的是“名义利率”，“市场实际利率”指的是“实际利率”，如果一年复利多次，则“市场利率”一定小于“市场实际利率”，本题中，显然“市场利率”小于票面利率，所以，应该溢价发行。如果非得用计算公式表示，则应该先根据“市场实际利率”计算出“市场利率”（根据（1＋市场利率/2）的平方＝1＋12％计算，计算结果：市场利率＝11.66％），然后，用市场利率的一半（5.83％）作为折现率。即表达式为：1000×（P/F，5.83%，6）＋1000×6％×（P/A，5.83％，6）＝1008.64（元）。

16．参考答案：C 答案解析：本题考点资本资产定价模型。贝他系数是反映个别股票相对于平均风险股票的变动程度的指标。若某证券的β系数等于1，则表明它的风险与整个市场的平均风险相同，即市场收益率上涨1%，该种证券的收益率也上升1%。

17．参考答案：A

答案解析：风险分散理论认为，若干种股票组成的投资组合，其收益是这些股票收益的

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加权平均数，但是其风险不是这些股票风险的加权平均风险，所以投资组合能降低非系统风险。投资组合中的股票种类越多，对非系统风险的抵消效应越强，但它对系统风险无能为力。现在组合中包括了市场全部股票，所以只承担系统风险即市场风险，而不承担公司的非系统风险即特有风险。

18．参考答案：A

答案解析：贝他系数是度量一项资产系统风险的指标，所以A错。 19．参考答案：D

答案解析：由资本资产定价模型可知，贝他系数为零则市场风险报酬率为零，股票的预期收益率等于无风险收益率。

20．参考答案：D 答案解析：本题的主要考核点是投资风险分散和投资收益之间的关系。根据风险分散理论，投资组合可以将不同的公司特有风险分散，但不能分散源于公司之外的市场风险，如通货膨胀、经济衰退等，因此选项A的“有些风险可以分散，有些风险则不能分散”的表述是正确的；根据风险与报酬的关系，风险越大要求的报酬率也越高，因此，选项B的“额外的风险要通过额外的收益来补偿”的表述也是正确的；根据证券投资组合理论，若干种投资的组合可以使投资组合获得这些投资的平均收益，但其风险不是这些投资的加权平均风险，所以，投资分散化降低了风险，但不降低预期收益，只是使投资者要求的预期报酬率降低，因此，选项D的表述是不正确的。选项C“投资分散化是好的事件与不好的事件的相互抵销”的表述是正确的。

多项选择题

1．参考答案：ACD

答案解析：政府债券的优点是风险小、流动性强、抵押代用率高及可享受免税优惠等。 2．参考答案：BC

答案解析：股票未来现金流入包括两部分:每期预期股利和出售时得到的价格收入。 3．参考答案：ABCD

答案解析：债券到期收益率是指购进债券后，一直持有该债券到期日可获取的收益率。这个收益率是指按复利计算的收益率，它是能使未来现金流入现值等于债券买入价格的贴现率。

4．参考答案：ACD

答案解析：过高或过低的市盈率，风险都较大，所以A对，B错。预期利率上升，股票价格将下降，市盈率公式的分母不变(上年每股收益)，分子变小，所以，市盈率会普遍下降。预期公司利润增长时，股价上升，市盈率会上升(分母不变)。

5．参考答案：ABC

答案解析：长期债券的特点是期限长，由此利率变动给投资人带来损失的可能应大；同时期限长，又难以避免通货膨胀的影响。长期债券的另一个特点是流动性差，使投资人无法在短期内以合理的价格来买掉的利率风险就大。风险和收益率的基本关系是，风险越大，投资人要求的报酬率就越高，长期债券收益率会高于短期债券收益率。

6．参考答案：ABC 答案解析：市场风险表现为整个股市平均报酬率的变动；而公司特有风险则表现为个股报酬率变动脱离整个股市平均报酬率的变动。

7．参考答案：ADE 答案解析：A和B完全正相关表明A股报酬率的增长总与B股的增长成正比，组合的风险不扩大也不减少；如果A和B完全正相关表明A股报酬率的增长总于B股的减少成正比，

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