《财务管理 - 理论与应用》习题答案与解析(4)

工资 其他付现费用 预交所得税 购置固定资产 现金多余或不足 向银行借款（1000元的倍数） 偿还银行借款（1000元的倍数） 支付借款利息（年利率12%） 期末现金余额（最低6000元）

750 100 8000 350 6000 6350 100 200 7550 1000 20 6530 1250 700 2000 4380 2000 6380 案例分析提示

提示：特点：全员参与；全程控制；全面管理。

启示：预算组织的建立；预算准备的调研及反复论证，保证了预算方案的合理可靠。

第4章 项目投资决策

单项选择题

１. 参考答案：D

答案解析：即付年金现值系数是在普通年金现值系数的基础上，期数减1，系数加1所得的结果，通常记为〔(P/A,i，n－1)＋1〕

２. 参考答案：B 答案解析：资本回收额是指在约定年限内等额回收初始投入资本或清偿所欠债务的金额。年资本回收额的计算是年金现值的逆运算，资本回收系数是年金现值系数的倒数。

３. 参考答案：D 答案解析：这道题可以看成是求永续年金的现值，公式是P=A/i ,代入数据P=5/10%=50，只有当股票的价格不大于50的时候投资人才愿意购买，所以选D。

４. 参考答案：A

答案解析：债券发行时，若i＞k,则P＞M,债券溢价发行；若i＜k,则P＜M，债券折价

m

发行；若i=k ,P=M,债券按面值发行。题中名义票面利率10%，由i=(1+r/m)-1，可知实际

2

票面利率=(1+10%/2)-1=10.25%＜市场利率15%，所以债券折价发行，实际发行价格小于票面价值1000。

５. 参考答案：B

答案解析：这道题属于递延年金现值，P0=A(P/A,i,n)×(P/F,i,n)=500(P/A,10%,5) ×(P/F,10%,2)≈1365.68。这里要注意题中是3年年初无现金流入，所以折现期为2。

６.参考答案：B

答案解析：衡量风险的指标有方差，标准差和标准离差率。其中标准离差率=标准离差/期望值，也称变异系数，用于衡量期望值不同时风险的大小，消除期望值不同对风险的影响。

７.参考答案：A

答案解析：标准离差率=标准离差/期望值，也称变异系数，用于衡量期望值不同时风险的大小。甲的标准离差率=20%/10%=2,乙的标准离差率=49%/25%=1.96,所以甲项目的风险程度大于乙的。

８.参考答案：A

答案解析：这道题是年资本回收额的计算，根据公式A=P(A/P,i,n),得到每年的偿付额

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为180000×（A/P,10%,3）=180000/2.4816≈72376.36元

９．参考答案：B

答案解析：为了正确计算投资方案的增量现金流量，进行判断时，应注意区分相关成本和非相关成本、要考虑机会成本、要考虑投资方案对公司其他部门的影响、要考虑对净营运资金的影响。本题在进行投资分析时，不仅要将新车间的销售收入作为增量收入来处理，还要扣除其他部门因此而减少的销售收入。

１０. 参考答案： C 答案解析：继续使用旧设备引起的现金流出量=丧失的变现收益+垫付营运资金。丧失的变现收益=变现价值+变现净损失抵税（或-变现净收益纳税）=旧设备的变现价值-旧设备变现收益×所得税税率=32000 -（32000 -30000）×40%=31200元，垫付营运资金= 5000 – 2000=3000元。继续使用该设备引起的现金流出量=31200＋3000＝30750（元）

１１. 参考答案：A

答案解析：本题前两次投入的100万元已是沉没成本，与未来的决策无关。。 １２. 参考答案：D 答案解析：出售现有设备的相关现金流量=现有设备的变现价值+现有设备变现损失×所得税税率=10000+（40000-28800-10000）×30%=10360元，因此卖出现有设备对本期现金流量的影响是10360元。

１３. 参考答案：C 答案解析：报废设备引起的预计现金流入量=报废设备的预计净残值+（税法规定计算的净残值-报废设备的预计净残值）×所得税税率=12000+（14000-12000）×33%=12660元。

１４. 参考答案：D

答案解析：营业性现金净流入量=净利润+非付现成本，如果只写净利润加折旧，说明只有折旧是非付现成本。

１５.参考答案B

答案解析： 该年的付现成本＝100－20－5－2＝73（万元），该年的外购原材料、燃料和动力费＝73－15－4－3＝51（万元）

多项选择题

1.参考答案：ABC 答案解析：递延年金指第一期或前几期没有支付额的年金。递延年金的终值计算与普通年金的终值计算一样，只是要注意期数，n表示A的期数，而与递延期无关。但现值的计算与普通年金不同，递延期为n的递延年金现值，在计算出m期普通年金现值后，还需要再折算到第一期期初。

2.参考答案：ABC

答案解析：永续年金是没有期限，但每期付款额相同的后付年金。因为没有期限，所以终值趋向无穷，没有终值，但现值存在，金额为P=A/i。

3.参考答案：ABD 答案解析：按照资本资产定价模型，股票投资收益率=无风险利率+该股票的β系数×（股票市场的平均报酬率-无风险利率）

4.参考答案：ABC

答案解析：β系数是系统风险系数，是单项资产或资产组合受系统风险影响的程度。作为整体的证券市场的β系数自然就是1。资产组合的β系数是所有单项资产β系数的加权平均数，权数为各资产在资产组合中所占的价值比例。

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５．参考答案：BC

答案解析：若净现值大于0，则净现指数一定大于1，内含报酬率一定大于资本成本，所以利用净现值、现值指数或内含报酬率对同一个项目进行可行性评价时，会得到完全相同的结论。而静态回收期或会计收益率的评价结论与净现值的评价结论有可能会发生矛盾。

６．参考答案：AD 答案解析：项目投资决策所使用的现金流量要反映整个项目计算期的各期现金流量，不只是某一年的现金流量，所以B不对；项目投资决策所计算的现金流量既有经营活动现金流量，还有投资活动的现金流量，所以C不对。

７．参考答案：AB

答案解析：内含报酬率是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量的折现率，或者说是使投资项目净现值为零的折现率。

８．参考答案：ACD 答案解析：增加的净营运资金的需要是指增加的经营性流动资产与增加的经营性流动负债之间的差额。

９．参考答案：BCD

答案解析：本题的考点是相关现金流量的确定。B、C所述现金流量无论方案采纳与否，流量均存在，所以B、C均为非相关成本。选项D是融资成本，不应作为投资的现金流出量。 １０. 参考答案ABD

答案解析： 折现指标即考虑了时间价值因素的指标，主要包括净现值、净现值率、获利指数、内含报酬率和动态投资回收期等；绝对量指标包括静态投资回收期、动态投资回收期和净现值；反指标意味着指标值的大小与投资项目的好坏成负相关关系，即指标值越小，该项目越好，越值得投资，如静态投资回收期和动态投资回收期。

判断题

1. 参考答案：√

答案解析：资金的时间价值，是指一定量资金在不同时点上的价值量差额。所以说资金价值原理揭示了不同时点上资金之间的换算关系。

2. 参考答案：√

答案解析：西方有一种传统说法，及时没有风险和通货膨胀，现在的1元钱也大于一年后1块钱的价值。所以所有货币都是有时间价值的。

3. 参考答案：× 答案解析：通常情况下，资金时间价值相当于没有风险也没有通货膨胀下的社会平均利润率，是利润平均化规律发生作用后的结果。

4. 参考答案：√ 答案解析：资金时间价值相当于没有风险也没有通货膨胀下的社会平均利润率，银行存款利率、贷款利率、各种债券利率在没有风险和通货膨胀的情况下，和时间价值相等。

5. 参考答案：√

答案解析：后付年金，又称普通年金，它在每期期末等额收付款项，所以它的终值等于一定期间每期期末等额收付款项的复利终值之和。

6. 参考答案：×

答案解析：n期的先付年金终值，可以先求出n期后付年金终值，然后再乘以（1+i）。 7. 参考答案：√ 答案解析：求n期的先付年金现值，可以先求出n-1期后付年金现值，然后再加一个A。也可以先求n期后付年金现值，再乘以（1+i）

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8．参考答案：√

答案解析：当净现值为正数时，内含报酬率大于贴现率，即大于资本成本，则该项目的收益足以偿还本息，并且有剩余。

9．参考答案：× 答案解析：计算内含报酬率时不必事先选择折现率，根据内含报酬率就可以排定独立投资的优先顺序，只是最后需要一个切合实际的资本成本或最低报酬率来判断方案是否可行。

10．参考答案：× 答案解析：折旧之所以对投资决策产生影响，是因为所得税的存在引起，题目表述错误。 11．参考答案：×

答案解析：在原始投资额一次性投入，且各年现金流入量相等的情况下，下列等式是成立的，即原始投资额=每年现金流入量*年金现值系数。原始投资额越大，年金现值指数越大，二者成正比。

12．参考答案：×

答案解析：在其他条件不变的情况下，折现率越大净现值越小，所以使某投资方案的净现值小于零的折现率，一定大于该投资方案的内含报酬率。

13．参考答案：×

答案解析：现值指数法需要一个适合的贴现率，以便将现金流量折为现值，贴现率的高低有可能会影响方案的优先秩序。

14．参考答案：√

答案解析：现金流量与会计利润在本质上并无差别，现金流量是按收付实现制确认的，会计利润是按权责发生制确认的，可以说现金净流量是企业已经收到现金的会计利润。所以虽然从单个年度来看，现金净流量与利润是不等的，但从项目的整个投资有效期来看，二者的总额是相等的。

15．参考答案：×

答案解析：在决策分析中，有一条必须遵守的原则，即名义现金流量要使用名义折现率进行折现，实际现金流量要使用实际折现率进行折现。因此估计通货膨胀对项目的影响时，只需预计的现金流量序列需要包括通货膨胀的影响，折现率不需要包括这一因素的影响。

计算分析题

1.F=P×(F/P,i,n) 20000=10000×(F/P,i,n) (F/P,i,n)=2 查表得：n=12（年） 2.P=A(P/A,i,n) P=50000(P/A,i,n) P=50000(3.3121 +1)=215605（元） ３．计算现金流量，必须先计算两方案每年的折旧额; 甲方案每年折旧＝20000/5＝4000（元）

乙方案每年折旧＝（24000－4000）/5＝4000（元） 甲方案的每年所得税＝（销售收入－付现成本－折旧）×40％＝（8000－3000－4000）×40％＝400（元）

甲方案每年的净现金流量＝销售收入－付现成本－税金＝8000－3000－400＝4600（元） 乙方案第一年的所得税＝（10000－4000－4000）×40％＝800（元） 乙方案第二年的所得税＝（10000－4200－4000）×40％＝720（元） 乙方案第三年的所得税＝（10000－4400－4000）×40％＝640（元） 乙方案第四年的所得税＝（10000－4600－4000）×40％＝560（元） 乙方案第五年的所得税＝（10000－4800－4000）×40％＝480（元） 乙方案第一年的净现金流量＝10000－4000－800＝5200（元） 乙方案第二年的净现金流量＝10000－4200－720＝5080（元）

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乙方案第三年的净现金流量＝10000－4400－640＝4960（元） 乙方案第四年的净现金流量＝10000－4600－560＝4840（元）

乙方案第五年的净现金流量＝10000－4800－480＋4000＋3000＝11720（元） 甲方案的现值指数＝＝4600×3.791/20000＝0.87 乙方案的现值指数＝23231.70/27000＝0.86

４.（1）年折旧额=（105 000-5 000）÷5=20 000（元） （2）各年现金净流量见表1。

表1 各年现金流量 单位：元 年份 项目 现金流入量 营业收入 回收残值 回收营运资本 小计 现金流出量 厂房设备投资 垫支营运资本 营业成本 （折旧） 营业税金 管理费用 财务费用 所得税 小计 现金净流量 0 105 000 15 000 1 2 3 4 5 120 000 5 000 15 000 140 000 50 000 20 000 9 600 5 000 5 000 15 120 64 720 75 280 100 000 105 000 110 000 115 000 100 000 105 000 110 000 115 000 50 000 50 000 50 000 50 000 20 000 20 000 20 000 20 000 8 000 8 400 8 800 9 200 5 000 5 000 5 000 5 000 5 000 5 000 5 000 5 000 9 600 10 980 12 360 13 740 57 600 59 380 61 160 62 940 (120 000) 42 400 45 620 48 840 52 060

５.（1）税后利润=（120 000-92 000）×（1-33％）=18 760（元）

各年现金净流量=18 760+10 000=28 760（元） 回收期=100 000÷28 760=3.5（年）

（2）会计收益率=18 760÷100 000×100％=18.76％

（3）净现值=28 760×（P/A，10％，5）-100 000=28 760×3.791-100 000=9 029.16（元）

（4）项目的年金现值系数=100 000÷28 760=3.4771 查年金现值表可知： I1→12％→3.60478 I2→14％→3.43308

内部收益率=12％+（14％-12％）×（3.60478-3.4771）÷（3.60478-3.43308）=13.5％

６.（1）不考虑时间价值：

旧设备年平均成本=（6 000+8 000×4-1 000）÷4=9 250（元） 新设备年平均成本=（20 000+6 000×10-2 000）÷10=7 800（元） 结论：应选择设备更新。 （2）考虑时间价值：

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