国际金融学教案_河北经贸(5)

A、Y 净资金流入 Y： 存在贷款时 A： 存在贷款时 净债务偿还 Y=A： 不存在贷款时 O t 图4-6生产性贷款的经济影响

当国国内投资收益率低于世界市场利率时，该国资金就倾向于流向国外。对于这一资金流出对本国经济的影响，理论界有着不同的看法：有的学者认为这一流出是合理的，因为一国经济在发展的不同阶段会面临着不同的资金稀缺与过剩的情况，应根据本国投资收益率与世界利率之间的关系发挥利率的调节作用。但是另一些学者认为当世界利率较高而导致本国资金流向国外时，会导致一定的本国投资缺乏融资，从而带来本国福利的下降。

2.消费性贷款对宏观经济的影响 消费是吸收的一部分，当不存在国际资金流动时，这一消费水平就直接受收入水平的支配。未来收人在不同时期的变化确定了消费水平的相应变化，如果这一消费水平的时间变动轨迹与社会所追求的消费的时间轨迹存在较大差异，那么就可以利用消费性贷款对之调整。依照对消费的不同调整目的，分为三种情况。

（1）推迟消费。

A、Y A Y O t 图4-7 消费性贷款的经济影响：推迟消费时

（2）提前消费。

Y A、Y A O t 图4-8 消费性贷款的经济影响：提前消费时

（3）熨平消费。

Y A、Y A O t 图4-9 消费性贷款的经济影响： 熨平消费时

资金流动和债务危机的关系

债务危机既有可能产生于对消费性贷款的使用，也有可能发生于对生产性贷款的使用。 对于前者而言，发生债务危机的主要可能性是利用资金提前消费后，国民收入未能存预期的增长，或是利用资金未能熨平消费而是加剧了消费的时间被动。

对于后者来说，要从对贷款的使用条件和使用效率中寻找。这包括以下几种情况：

第一，资金借入时用的是浮动利率贷款，在贷款使用期间其利率大幅度上升超过投资收益率水平。利率变化就会对这一贷款偿还带来困难。

第二，从资金使用角度看，利用资金进行投资的实际收益率低于预期水平。导致这一收益率下降的原因既可能是对投资项目的经营管理不善，也有可能是外在冲击导致原有项目难

以发挥出预期收益。

第三，资金市场运作中出现的低效率。 二、80年代国际债务危机的有关情况 1．发展中国家外债概况

第一，债务增长速度快，债务规模比较大。发展中国家的这一债务结构J意味着卢它极易受世界利率的改变而导致债务 负担加重。

第二，债务以浮动利率为主。

第三，债务以向私人贷款者借款为主，主要是在国际金融市场上向商业银行借款，官方贷款比重较小。

2.债务危机爆发的原因

第一，国际金融市场上利率的变化

第二，外在冲击进一步恶化发展中国家的国际收支状况。

第三，发展中国家未能合理利用所借资金来促进出口的快速增长。 第四，商业银行没有采取有效的控制风险的措施。 3．债务危机的解决方案 第一，最初的解决方案

核心是将危机视为发展中国家暂时出现的流动性困难，因此只是采取揩施使它的克服临时资金紧缺。这一方案一方面由各国政府、商业银行、国际机构向债务国提供大量的贷款以缓解资金困难，另一方面将现有债务重新安排，主要是延长偿还期限，并不减免债务总额。

第二，贝克计划。重点是通过安排对债务的新增贷款，将原有债务的期限延长等措施来促进债务国的经济增长，同时也要求债务国调整其国内政策。在贝克计划的执行中，采用了一些重要的金融创新手段，例如债务资本化、债权变换和债务回购等。 第三，布雷遣计划。承认现在的债务额还是大大超过了债务国的偿还能力，因此要在自愿的、市场导向的基础上，对原有债务采取豁免。在IMF等国际组织的主持下，债务国与债权银行磋商减免债务的具体方案，债权国政府和债务国对债务减免后剩余债务偿还作出担保。在磋商中，债务国利用在贝克计划时期就已出现的对债务的金融创新等方式，为商业银待提供可供选择的债务减免方案的菜单，商业银行可以在其中自愿挑选。布雷迪计划不仅减轻了债务国的债务负担，更为重要的是，它提高了债务国的信用，增强了市场对这些国家的倍心。到了1992年，债务危机已基本宣告结束。

第四节 短期资本流动与货币危机

－、短期资本流动的类型

国际短期资金流动是发生在国际间、期限在一年以下的资金流动。指活期存款、国库券、大额可转让存单、商业银行承兑票据等货币市场金融工具。

短期资金流动具有以下特点：第一，对经济变动极为敏感，资金流动的反复性大，具有较强的投机性。第二，受心理预期因素的影响非常突出。

就其性质来分，国际短期资金流动可分为以下三种类型： （1）套利性资金流动。 （2）避险性资金流动。 （3）投机性资金流动。 二、货币危机问题 1．货币危机的概念

货币危机，又称国际收支危机，它的含义有广义与狭义两种。从广义来看，一国货币的汇率变动在短期内超过一定幅度（有的学者认为该幅度为15％－20％）就可以称为货币危机。就其狭义说，货币危机是与对汇率波动采取某种限制的汇率制度相联系的，主要发生于固定汇率制下，指市场参与者对一国的汇率失去信心的情况下，通过外汇市场进行抛售等操作导致该国固定汇率制度崩溃、外汇市场持续动荡的带有危机性质的事件。

货币危机与金融危机的区别：前者主要发生在外汇市场上，体现为汇率的变动；而后者的范围更广，还包括发生在股票市场和银行体系等国内金融市场上价格的波动以及金融机构

的经营困难与破产等。货币危机可以诱发金融危机，由国内因素引起的金融危机常常也导致该国货币危机的发生。

2货币危机的发生原因

（1） 经济基础变化带来的投机冲击导致的货市危机

货币供给 货币供给存量 国内信贷 Do Ro 外汇储备 O tc to 时间

图4-10 扩张性货币政策引起的货币危机发生过程

这种类型的货币危机具有如下特点： 第－，在货币危机的成因上，这一货币危机的发生是由于政府不合理的宏观政策引起的。 第二，在货币危机的发生机制上，投机冲击导致储备急剧下降为零是这种货币危机发生的一般过程。

第三，在货币危机的防范机制上，紧缩性财政货币政策是防止这种货币危机发生的关键。 一步的考察。

（2）主要由心理预期带来的投机性冲击所导致货币危机 投机冲击的出现有可能与经济基本因素无关，是在国际短期资金存在独特的内在运动规律的条件下，主要由心理预期因素导致的。

投机者对一国货币的冲击步骤往往是：先在本国货带市场借入本币，再在外汇市场对本币进行抛售，持有外币资产。如果攻击能取得成功，投机者会在本币贬值后再用外汇购回本币，归还本币借款。这样，投机者在进行投机攻击中的成本是本国货币市场上的利率确定的利息，预期收益则是持有外汇资产期间外国货币市场上的利率所确定的利息收益以及预期本币贬值幅度所确定的收入。所以，政府提高利率就可似有效地提高投机者进行投机攻击的成本。

维持固定汇率制的成本和收益 CC BB O i^ ic 本国利率

图4-11维持固定汇率制的成本与收益

该种类型的货币危机具有如下特点： 第一，在货币危机形成上；这种货币危机的发生与国际短期资金流动独特的运动规律有关。

第二，在货币危机的发生机制上，政府为抵御投机冲击而持续提高利率直至最终放弃固定汇率制是这种货币危机发生的一般过程。

3．货币危机的传播 4．货币危机的影响

对货币危机发生国而言，货币危机的不利影响体现在： 第一，货币危机发生过程中出现的对经济的不利影响。 第二，货币危机发生后经挤条件会发生变化 第三，从货币危机发生后相当长的时期内政府被迫采取的补救性措施的影响来看，紧缩性的财政货币政策是一国政府采取的最普遍的措施。在货币危机并不是由扩张性宏观政策因素导致时，这一措施的实施在会给社会带来巨大的灾难。为获得外国的资金援助，一国政府将被迫实施这些援助所附加的种种条件，会给本国经济带来较大的不利影响。

【本章复习思考题】

概念

国际中长期资金流动 国际短期资金流动 国际资金流动的流量理论 国际资金流动的存量理论 资金完全流动 资金不完全流动 利率机制 资产组合理论 风险厌恶 风险中立 风险偏好 有效资产组合 最优资产组合 资产组合再分配效应 生产性贷款 消费性贷款 债务／GNP比率 偿债率 贝克计划 布雷迪计划 套利性资金流动 避险性资金流动 投机性资金流动 货币危机 金融危机 投机冲击 预期自致性货币危机 蔓延性货币危机 简答题：

1．试简要说明在国际资金流动条件下对国际收支有哪些考察方式。

2．请运用流量理论分析国际资金流动下开放经济的平衡条件与自动调节机制。

3．请简述货币分析法的主要内容，并将它对国际资金流动的分析与流量理论和存量理论进

行比较。

4．试从资产组合理论角度对国际资金流动进行分析。 5．请简述国际中长期资金流动对宏观经济的影响。

6．80年代的债务危机为什么会发生？这一债务危机是怎样逐步解决的？我们可以从其中得

到哪些启示？

7．试从货币危机的发生过程总结投机性资金流动的内在规律 讨论题：

运用本书中介绍的货币危机的有关知识对1997年的亚洲金融危机进行分析。

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