国际金融学教案_河北经贸(2)

这种关系，用只报出远期汇率与即期汇率之间存在的差价的方式表示远期汇率。

远期差价有升水和贴水两种，升水（at premium）表示外汇在远期升值。贴水(discount)表示外汇在远期贬值。

再直接标价法下，存在升水的外汇的远期汇率等于即期加上贴水额，存在贴水的外汇的远期汇率等于即期汇率减去贴水额。在直接标价法下，计算方法则相反。即：左低右高往上加，左高右低往下减。

第二节 欧洲货币市场上的国际金融活动

一、欧洲货币市场的概念与历史发展

1、欧洲货币市场的前身：欧洲美元市场。

欧洲美元市场的产生：这一市场产生与50年代，主要由于苏联东欧国家担心它们在美元的美元资金回被冻结，因此将这部分美元转存到欧洲各国尤其是英国的银行。而当时英国政府正需要大量资金以恢复英镑的地位和支持国内经济的发展，所以准许伦敦的各大商业银行接受境外美元存款和办理美元借贷业务，于是欧洲美元市场变出现了。

2、欧洲美元市场产生的客观条件：美国国际收支赤字和美国限制资本流出的措施。 3、欧洲美元市场的优势：存贷利差小。

欧洲美元市场上存款利率与贷款利率之间的利差比美国市场上小。原因：

首先，在国内金融市场上，商业银行会受到存款准备金以及利率上限等管制与限制，这增加了它的运营成本，而欧洲美元市场上则无此管制约束。

其次，欧洲美元市场在很大程度上是一个银行同业市场，交易数额很大，因此手续费及其他各项服务性费用成本较低。

再次，欧洲美元市场上的贷款客户通常都是大公司或政府机构，信誉很高，贷款的风险相对较低。又次，欧洲美元市场上竞争格外激烈，这一竞争因素也回降低交易成本。

所谓“欧洲货币”，就是指在货币发行过境外流通的货币，如欧洲美元，欧洲马克等。而经营欧洲或次业务的银行以及市场，就可称为欧洲银行或欧洲货币市场。

欧洲货币市场按其在岸业务与离岸业务的关系可分为三种类型。 一体型：即有本国居民参加交易的在岸业务与非本国居民进行交易的离岸交易之间没有严格的分界，在岸资金与离岸资金可以随时转换，伦敦和香港即属此类型。

分离型：即在岸业务与离岸业务分开。分离型的市场有助于隔绝国际金融市场上资金流动对本国货币存量和宏观经济的影响。美国纽约离岸金融市场上设立的国际银行设施，日本东京 离岸市场上设立的海外特别帐户，以及新加坡离岸金融市场上设立的亚洲货币帐户，均属此类型。

走帐型或簿记型：这类市场没有或几乎没有实际的离岸业务，目的是逃避税收和管制，中美洲和中东的一些离岸金融中心即属此类。

二、 欧洲货币市场的经营特点

1、 市场范围广阔，不受地理限制，是由现代化网络联系而成的全球性统一市场，但也存在着一些地理中心。

2、 交易规模巨大，交易品种、币种繁多，金融创新活跃。（同业拆放、欧洲银行信贷

与欧洲债券）

3、 有自己独特的利率结构。

4、 由于一般从事非居民的境外货币借贷，它所受管制较少。

第三节 国际金融创新

一、国际金融创新的原因

1.国际信息传递利于的技术进步。 2.国际金融市场存在的各种风险。 3.国际金融金融市场面临的政策因素。 二、融衍生工具 i. 远期类合约

1. 远期(forward) 合约

2. 期货（futures）合约 3. 互换（swap）交易 ii. 期权类合约

1. 期权(option)

2. 利率上限与利率下限。

3. 票据发行便利（note facilities）

三、国际金融创新的影响

1、国际金融创新刺激了国际间的资本流动，尤其是使与实物生产和投资相脱离的金融性资本的流动大大加强。

1． 国际金融创新在提供了风险管理的有效途径的同时，它本身的交易风险非常突出，

已成为影响国际经济稳定的重要因素。

第四节 国际资本流动

一、国际资金流动问题概述

国际资金流动，是指与实际生产、交换没有直接联系而实物经济越来越相脱离的、以货币金融存在于国际间的资本流动。

80年代以来，国际资金流动体现如下特点：

1.国际间资金流动规模巨大，不在依赖于实物经济基础。 2.国际间资金流动的结构发生了巨大变化 3.机构投资者成为国际资金流动的主体 二、国际资金流动飞速增长的原因

1.国际范围内与实际生产相脱离的巨额金融资产的积累。 2.各国资金流动管制的放松。

3.收益率的差异。 资金流动最根本的目的是追求更高利润，因此一般体现出低收益率的市场流向高收益率的市场的特征。

4.风险的差异。 在国内金融市场上与国际金融市场上形成的资产或负债之间一般不会是可完全替代的，因为这些资产或负债的风险与收益情况是不同的，这些风险包括汇率风险、违约风险、政治风险和管制风险等等。

5.国际资金流动具有自发增加倾向。 三、 国际资金流动的影响的初步分析

1、国际资金流动影响的“放大效应”：资金在国际间流动时往往可通过特定机制对一国乃至全球经济发挥远远超过其势力的影响。资金流动之所以具有放大效应，是由于以下因素起作用：

首先，国际间资金流动可以借助衍生工具发挥影响。 其次，国际上流动的各种资金之间存在着密切联系，这使得一定数量的资金可以在短期内迅速扩充其实力。

再次， “羊群效应”（bandwagon effect）。

2、国际资金流动推动了国际金融市场的一体化。所谓一体化，就是指“若干部分按一定的方式有机联系在一起。”。反映各国金融市场一体化程度的标志则是资金的价格——利率。

国际资金流动使国际金融市场的价格波动加剧。巨额资金在国际金融市场上流动进行交易，这必然导致各个市场上的交易对象价格波动的加剧。这一价格波动在外汇市场上表现的格外突出。

【本章复习思考题】

概念

国际金融市场 欧洲货币市场 离岸金融市场 汇率直接标价法 间接标价法 固定汇率 浮动汇率 单一汇率 复汇率 买入汇率 卖出汇率 中间价 即期汇率 远期汇率 套汇 辛迪加贷款 欧洲债券 外国债券 巴塞尔协议 国际金融创新 远期交易 期货交易 利率互换 货币互换 期权 票据发行便利 国际资金流动放大效应 羊群效应 简答题：

1.什么是国际金融市场，组成部分？

2.什么是外汇，具备什么条件才能称为外汇？ 3.汇率的基本概念及派生概念？ 4.外汇市场的组成及其交易方式

5.如何从欧洲货币市场的发展中理解其含义的演变？

6.衍生金融工具包括哪些种类？为什么他会对国际经济带来很大冲击？ 7.什么是国际资金流动？

8.如何理解国际资金流动对经济的影响机制 讨论题

为什么在各种类型的国际资本流动中，国际资金流动是国际金融学研究的主要对象？

第三章 开放经济下的商品市场、货币市场与经常账户

【教学目的与要求】本章要求学生了解开放经济下商品市场、货币市场的特征，了解开放经济的相互依存性，掌握开放经济下简单商品平衡的条件，掌握开放经济下商品市场、货币市场、经常账户同时平衡的条件，掌握开放经济的自动调节机制，熟练掌握并运用对国际收支的弹性分析法与吸收分析法。

【教学重点和难点】开放经济下商品市场、货币市场、经常账户同时平衡的条件、国际收支的弹性分析法、国际收支吸收分析法 【教学方法】课堂讲授、图例分析 【课时安排】4学时

第一节 开放市场下的简单商品市场平衡

我们对开放经济的宏观分析从最简单的情况开始。我们首先抽象掉货币因素，讨论商品市场平衡是确定的开放经济的国民收入。

这一分析有如下假定

1.在某一固定的价格水平上，厂商可以提供所需的全部产品，所以产出完全由总需求决定。

2.考虑货币因素。

3.不考虑资金流动及服务的进出口、经常转移，因此国际收支完全反映为商品的进出口。 4.一国只生产一种可贸易商品，这一商品部分工本国消费，部分供出口。

一、开放经济下的贸易余额和国民收入

开放经济下，产品的总需求是由私人消费、私人投资、政府支出、商品净出口构成的，也就是：

Y=C+I+G+X-M

其中，前三项合称为国内吸收，用A表示，也就是：

A=C+I+G

商品的净出口，也就是贸易账户余额，用T表示，即：

T=X-M

下面我们依次分析贸易余额、国内吸收与国内收入的关系，以确定开放经济下的均衡国民收入。

1. 贸易余额与国民收入

对于贸易余额，我们首先分析它的名义变量形式，也就是：

TN = XN - MN = PM *- eP*M

TN表示名义的贸易余额， *

M表示本国产品出口的实物数量， P为本国产品用本国货币表示的价格， M表示本国进口的外国产品的实物数量， *

p为外国产品用外国货币表示的价格， e表示名义汇率（直接标价法）。

我们将上式的左右同时除以本国价格水平Ｐ

Ｔ＝TN/Ｐ＝M*－（eP*/Ｐ）Ｍ＝M*－ｑＭ

在这里，ｑ（＝ｅP*/Ｐ）表示扣除了价格水平因素后用本国商品直接表示的所进口的外国商品的相对价格，即实际汇率。

本国产品的出口，是由外国对本国产品的需求决定的。这一需求同其他需求函数一样，

是由商品的相对价格及外国国民收入水平决定的，即： Ｍ*＝Ｍ*（ｑ，Ｙ*） 同样

M=M(q，Y) 上式中，ｑ值增大会造成本国进口数量的下降，Ｙ值增大则会带来本国进口数量的增加。这样，可得本国贸易余额函数为： T=M*(q，Y*)-qM(q，Y)

=T(q，Y*,Y)

=T-mY （﹤m﹤1）

这样，本国贸易余额就可以表示为本国国民收入的函数 ２．国内吸收与国民收入

国内吸收由私人消费、私人投资以及政府支出构成。我们将主要受利率影响的私人投资，以及受政府决策支配的政府支出均视为外生变量。而对于私人消费来收，我们知道它主要受国民收入的影响，即：

C=C+aY C>0，0

式中，Ｃ代表私人消费，它可以分为两部分，即与国民收入无关的自主性消费，以及随国民收入增加而增加的部分消费倾向，这样，我们可以简单地将国内吸收表示为国民收入的线性函数，即：

—

—

A=G+I+C=A+aY，A=G+I+C

当一国的国内吸收小于国民收入时，这意味着国民收入的一部分以货币资产的形式储存起来，我们称国民收于国内吸收之间的差额为―窖藏‖（ｈｏａｒｄｉｎｇ），用Ｈ表示，

即：Ｈ＝Ｙ－Ａ

注意，窖藏不等于储蓄:前者是收入与吸收之间的差额，这一吸收包括消费、投资与政府支出，而后者仅仅是收入与消费之间的差额。 ３．均衡国民收入的确定 简单商品市场平衡条件为

： Y=YD=A+T 也就是：

Ｙ－Ａ＝Ｔ 即： H=-A+sY= T-mY=T

可以解出：当窖藏与贸易余额相等时，国民收入处于均衡状态。

二、贬值的经济效应分析

1、贬值与贸易余额 ：马歇尔――勒纳条件（Ｔｈｅ Ｍａｒｓｈａｌｌ－Ｌｅｒｎｅｒ Ｃｏｎｄｉｔｉｏｎ）。当一国经济满足这一条件时，贬值对贸易余额的影响为正值，即可以改善贸易余额。

2、贬值与国民收入：贬值造成自主性余额改善后，自主性贸易余额的改善会对国民收入产生乘数效应，带来国民收入的增长过程中又通过边际进口倾向的作用带来进口的增长，这便又恶化了贸易余额。

在考虑收入的变动后，贬值对贸易余额的影响不如原来的大，这主要由于贬值引起收入增加导致了进口上升，这部分抵消了贬值的效果。

由于商品市场平衡是贸易余额等与国民收入与国内吸收的差额（即Ｙ－Ａ＝Ｔ），因此，判断贬值是否会改善贸易余额，实际上只要看贬值后窖藏数额是否提高。在贬值通过自主性贸易余额的改善带来国民收入的增长后，只要国内吸收的增长不超过国民收入的增长幅度，贬值就可以改善贸易余额。也就是受边际吸收倾向小于１，新的窖藏就会形成，从而使平衡时的贸易余额也得以改善。可见在考虑国民收入的变动因素后，贬值可以改善自主性贸易余额（即满足马歇尔－勒纳条件）时，还要求由此引起的国民收入的增加超过国内吸收的增加幅度（即要求边际吸收倾向小于１）。

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