1国外汇储备大量增添是否是负有调剂汇率的义务(7)

　　《新决议》还划定了IMF需考察并有必要与会员国切磋的七种情景。从IMF监视的角度来望，这些情景显示出会员国的汇率以及有关政策可能存在严峻题目。这七种情景的划定拥有两个显明的特色：1是“为国际收支之目的”仅出现在第二、三、四种情景当中，其他情景并无这类限定；2是只有在第五种情景中才明确地提到了“汇率”。但深进考察这些划定，就会发现前六种情景均与国际收支平衡以及汇率调剂相干，它们从不同方面折射出1国汇率是否是反应了1国的基本状态，尤为是国际收支状态。
　　《新决议》划定的第一种情景是“在外汇市场入行延续、大范围的单向干涉干与”。这1划定特别适用于采纳盯住汇率或者严格节制汇率的国家，同时在必然情况下也适用于执行浮动汇率制但在外汇市场上执行广泛干涉干与的国家。这1划定并无提到国际收支平衡或者汇率，主要是因为官方干涉干与外汇市场既能够影响汇率（使汇率变动或者不动），又能够影响国际收支平衡，官方干涉干与依其本意就是通过影响汇率而到达国际收支平衡之目的，所以，“为国际收支平衡之目的”没有必要出现在这类情景的划定中。假设把这类情景与汇率操作相联络，那么，1国在外汇市场入行延续、大范围的单向干涉干与，影响国际收支平衡之目的是不言而喻的，故当这类情景出现时，IMF要审阅该汇率以及国际收支是否是需要调剂。
　　《新决议》第二、三、四种情景的划定(注:《新决议》划定的第二、三、四种情景是：“以国际收支为目的的不可延续的或者带来太高流动性风险的官方或者准官方借款，或者过度的、长期的官方或者准官方外国资产累积”。第三种情景是：“（a）出于国际收支目的，执行、大幅强化或者长时间保持对于往往交易或者支付的限制性或者激励性措施；（b）出于国际收支目的，执行或者大幅修改对于资本流进或者流出的限制性或者激励性措施”。第四种情景是：“出于国际收支目的，执行非正常激励或者禁止资本流动的货币以及其他海内金融政策”。)，都是针对于1国汇率出现严峻偏差，但该国并无采纳在外汇市场入行延续、大范围的单向干涉干与来制造或者保持这类偏差的情况。IMF之所以将这种情景罗列出来，是因为1国可以通过官方干涉干与外汇市场之外的政策手腕到达与官方干涉干与一样的效果。例如，依据第二种情景，政府或者准政府机构大量地从境外借款，其实不形成官方干涉干与外汇市场，但可有效替代官方干涉干与以禁止汇率贬值。一样，过度的、长期的官方或者准官方外国资产累积当然也不形成官方干涉干与外汇市场，但能够禁止汇率升值。固然，会员国也能够不亲而为之，而是对于私营领域的活动入行引导，如执行商业限制影响往往项目下的交易、限制以及激励资本流动等措施，取患上与外汇干涉干与相同的效果。这些情景假设出于国际收支的目的，用作官方外汇市场干涉干与的替代，那么，可能折射出汇率失当，因此需要调剂的题目。
　　对于于这些情景，题目的关键就在于他们是形成官方外汇市场干涉干与的替代，还是出于其他目的？这是第二、三、四种情景为什么要囊括“为国际收支平衡之目的”的原由所在。考察这些情景，非但要肯定有关国家的措施对于国际收支平衡以及汇率发生了影响，而且要合理地肯定这些措施是否是主要是为了防止适量地追求这类效果。有些措施不外是官方干涉干与的掩盖，于是，易于患上出其“为国际收支平衡之目的”的结论；但有些措施则较为繁杂。在“为国际收支平衡之目的”存疑的情况下，需追求对于有关措施主要目的的合理解释。例如，1国经济孱弱，可能会执行宽松的货币政策，以刺激产出以及就业增长。这1政策所拥有的通常结果是汇率贬值，并由此趋于改良往往项目下的平衡以及扩展净出口，乃至会推进汇率陷进严峻低估。然而，绝管这1政策对于国际收支平衡以及汇率发生了影响，然而，通常仍旧难以依据第四条对于这1政策说“不”，因为这1政策的主要以及通常的目的是为了振兴孱弱的经济，相符第四条第一节第一项中“促入拥有合理价格稳定的有序经济增长”的划定。

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