中文翻译The Cross-Section of Expected Stock Returns(5)

表4

1963年7月至1990年12月按照账面市值比（BE/ME）和收益价格比（E/P）形成的投资组合的属性

在每年t-1年年末，以BE/ME或者E/P的值为基础分成12个投资组合。组合2-9覆盖变量排序的中间部分，最低和最高的组合再平均分成两个部分（1A,1B,10A,10B）。对于E/P分组的有13个投资组合，组合0表示有负的E/P。因为BE/ME和E/P和上市股票不显著相关，所以他们的投资组合分点取决于所有满足CRSP-COMPUSTAT数据要求的股票的变量值。BE是普通股的账面价值加上资产负债表的递延税项，A是总账面资产，E是收益（非常项目前的收益，加上损益表递延税项，减去优先股股利）。BE,A和E都是每家公司t-1年最新会计年末数据。用市值ME衡量的会计比率用的是t-1年12月末的数据。公司规模ln（ME）用的是t年6月份的数据，ME用百万美元表示。本文计算每个投资组合从t年7月至t+1年6月的月度等值加权收益，然后在t+1年的6月重新形成投资组合。

平均回报率是月平均等值加权投资组合回报率的时间序列平均数，用百分比表示。ln(ME)，ln(BE/ME), ln(A/ME), ln(A/BE), E（+）/P, 和虚拟变量 E/P 是这些变量在每个投资组合的月度均值的时间序列平均数。当收益是正的，虚拟变量E/P为0。当收益是负的，虚拟变量E/P为1。虚拟变量E/P表示了在每个投资组合中股票收益为负的平均比例。

β是月度投资组合βs时间序列平均数。（表1）股票在t年的6月末在size-β投资组合中分配post-ranking β。在t年的6月至t+1年的7月，用这些个股的βs的平均数来计算每个投资组合的βs。

Firms是每月投资组合中股票平均数量。

表5

1963年7月至1990年12月，按规模和账面市值比形成的投资组合的平均月度回报：股

票先按ME（向下）然后BE/ME（横向）排序

在每年t年的6月，满足CRSP-COMPUSTAT数据要求的NYSE, AMEX, 和 NASDAQ 股票分配进用NYSE规模分点的10个投资组合中。然后再把NYSE, AMEX, 和 NASDAQ 股票按照用t-1年的账面市值比排序成10个BE/ME投资组合。BE/ME是会计年度t-1年普通股的账面价值加上资产负债表的递延税项与t-1年12月的市值之比。

平均回报率是月平均等值加权投资组合回报率的时间序列平均数，用百分比表示。 每一列表示按照规模分组的投资组合的等值加权平均回报率。每一行表示按照BE/ME分组的投资组合的等值加权平均回报率。

表6

NYSE等值加权和价值加权的投资组合子期平均月度回报率

回报率对（a）规模（ln(ME)）和账面市值比（ln(BE/ME））和（b）β、（ln(ME））和(ln

（BE/ME））月度FM横截面回归的平均截距和斜率

Mean是月回报率的时间序列平均数，Std是其时间序列标准差，t(Mn)是 Mean除于其时间序列标准误。

表A1

1941-1990年NYSE股票按照规模分组的投资组合的平均回报率、post-ranking βs 和Fama-MacBeth回归斜率 在每年t-1年年末，以ME的值为基础分成12个投资组合。包含所有在t-1年12月有CRSR价格及股份和在t-1年12月之前60个月中至少有24个月的回报率（为了估计pre-ranking β）的NYSE股票。中间8个投资组合覆盖规模分类的2-9，最低和最高的组合再平均分成两个部分（1A,1B,10A,10B）。本文用所有存在的股票计算t年12个月投资组合的等值加权回报率。平均回报率是1941-1990年月平均投资组合回报率的时间序列平均数，用百分比表示。平均公司数是每月投资组合中股票平均数量。简单βs是由1941-1990年样本按照规模分类的投资组合post-ranking月度回报率对当前月度价值加权NYSE投资组合回报率做回归估计的。加总βs是post-ranking月度回报率对当前和之前月度价值加权NYSE投资组合回报率做回归斜率的加总。

在FM回归中的自变量被定义在每家公司在每年t-年12月末。在规模投资组合中每只股票在t-1年年末分配post-ranking （加总）β。ME是t-1年年末价格乘以在外流通股股数。在个股回归中，解释变量的值与t年每个月CRSP回报率相匹配。投资组合回归中，等值加权投资组合回报率和t年每个月存在股票的等值加权平均β和ln(ME)相匹配。Slope是FM回归中平均月度(600个月)斜率，SE是平均斜率的标准误。残差来源于在t-1年按照规模（ME）或者pre-ranking β(由可获得的24至60个月月度数据估计)分成的12个投资组合t年的月度回归。平均残差是月度等值加权投资组合残差的时间序列平均数，用百分号表示。回归（1）和回归（2）（没有标示出）的平均残差和回归（4）和回归（5）非常相似。

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