中文翻译The Cross-Section of Expected Stock Returns(4)

表1

1963年7月至1990年12月，按规模和β形成的投资组合的平均回报、post-ranking βs 和平均规模：股票先按ME（向下）然后

pre-ranking β（横向）排序：

逐年形成投资组合。规模（ME，股价乘以流通股股数）的分点以t年6月在CRSP数据库所有NYSE的股票。所有NYSE, AMEX, 和 NASDAQ 股票符合CRSP-COMPUSTAT数据的要求，按照CRSP分点分配进10个规模是投资组合。每个规模组合再按照用t年6月前的2-5年的月度收益估计个股的β分成10个投资组合。我们只用符合CRSP-COMPUSTAT数据的要求NYSE的股票建立β分点。然后再计算100个投资组合从t年7月至t+1年6月的等值加权月度收益。

每个投资组合的post-ranking βs 用全期（1963年7月至1990年12月）样本post-ranking回报估计的。Pre-和post-ranking βs（这里和其他所有的表）是回归的斜率总和来源于NYSE, AMEX, 和 （1972年 以后）NASDAQ股票按照市值加权的投资组合，月度回报对现在和之前的月回报的回归。平均回报率是月平均等值加权投资组合回报率的时间序列平均数，用百分比表示。投资组合的规模是个股每年6月末月平均ln(ME)时间序列平均数，ME用百万美元表示。

按照Size-β分组的投资组合中，最小规模组合的每月平均股票数量在70到177之间，在第2和第3组的数量在15到41之间，剩下的7组的数量在11到22之间。

每一列表示按照规模等值加权投资组合的数据，每一行表示股票按照β分组等值加权投资组合的数据。

表2

1963年7月至1990年12月，按照规模或者pre-ranking β形成的投资组合的属性

在t年的6月末，以规模（ME）或者pre-ranking β的值为基础分成12个投资组合。用t年6月前的2-5年(取决于可获得的)的月度收益估计pre-ranking βs。组合2-9覆盖变量排序的中间部分，最低和最高的组合再平均分成两个部分（1A,1B,10A,10B）。按照ME分组的投资组合的分点以在CRSP数据库所有NYSE股票的ME值为基础。NYSE对于pre-ranking βs分点同样用来形成β投资组合。然后NYSE, AMEX, 和 NASDAQ 股票按照NYSE的分点分配进规模或者pre-ranking β形成的投资组合中。本文计算每个投资组合从t年7月至t+1年6月的月度等值加权收益，然后再t+1年的6月重新形成投资组合。

BE是普通股的账面价值加上资产负债表的递延税项，A是总账面资产，E是收益（非常项目前的收益，加上损益表递延税项，减去优先股股利）。BE,A和E都是每家公司t-1年最新会计年末数据。用市值ME衡量的会计比率用的是t-1年12月末的数据。公司规模ln（ME）用的是t年6月份的数据，ME用百万美元表示。

平均回报率是月平均等值加权投资组合回报率的时间序列平均数，用百分比表示。ln(ME)，ln(BE/ME), ln(A/ME), ln(A/BE), E（+）/P, 和虚拟变量 E/P 是这些变量在每个投资组合的月度均值的时间序列平均数。当收益是正的，虚拟变量E/P为0。当收益是负的，虚拟变量E/P为1。虚拟变量E/P表示了在每个投资组合中股票收益为负的平均比例。

β是月度投资组合βs时间序列平均数。（表1）股票在t年的6月末在size-β投资组合中分配post-ranking β。在t年的6月至t+1年的7月，用这些个股的βs的平均数来计算每个投资组合的βs。

Firms是每月投资组合中股票平均数量。

表3

1963年7月至1990年12月，股票回报率对β、规模、账面市值比、杠杆、收益价格比逐

月回归的平均斜率（及t-统计量）

在t年6月末，在size-β投资组合的分配股票的post-ranking β。BE是普通股的账面价值加上资产负债表的递延税项，A是总账面资产，E是收益（非常项目前的收益，加上损益表递延税项，减去优先股股利）。BE,A和E都是每家公司t-1年最新会计年末数据。用市值ME衡量的会计比率用的是t-1年12月末的数据。公司规模ln（ME）用的是t年6月份的数据。回归中，个股解释变量的值与CRSP中t年7月至t+1年6月的收益率相匹配。会计数字与收益率之间的时间间隙确保会计数字在收益率之前可得到。如果收益是正的，E(+)/P是总收益与市值的比率，虚拟变量E/P为0。如果收益是负的，E(+)/P为0，虚拟变量E/P为1。

平均斜率是1963年7月至1990年12月月度回归斜率的时间序列平均数，t统计量是斜率除于其时间序列标准误。

在月度回归中，平均有2267之股票。为了在回归中避免给以极端值大的权重，使E(+)/P, BE/ME, A/ME, 和A/BE的最小和最大的0.5%的值，等于随后的最大或者最小的值。这对推断没有影响。

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