投资计划书(5)

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三轮调控总体上从扭转供需关系为切入点，在土地总量增加的支持下，加大中小户型商品住房面积，对建设住宅用地进行结构性调整，弥补了多年执行不力的保障性住房。强化和严格差别化信贷和税收政策，提高了首次购房和二套住房的首付比例和利率，并在全国停止对家庭第三套房的贷款。以经济手段为主，如差异化的信贷政策、税收政策、利率、增加供应等；短期性行政措施为辅，如\限贷\、\限购\、\限价\、\限外\等。但行政手段在第一、二轮调控中并不明显，在第三轮调控中表现十分明显，主要是各地出台了\限购\这样一个较为强制的行政手段。

4、房地产调控效应将逐步显现

在中央政府一波又一波强有力的房产调控政策之后，房价的过快上涨得到有效的遏制，房价趋于平稳，且有下跌趋势。参考图4与图5

2009-2010房地产相关指数同比增幅曲线图13.00.00%9.00%7.00%5.00%3.00%1.00%-1.00%-3.00%-5.00%-7.00%国房景气指数销售价格指数2009年202月09年203月09年204月09年205月09年206月09年207月09年208月0920年909月年201009月年201109月年2012月10年201月10年202月10年203月10年204月10年205月10年206月10年207月10年208月1020年910月年201010月年201110月年12月

图4 2009-2010房地产相关指数同比增幅曲线图

从图4可以看出：2010年的房产调控政策使得房地产的景气度不断下降，同进也遏制了房价的快速上涨势头（尽管房价仍在上涨）

2011年1-9月8大城市新建商品住宅价格指数110108106104102100989694921月2月3月4月5月6月7月8月9月上海北京广州杭州南京深圳厦门天津

图5 2011年1-9月8大城市新建商品住宅价格指数

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从图5可以看出：2011年随着房产调控政策的延续使得新建商品住宅价格有一定程度的回落。特别是在9月很多城市的新建商品住宅价格指数同步回落现象值得关注。

并且，在2011年中国房地产还出现不同与2010年的特征： （1） 房企面临巨大的资金压力 （2） 房企面临去库存化压力

（3） 房企促销力度加大，各种形式的折价等促销活动开始增加 （4） 民间借贷利率的高涨，威胁房企的利润 5、房产调控后市展望

虽然，2010年以来的房地产调控政策有效的遏制了房价的过去上涨，但是全国房价并未出现明显的下跌，且大多数城市的房价依然在上涨。房屋销售价格仍处于历史性高位。因而温家宝在2011年10月21日视察广西时称稳定房价和搞好保障性住房建设，是社会极为关注的民生问题。因而未来几年，中央将继续执行限购与限贷等房地产调控政策，同时也将加大保障房建设力度。而保障房建设的能否成功推行是房产调控政策能否成功的关键。

铜 现 货 分 析

铜库存分析

图一：伦铜库存与伦铜价格对比图

通过对2009年1月2日至2009年12月23日这1年的铜价与库存数据进行计算，两者之间的相关系数为－0.71415，呈中等负相关关系。可以认为，伦敦铜价格的走势与库存之间具有一定的联系，从长期趋势看，呈现反方向变动(如图一所示)。

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图二：LME铜库存走势图

图三：沪铜库存走势图

国庆节以来，LME及上期所库存持续减少。10月1日至10日期间，LME铜库存亚洲仓库（分别位于新加坡和韩国的釜山、光阳、仁川）成为库存主要流出地，合计流出13325吨，其中韩国三大仓库流出13225吨，而1日至10日伦铜库存净流出为11175吨。

上图显示，无论是伦敦还是上海，近来库存都有缩减趋势。伦敦方面库存维持下降，国内现货成交活跃，前期压制的需求释放，低价区消费较好，现货转为稳定的升水，本周后半段，由于价格下跌过快，升水大幅扩大，隔月价差也明显扩大。 比价分析

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图四：沪铜/伦铜比价走势图

国内铜价的走势总体弱于伦铜，加上人民币持续升值对国内铜价的压力，从而促使沪伦铜价比值整体呈现振荡下滑，目前比值已下滑至7.5以下，触及了历史性的低点（如图四所示）。比值会持续下滑还是会如期反转？如此低的比价出现国内外的反套利机会，买沪铜抛伦铜的套利盘子进场将助推国内铜价反弹。 价差分析

8000070000600005000040000300002000010000010005000-500-1000-1500-2000-2500-3000铜进口成本进口盈亏5.165.316.136.277.117.258.088.229.059.199.3010.14

图五:2011年5月-10月伦铜进口成本及盈亏

从国内外铜市的供需来看，我们认为中国铜市仍然还是很大程度的依赖于进口，伦铜现货从升水50降至目前的贴水14，加之人民币升值，今年铜价进口亏损持续减小，现货合约进口铜甚至出现盈利，后期将引发国内铜大量进口。 伦铜注销仓单分析

图六：库存与注销仓单占比

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LME铜库存注销仓单占库存比例在国庆节大幅攀升至10%以上，上一次该数据大幅攀升是在2009年3月初。当时，注销仓单的大幅攀升主要是由于全球经济复苏导致现货市场的实际需求回暖，使得现货市场补充铜库存。近期铜的注销仓单增加表明中国贸易商在铜价跌破7000美金之后重新收储活动。LME铜注销仓单周三总计为53000吨，较周二的38475有所上升。注销仓单多数来自于新加坡和韩国的仓库，并且都流向了中国，中国贸易商重新收储活动非常活跃。

综上所述，全球铜的库存在这波下跌中持续减少，去库存活动已持续较长时间，铜价将易涨难跌；伦铜的到岸成本减少，进口亏损缩小引发大量的国内进口，以及期货市场的反套利机会都将助推国内铜价上涨。

全 球 主 要 市 场

一．原油：

1.世界石油剩余探明可采储量

2010年世界石油剩余探明可采储量约2013.2亿吨，其中欧佩克国家石油剩余探明储量为1404亿吨，占世界总储量的77.2％。如果以2010年日产8200万桶的速度，46.3年将开采完 2.世界原油供需格局

从世界范围看，中东、俄罗斯和北美是主要石油生产区，2010年这三个地区原油产量约占全球总产量的63%。亚太、北美和欧洲是主要石油消费区，2010年这三个地区石油消费量约占全球总消费量的76%。

产油大国燃油供应紧张。世界原油产量最多的国家是俄罗斯，2010年俄罗斯原油产量为5.09亿吨，占世界比例为14.1%。但俄政府自2011年9月1日起又一次提高其出口汽油关税1.3%，由原来的每吨394.4美元上调至每吨399.7美元，其它轻质油产品由每吨293.6美元上涨至每吨297.5美元，重油产品每吨204.6美元上涨至每吨207.4美元。受俄罗斯境内市场燃油短缺影响，2011年俄罗斯几乎每月上调燃油产品关税。 3.原油需求

由于2010年世界经济复苏，经合组织北美地区石油需求有所增长，与2009年相比，2010年增长50万桶/日，增幅达到2.4%；经合组织亚太地区需求与上年持平，为770万桶/日；经合组织欧洲地区受经济危机影响较深，需求持续下降。2010年，非经合组织国家石油需求达到4150万桶/日，同比增幅5.0%。其中，亚太地区石油需求增长6.2%，达到1952万桶/日，中国增加88万桶/日，达到925万桶/日；中东地区石油需求达到750万桶/日，同比增长3.7%，需求的增长全部来自沙特。因此，发展中国家的石油增长已经并将持续成为世界石油需求增长的主要动力。

世界主要国家和地区石油消费与产量 （单位：万吨） 国家和地2007年 区 产量 消费量 2008年 产量 消费量 2009年 2010年 消费量 产量 消费量 产量 美国 中国 印度 巴西 309.8 186.7 36.1 90.4 942.3 364.4 132.9 99.0 304.9 888.5 195.1 380.3 36.1 143.6 93.9 104.8 325.3 189.0 35.4 100．4 842.9 404.6 148.5 104.3 285.2 850 203 428.6 35.5 155.5 101.5 116 25

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