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JIANGSU HOLLY FUTURES CO., LTD. 铜 铜相关成本计算

成 本 分 析

电解铜是由铜精矿加工成粗铜以后，再提炼出精铜的产物。而整个冶炼过程中所涉及的费用为TC/RC。

据外媒2011年9月23日报道，由于来自智利的合同铜精矿未能及时到港，7月份至9月初现货市场的铜精矿精炼费TC/RC下跌了18%，过去两周以来更进一步下跌至每吨50-60美元和每磅5-6美分。其中7月初时的铜精矿精炼费Tc/Rc是每吨85美元/每磅8.5美分，9月初时跌至每吨70美元/每磅7美分。

计算出综合加工费就等于计算出铜精矿的价格，因为由铜精矿生产出电解铜的价格就是LME铜价减去综合加工费。

假设进口铜精矿含铜25%，冶炼过程的回收率96.5%，TC/RC按均价算，TC为55美元/吨，RC为5.5美分/磅

费用计算如下

粗炼费=1/cu%/回收率*TC=1/25%/96.5%*55=228美元/吨 精炼费=RC*2204.62/100=5.5*2204.62/100=121.25美元/吨 （1吨=2204.6磅，1美元=100美分）

由此，综合加工费=粗炼费+精炼费=228+121.25=349.25美元/吨（2235元人民币）

而上海港进口铜最新铜精矿市场上25%规格的铜精矿为11500元/毛吨，折合11500/25%=46000元/金属吨；云南昆明25%规格铜精矿为44550，可综合按均价45300计算，其他杂税费按1000元计算，再添加上综合冶炼加工费2235元，即可得价格为48000元。由于沪铜与伦铜的同步性，可按照沪铜期货算，则期货1111合约最新结算价52240元/吨，因此铜价还有约4200元的利润压缩空间。

世 界 铜 供 需 状况

1.2000-2010全球供需变化

2000-2010年十一年间的世界铜需求与供应情况如图表1所示，此数据来源于国际铜研究组织(ICSG)。

图表1：2000～2010年世界精铜供需状况 单位：万吨/年 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 1363.3 1453.2 93.8 1357.7 1519.3 89.4 1375.7 1533.8 89.7 1459.4 1607.2 90.8 1492.4 1682.6 88.7 1499.1 1714.1 87.5 1547.4 1809.8 85.5 1552.8 1873.9 82.9 1575.4 1951.3 80.7 1607.4 1984.4 81.0 世界铜1320矿产量 .3 世界铜1427矿产能 .7 世界产能利用率 92.5 世界精1479铜产量 .6 1563.8 1535.4 1572.7 1591.8 1657.2 1729.1 1793.4 1822.2 1837.7 1813.4 1

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JIANGSU HOLLY FUTURES CO., LTD. 世界精151815011521 15711683166817051823.4 .7 .3 .3 .8 .9 铜消费.5 量 供需平衡 -38.9 62.4 14.4 -44.6 -91.5 -11.2 23.3 1805.6 1819.8 17.9 1854.1 -15.9 -30.5 16.7 根据此数据，在过去十一年间,世界铜矿产量由2000年的1320.3万吨增长到2010年的1607.4万吨，增幅为21.7%。同时，在十年中，世界铜矿平均产能利用率保持在88%左右，而产能利用率在近几年则有明显下降。在2008以来，由于主要铜矿品级下降，罢工，技术性故障以及铜冶炼厂的暂时关闭或产量消减等一系列因素的影响，此时段的产能利用率低于82%，而铜矿产能年增速只有0.9%，而铜矿产量在过去十一年中的平均增长率则为2.1%。在年度铜矿产量方面，2000-2010年度最重要的几项变化包括:智利产量增长至80万吨；秘鲁与中国铜矿的扩产和新建项目，其产量合计增长180万吨；而墨西哥与美国的铜矿产量则下降大约40万吨（21%）。分地区来看，非洲产量增长125%至60万吨，拉美，亚洲及欧洲产量分别下降32%（170万吨），28%（70万吨）及6%（9万吨），北美产量下降22%至53万吨，而大洋洲产量保持稳定（仅下降1%）。

在过去十一年间，世界年度精铜产量由2000年的1479.6吨增长22.6%至2010年的1813.4万吨，折合年增长率为2.5%。初级铜及再生铜产量分别增长22%和39%。在此期间，再生铜产量平均份额保持在13.8%。由于铜精矿的紧缺及高企的铜价，在综合影响下，这一比例在近年达到15.4%。

过去十一年间，世界精铜消费量由1518.5万吨增至1854.1万吨，增幅为22%，折合年增长率为2.2%。中国需求的快速增加极大地提振了世界铜需求量，中国表观消费量在十一年间增长420%达至792万。分地区来看，非洲需求增长200%至20万吨；除中国外的亚洲地区增长7%至26万吨，除欧盟外的欧洲增长了55%至27万吨。需求的减少主要来自于美国，欧盟和大洋洲。 2.全球主要铜矿出口国

智利方面，智利是全球第一大铜矿生产国和全球第一大铜出口国，智利现计划至2014年将其产能提高700万吨。但从现实的情况来看，这个计划或不会顺利实现。首先，智利大多数的新增产能主要来源于四大矿场，而这四大矿场产能扩张的数值就现阶段来看每年尚不足5万吨铜。尽管Collahuasi, Los Bronces, Los Pelambres及Andina有在2010-2014年的扩张计划，但EI Teniente, Mantoverde, Salvador, Escondida及Zaldivar亦计划在这四年中关闭近40万吨的产能。据ICSG预测，2010-2014年智利净增产能或不会超过90万吨。

秘鲁方面，秘鲁是全球第二大铜生产国，秘鲁计划在2014年前增加其铜矿产能90万吨，而2014年后产能将增加超过110万吨。具体计划为Quellaveco产能增加22.5万吨，Canariaco增加10万吨，Coroccohuayco 增加5万吨，La Granja扩产44万吨及Michiquillay增产30万吨。其中2011年秘鲁总体产能增加量不会超过5万吨，但2012年其将超过15万吨，2013年达到顶峰或至60万吨，而2014年的产能增加计划幅度为25万吨。

赞比亚方面，赞比亚是非洲第一大、世界第四大产铜国，赞比亚计划将其19座铜矿产能在2012年提高到120万吨以上的水平，这意味着赞比亚将会有更多的矿场进入投产状态。具体如下，2011年总体产能为110万吨左右，2012超过120万吨产能，2013年迫近140万吨而2014年产能则增加至150万吨附近。 图表2：2005～2010年智利和赞比亚铜矿产能 单位：万吨/年

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JIANGSU HOLLY FUTURES CO., LTD. 智利 赞比亚 秘鲁 2005 490 55.6 54 2006 502.8 50 50.8 2007 550 51.1 51 2008 570 57.5 127 2009 600 66.2 127 2010 540 74 122 3.新兴国家铜需求状况

全球铜消费的区域性结构在近20年里发生了巨大的变化。1990年，发达经济体的铜消费量占全球总消费量的68%；而转至2009年，发达经济体的全球铜消费总量已不足35%。发展中经济体的崛起在带动了全球铜消费的同时也使得铜消费的市场份额发生转变。其中以中国为首的“金砖五国”在2009年的消费总量占全球总计消费量的44%，而其中85%的贡献来自于“中国需求”。2005-2010年金砖五国中中国，印度，俄罗斯，巴西的年度需求如图表3所示：

图表3：2005～2010年金砖四国年度精铜需求状况 单位：万吨/年 2005 2006 2007 2008 2009 2010 中国 365.6 361.0 486.1 490 714 792 俄罗斯 66.7 69.3 68.7 50 46.2 26 印度 39.7 40.7 44.2 50.7 57.3 63 巴西 31.2 34.4 33.4 38 31.5 36 印度，消费力远不如中国，但有巨大潜力。在1990-2009期间，印度的铜消费增长率维持在年均8%的水平，带动了印度铜消费量由1990年占全球消费总量的1%上涨至2009年的3%。印度在2009年总计消费了57.3万吨铜，同比增长13%，这主要源于印度本国增长的铜需求及印度政府推出的利多金属产品的进出口刺激政策。尽管后期印度的铜消费量将受其电子产业快速增长而保持扩张态势，但其低于30%的城市化进程、落后的电力及运输系统严重的影响了其工业化的发展进程，使其无法比肩中国巨大的铜消费力。但值得一提的是，现阶段印度的人均用铜量不足1公斤，其后期有巨大的发展潜力。

俄罗斯，增长前景并不明朗。俄罗斯的铜消费变化比较曲折。在1990年前苏联解体前，苏联总计年消费约100万吨铜，占全球铜消费总量的9%。而1990年后，俄罗斯的铜消费则受到了苏联解体及其经济转型的严重影响，长期维持在低位。在1999年俄罗斯年精铜消费量创下15.8万吨的新低后，随着近几年俄国加大力度的外商投资及其国内消费的上涨拉动，其铜的消费态势出现稳步好转迹象。但是随着2009年俄国经济因石油大跌而出现大幅回撤（因俄罗斯经济前期很依赖于石油出口），其国内以汽车行业为首的工业活动受到严重打击，铜需求量在当年几乎减半。后期俄罗斯的铜消费前景仍有待观察，倘若原油价格维持上涨态势，俄罗斯经济将会加速复苏，这对铜消费会起到拉动作用。

巴西，铜消费仍在复苏中。尽管巴西铜消费增长率小于中国和印度，但其铜的消耗量仍由1990年的12.87万吨上涨至2009年的31.5万吨。巴西铜消费量的增长并不稳定，在1990-2000这十年期间，巴西铜需求量年均增长率达10%，一度达到年耗铜33.05万吨的高位。但后来其铜消费增长率出现滞涨，尤其是2009年，受金融危机影响，巴西年均铜消费量下降了16%。这与中国及印度在金融危机时仍能保持消费正增长形成了鲜明对比。现阶段巴西的铜消费正从金融危机的冲击中逐渐复苏，预计后期其需求将逐步放大。

中国，全球铜消费的主要驱动力，未来仍将扮演铜市消费引擎。“中国需求”是推动全球铜消费增长的主要驱动力。在1990年，中国消耗了51.2万吨铜，占当时世界用铜总量的5%。而后，随着中国工业化进程的不断发展及近20年内

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（1990-2009）年均10%的GDP增幅，加速了中国对精铜的需求。至2009年，中国年均铜消费650万吨，已超过全球精铜消费总量的33%。中国未来铜需求仍有大幅增长的空间，这点从城市化率及人均铜消费量可以反映出。中国现阶段的城市化率仍然较低，维持在44%的水平上，而美国的城市化率却在82%，这显示出未来中国的城市化率仍有增长空间。人均铜消耗量现阶段为4.2公斤，而这一数值亦远不如德国、意大利及日本。总体看，未来几年中国铜消费仍会增长，中国仍将扮演铜市的消费引擎。

金 砖 五 国

一、简介

2001年，美国高盛公司首席经济师吉姆·奥尼尔首次提出“金砖四国”这一概念，来自这四个国家的英文国名开头字母所组成的词BRIC ，指中国、俄罗斯、印度和巴西。2010年12月23日，中国外交部长与南非国际关系与合作部长通电话时表示，中国与俄罗斯、印度、巴西一致商定，吸收南非作为正式成员加入该合作机制，合称金砖五国。 二、全球地位

作为主要新兴市场国家，“金砖五国”国土面积占世界领土总面积的26%，人口占世界总人口的42%。五国中的俄罗斯和中国都是安理会常任理事国，巴西、印度、南非目前都是非常任理事国。2010年五国国内生产总值约占世界总量的18%，贸易额占世界的15%。 三、GDP总量

2010年，世界经济平均增速为3.9%，而“金砖国家”的经济增速是中国10.3%、印度10.1%、巴西7.5%、俄罗斯4.0%、南非2.8%。五国加权几何平均增长8.8%，高于世界平均增速4.9个百分点。

金砖国家主要年份GDP占世界的比重（单位：10亿美元；联合国数据） 2010年 地区 世界 巴西 中国 印度 俄罗斯 南非 GDP 62909.27 2089.8 5879 1314 1465.1 363 2010年 GDP比重(%) 100 17.67 3.32 9.34 2.09 2.23 0.58 2005年 GDP 45719 5036.85 882.04 2302.72 840.47 764.57 247.05 2005年 GDP比重 (%) 100 11.02 1.93 5.04 1.84 1.67 0.54 2000年 GDP 32244 2697.95 644.73 1192.84 467.79 259.72 132.88 2000年 GDP比重 (%) 100 8.37 2 3.7 1.45 0.81 0.41 金砖国家 11110.9 2010年中国国内生产总值（GDP）为5.88万亿美元，超过日本的5.47万亿美元，仅次于美国居世界第二。然而就是在2005年中国还只有2.3万亿美元，只占日本的一半。如果今后中国的年平均经济增长率为8%，美国为3%，世界银行和德意志银行则预测，中国将在2020年超越美国，高盛的预测为2027年，JP摩根预测为2020至2025年期间。虽然时间有快慢，中国将成为世界最大经济体

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则是异口同声。

继中国超越日本成为全球第2大经济体后，印度紧随其后。9月20日，印度《经济时报》称， 2011年日本可能被再度超越，世界第三的位置将让贤于印度。2011年印度经济总量为4.06万亿美元，列全球第四位。

巴西地理统计局指出，2001年至2010年，巴西GDP年均增长率为3.6%，人均GDP的年均增长率为2.4%，2010年巴西经济增长7.5%，是最近30年里巴西经济发展最快的10年。在20国集团中，巴西经济增长速度居第五位，仅次于中国、印度、阿根廷和土耳其。巴西国内生产总值首次超过2万亿美元，人均GDP也首次超过1万美元。如果按购买力平价计算的话，巴西已经超越法国和英国，成为世界第七大经济体。

根据俄罗斯统计局发布的数据，2010年俄罗斯国内生产总值增长4%，达到44.5万亿卢布（100卢布约合人民币20.52元），到2030年，俄罗斯人均国内生产总值将达到美国同类指标的70%。

南非统计局2011年2月22日发布的数据显示,，2010年南非经济同比实际增长2.8%为3633.72亿美元，人均GDP为7282美元。农业和采矿业分别增长12.5%和17.1%，成为拉动本年度GDP增长的主要力量。但同时需要指出的是，南非也是金砖五国中唯一的发达国家。 四、贸易量

世界贸易组织（WTO）近日发布的数据显示，2010年第四季度全球货物贸易总额同比增长17%。新兴经济体是全球贸易增长的引擎，巴西在2010年第四季度出口同比增长38%，引领金砖四国的出口增长，进口同比增长34%；印度出口增长28%，进口仅增长2%；中国出口增长25%，进口增长30%；俄罗斯出口增长18%，进口增长26%。

去年中国对外贸易总额达到2.97万亿美元。至2025年，中国的货物贸易额将达约6.3万亿美元，占世界贸易的份额提升至13%，比目前增长近1.5倍，这一增长幅度将为同期全球贸易增长的两倍，届时中国也将超越美国成为全球最大的贸易国。印度2010年对外贸易总额实现4552亿美元，比上年下降6.9%。其中，出口额1765亿美元下降4.7%，进口额2787亿美元下降8.2%，贸易逆差1022亿美元下降13.6%。汇丰银行分析预计，到2025年印度的对外贸易将增长156%将为9767亿美元，几乎是其2010年贸易额3389亿美元的三倍，届时印度也将

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