企业财务分析-贝因美研究报告(9)

7.2%，主要原因可能在于华东区进口奶粉冲击较大。

预测毛利率趋于平稳：成本压力导致一季度毛利率下降4.2个百分点，为此公司对各品类产品进行价格梳理，调整后综合价格提升，奶粉毛利率为65.4%，同比下降0.95个百分点，综合毛利率为62.7%，几乎与去年持平。鉴于原奶价高位维稳的概率大，我们判断毛利率已经趋于平稳。

3.、盈利质量分析

图5:2011年前三季度现金盈余与应计盈余对比图

注：应计盈余=应收账款+应收票据

由上图可见，公司具有很高的现金盈余，并连续远远超过应计盈余的数量。鉴于现金盈余具有不可操作性和相对确定性的特殊性质，我们以较高的现金代表公司较好的盈利持续性，那么该公司的盈余质量已经有所保证。

依照稳健性原则，公司对固定资产、长期股权投资、无形资产、商誉等资产都设立了资产减值准备，存货设置了存货跌价准备，对应

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