企业财务分析-贝因美研究报告(5)

端婴幼儿奶粉市场

。

图2

贝因美定位于国产中高档奶粉市场，以二三线城市为主销区域。

经历2008年三聚氰胺事件考验，市场份额持续增加，成为国产奶粉

领军企业，2010年销售收入40亿元。伴随出生人数增加、城市化及

消费升级，国内奶粉市场竞争异常激烈，营销费用高企。我们认为行

业渐进式整合是大势所趋，国产品牌艰难崛起，分辨长远胜出者和机

会主义者是投资关键。

三、盈利能力分析

2011年1-6月,公司实现营业收入23.82亿元,同比增长18.18%,

营业利润2.5亿元,同比下降17.07%,实现归属母公司净利润1.95亿

元,同比增长1.49%,实现每股收益0.49元。

毛利率回升,婴幼儿奶粉业务逆势而上。报告期内,公司完成了对产品

价格的梳理,上调了部分产品的价格,很好的消化了由于生鲜乳、奶基

粉和乳清等原材料价格上涨带来的成本压力。从毛利率上看,上半年

综合毛利率为62.68%,远超出一季度的58.7%。从业务上来看,公司婴

幼儿奶粉销售情况良好,营业收入同比增长22.61%,而据AC 尼尔森

的数据显示,今年1-5月国内婴幼儿奶粉市场的销售收入同比下降

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