企业财务分析-贝因美研究报告(13)

29倍，23倍和16倍。考虑到公司的行业龙头地位、婴幼儿配方奶粉市场激烈竞争的背景，我们给予公司2012年25倍估值水平，对应合理价格为36元。公司能否成功与外资品牌竞争，进一步扩大市场占有率，重现收入的快速增长，是公司近两年最大的看点。

主要风险：

(1)产能释放不及预期；

(2)原料价格波动风险；

(3)食品质量风险；

(4)产业政策风险；

(5)市场竞争加剧的风险;

六、股票价值评估及建议

在婴幼儿奶粉行业销量下滑,行业整体销售收入由于价格提升略有增长的情况下,我们看到公司奶粉产品在上半年几乎没有提价因素影响的情况下能够获得20%的销售收入增长,是一件非常值得高兴的事。这体现了公司的品牌实力以及对行业深刻理解下的独到经营成果。然而公司重视“品牌建设 专业化服务营销”模式所耗费的高费用投入也对公司的利润增长产生了一定负面影响。

今年是我国婴幼儿奶粉行业尤其是国内品牌的低谷,是公司继续巩固品牌加深营销渠道的奠基时期。如果公司在今年仍旧能够保证收入增长和市场地位,进一步加强品牌力和渠道网点建设;则在未来行业逐渐恢复增长,市场份额向优势企业和品牌集中的过程中,我们相

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