2016物流行业分析报告(8)

一、公司介绍

华贸物流实际控制人是港中旅，主营现代物流业，具体提供以国际货代为核心的跨境一站式综合物流及供应链贸易服务。公司机制灵活且效率高。公司已于2013年4月完成公司高管和中层、核心骨干人员等的股权激励，市场化机制下公司团队执行力强。

图表 23华贸物流国内主要网点分布

二、看好理由

1、确立五大业务均衡发展战略目标，战略业务有序推进。2013年公司确立了包括海运、航空和供应链贸易为内容的核心业务及包括工程物流业务、仓储第三方物流业务为内容的战略业务协同和均衡发展的战略目标。由于工程物流业务与仓储第三方物流业务规模较小，公司确立五大业务均衡发展战略目标后已经开始发力战略业务投入和发展，由于两项战略业务毛利率相对较高，而战略业务之一工程物流业务市场竞争程度低于普货物流市场，仓储第三方物流业务契合城市物流节点城市建设需求且易于形成与其他物流业务的协同配合，后期发展空间值得期待。

2、仓储物流业务近期发展加快。2013年投资2亿元的募投项目之一洋山港华贸国际物流中心刚刚建设，2014年又投资5000多万元在佛山建设快速消费品分拨中心，一、二期同时建设，2015年投入使用。仓储物流业务毛利近14%，高于传统物流业务，且仓储物流业务也是实现公司电商平台发展的重要内容。仓储物流业务存在并购的预期。

3、“跨境物流战略”稳步推进。为布局跨境电商综合物流业务，公司战略收购德祥物流65%股权和国际快递专营牌照，收购德祥打通了跨境电商进口保税模式的全球海运拼箱集运的物流通道;取得国际快递专营牌照，打通了跨境电商国际空运的物流通道,利于发挥国际空运的规模优势为电商组织开展物流服务。为进一步完善网络资源，公司先后与俄罗斯空桥、中国南航、土耳其航空等开辟合作新渠道，未来将继续通过收购兼并等外延方式整合资源。目前国内由电商主导、国家

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发改委和海关政策支持的跨境通业务将会成为下一场消费盛宴，而在跨境通业务中关键的一个环节就是“保税进，行邮出”的“自贸”运营，在这个环节的前端所有的货物均需分拆报关，而德祥物流在进口分拨业内占有较大市场份额，将直接受益。跨境消费具有巨大的市场空间，相信随着国检最后政策措施的落地，民营电商们将快速扩大与 海外供应商的合作，跨境消费额将飞速增长。作为上海进口分拆业务服务商龙头，德祥物流资产将直接受益，进而增厚上市公司的净利。

德祥物流的进口集货分拨业务与跨境电商进口模式高度匹配，具有低成本、高毛利的特点，德祥并表是公司毛利率提升的来源之一，德祥物流公司净利率为 9.5%，远高于华贸物流当前 1.3%的净利率。另外，一季度公司跨境物流业务规模的进一步提升产生规模效应，则是公司内涵式增长的来源。毛利率稳步提升的趋势完全符合我们此前预期， 我们认为未来随着跨境电商业务占比的提升和业务量规模的进一步放量，公司毛利率水平仍有进一步提升空间。

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