中小板与创业板法务辨析(吕小标)(3)

根据《首发办法》和《创业板暂行办法》及相关规定，中小板与创业板发行上市在主要的申请文件方面大致相同，但在以下方面有所不同：

（一）《创业板暂行办法》较《首发办法》专门增加一条，明确要求“保荐人保荐发行人发行股票并在创业板上市，应当对发行人的成长性进行尽职调查和审慎判断并出具专项意见。发行人为自主创新企业的，还应当在专项意见中说明发行人的自主创新能力。”这是增强保荐人职责的体现。

（二）《创业板暂行办法》较《首发办法》专门增加一款，即第四十一条第二款“发行人的控股股东、实际控制人应当对招股说明书出具确认意见，并签名、盖章”（上文已述），这就是说，发行人的控股股东、实际控制人对招股说明书的确认意见是申请文件之一。

（三）《创业板暂行办法》较《首发办法》取消了“特定行业的发行人应当提供管理部门的相关意见”、“中国证监会在初审过程中，将征求发行人注册地省级人民政府是否同意发行人发行股票的意见，并就发行人的募集资金投资项目是否符合国家产业政策和投资管理的规定征求国家发展和改革委员会的意见”（上文已述），这也意味着在创业板的申请文件中已不必有这方面的文件提供。

（四）《创业板暂行办法》要求发行人应当在招股说明书显要位置作如下提示：“本次股票发行后拟在创业板市场上市，该市场具有较高的投资风险。创业板公司具有业绩不稳定、经营风险高、退市风险大等特点，投资者面临较大的市场风险。投资者应充分了解创业板市场的投资风险及本公司所披露的风险因素，审慎作出投资决定。”而在中小板上市则无此要求，这也说明了创业板较中小板有着更大的投资风险，在招股说明书的显要位置再次明确提示是对人们入市风险的再次告知。

（五）股票代码不同

中小板的股票代码以“002”打头，创业板的股票代码以“300”打头。

六、中小板与创业板的首次公开发行并上市中对保荐人的要求比较分析

由于创业板企业规模小，处于快速成长阶段，相对于成熟期企业，风险系数偏高，所以《创业板暂行办法》及其上市规则在制度设计过程中，充分考虑到了这些投资风险，除对发行人强调主营业务、盈利

能力、规模等作出严格限定外，相对中小板而言，更加强化了保荐制度，加强了保荐人的责任。二者在对保荐人的要求方面主要存在以下不同：

（一）《创业板暂行办法》要求保荐人对发行人的成长性出具专项意见，而在中小板发行上市则无此要求。

（二）保荐人的持续督导期限不同。根据《证券发行上市保荐业务管理办法》（以下简称《保荐办法》）规定，在中小板首发上市的，持续督导的期间为股票上市当年剩余时间及其后两个完整的会计年度；在创业板首发上市的，持续督导的期间为股票上市当年剩余时间及其后3个完整的会计年度。

可见，通过延长创业板首发上市中保荐机构的持续督导期，强化保荐人及保荐代表人的责任，提高创业板公司规范运作水平，促进创业板公司的持续发展。

（三）根据《保荐办法》第三十六条第三款“首次公开发行股票并在创业板上市的，持续督导期内保荐机构应当自发行人披露年度报告、中期报告之日起15个工作日内在中国证监会指定网站披露跟踪报告，对本办法第三十五条所涉及的事项，进行分析并发表独立意见。发行人临时报告披露的信息涉及募集资金、关联交易、委托理财、为他人提供担保等重大事项的，保荐机构应当自临时报告披露之日起10个工作日内进行分析并在中国证监会指定网站发表独立意见。”之规定，在创业板发行上市要求其保荐机构建立信息披露跟踪报告制度，对发行人的相关报告及事项进行分析并发表独立意见。

（四）根据《保荐办法》之规定，发行人在持续督导期间出现“公开发行证券并在主板上市当年营业利润比上年下滑50％以上”的，将对相关保荐代表人根据具体情节采取相应的监管措施。此款明确规定只适用于主板上市（含中小板）企业，对创业板发行上市企业不适用。这也说明尽管在创业板市场加强了保荐人及保荐代表人的责任，但是并非不考虑创业板企业实际情况，这一条款的规定显然是出于对创业板企业业绩不稳定的特性作出的适当调整。

当然，尽管中小板与创业板在上述方面存在一定的区分，但是二者也具有紧密的联系。因为在我国，本身中小板的设立就是在当时的条件下分步推进创业板市场的现实选择，是创业板的前奏。现在随着创业板市场上市公司数量的增多及规模的壮大，监管层应该尽快出台相关细则,将创业板与中小板之间划出更为明确的界线，以便公司在首发上市中能够有更为明确的标准并藉此作出更妥当的上市选择。

参考文献：

1、证券业从业资格考试统编教材（2010）之《证券发行与承销》 中国证券业协会 编 2010年6月第1版 中国财政经济出版社

2、《IPO企业上市典型案例深度剖析——疑难问题与解决对策》 张国峰 编著 2010年4月第1版 法律出版社

3、《中国创业板发行上市法律指引》 国浩律师集团事务所 编著

2009年7月第1版 中国法制出版社

4、《创业板上市法律事务及典型案例分析》 谭岳奇 主编 2011年7月第1版 法律出版社

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