高级财务管理大纲(2)

二、战略投资目标的选择 1. 充分了解市场竞争的特点 2. 充分了解影响竞争的因素 3. 明确竞争范围和竞争对手 4. 选择竞争层次 5. 认真分析竞争对手 三、投资战略管理的基本内容 投资管理的核心问题 1.收益与风险的权衡 2.专业化与多元化的选择 四、企业投资经营战略的类型 （一）一体化战略 1．纵向一体化战略 2．横向一体化战略 （二）加强型战略 1.市场渗透战略

市场渗透战略是通过更大的市场营销努力，提高现有产品或服务在现有市场上的市场份额。

2.市场开发战略

市场开发战略是指将现有产品或服务打入新的地区市场。 3.产品开发战略

产品开发战略是通过改进或改变产品或服务而增加产品销售。 （三）多元经营战略 1.集中化多元化经营战略

集中化多元化经营战略是指增加新的、但与原有业务相关的产品或服务。 2.横向多元化经营战略

横向多元化经营战略是指向现有客户提供新的、且与原业务不相关的产品或服务。

3.混合式多元化经营战略

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混合式多元化经营战略是指增加新的与原有业务不相关的产品或服务。 （四）防御型战略 1.合资经营战略

合资经营战略是指两个或更多公司结成暂时的合作关系以共同利用某些机会。

2.收缩经营战略

收缩经营战略是指企业通过减少资本与成本而重组企业，以扭亏为盈。 3.剥离战略

剥离战略是指出售企业的分部、分公司或任何一个部分，以使企业摆脱被 那些不盈利却大量占用资金的分部拖累的状况。

4.清算战略

清算战略是指企业停止营业，将企业全部资产出售，以实现其有形资产价值。

第二节 投资规模扩大的利弊分析

一、企业投资规模选择的基本财务目标

企业投资规模选择的财务目标是资金利润率，即企业投资以提高企业长期资金利润率为财务目标。

二、企业投资规模扩大的利弊分析 （一）企业投资规模扩大的好处 1.投资规模扩大能降低成本

2.多元化经营能够分散企业的经营风险，提高企业的长期资金利润率 3.大规模企业内部资金融通而导致的资金利用效率的提高等方面的利益 （二）企业投资规模扩大的弊端 1.规模扩大的过程带来一定的风险 2.规模扩大可能会导致管理组织成本上升

第三节 投资战略方案的制定

一、投资战略的制定方法 1. SWOT分析法 2. 波士顿矩阵法

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3. 通用电气经营矩阵分析法 4. 生命周期矩阵分析法 5. 行业结构分析法

二、投资战略方案的制定与选择

对战略投资方案的评价在一定程度上可以利用贴现的现金流量法，但与常规投资项目评价不同的是，战略投资方案有关指标的预测、分析难度空前加大，导致贴现的现金流量法所需数据的预测值的准确性难以保证。因此对应用贴现的现金流量法所得结论不能过分依赖，还应定性分析，才能作出最终的结论。

（二）要求与说明

通过本章的学习，应该熟悉投资战略管理的目标，掌握投资战略管理的基本内容，熟练掌握企业投资经营战略的基本类型，熟练掌握企业投资规模扩大的利弊分析，掌握投资战略的制定方法。

（三）重点

投资战略管理的基本内容，企业投资经营战略的基本类型，企业投资规模扩大的利弊分析，投资战略的制定方法。

（四）难点：

投资战略的制定方法。

第四章 企业购并的理论基础

（一）内容提要

第一节 购并的概念与类型

一、购并的概念 1.狭义的购并概念

购并指我国《公司法》所定义的吸收合并与新设合并。 2.广义的购并概念

购并是指一家企业将另一家正在营运中的企业纳入其集团，其目的是借此来扩大市场占有率、进入其他行业或者将被购并企业分割出售以牟取经济利益。

二、购并的类型

（一）按购并的出资方式划分

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1.出资购买资产式购并 2.出资购买股票式购并 3.以股票换取资产式购并 4.以股票换取股票式购并。

（二）按按照购并企业与目标公司所处的行业相互关系划分 1.横向购并 2.纵向购并 3.混合购并

（三）按购并是否通过中介机构进行划分 1.直接收购 2.间接收购

（四）按收购目标公司股份是否受到法律规范强制划分 1.强制购并 2.自由购并。

（五）按是否利用目标公司本身资产来支付购并资金划分 1.杠杆收购 2.非杠杆收购

（六）其他特殊的公司购并形式 1.承担债务式购并 2.长期租包式购并 三、企业购并的历史

第二节 购并理论

一、效率理论

效率理论认为，购并和其他形式的资本经营活动具有潜在的经济效益，通常包含了企业管理业绩的提高或获得某种形式的协同效应，即“2+2=5” 的效应。

（一）差别效率理论 1.差别效率理论

通俗地说，如果A公司的管理层比B公司的管理层更有效率，在A公司收

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购了B公司之后，B公司的效率便被提高到A公司的水平，效率通过购并得到了提高。如果对差别效率理论进行更严格的阐述，即是效率理论中的管理协同假说，即如果一家公司有一个高效率的管理队伍，其能力超过了公司现有的管理需求，该公司便可以通过收购一家管理效率较低的公司来将其额外的管理资源加以充分的利用。

2.差别效率理论的意义

它肯定了在现实经济中总是存在着效率低于平均水平或者没有充分发挥其经营潜力的企业。

（二）无效管理者理论

从某种意义上讲，无效的管理者只是指未能充分发挥其经营潜力，而另一管理团队可能会更有效地对该领域内的资产进行管理。无效管理者理论的基本假设是目标企业的所有者无法更换他们自己的管理者，因此必须通过代价高昂的购并来更换无效率的管理者。

差别效率理论更可能成为横向购并的理论基础；与此相对，无效率的管理者理论则可以为从事不相关业务的公司间的购并活动即混合购并提供理论基础。

（三）经营协同效应

经营协同效应或经营经济可以通过横向购并、纵向购并或混合购并来获得。建立在经营协同基础上的购并理论，假定在行业中存在着规模经济，并且在合并前，公司的经营活动水平达不到实现规模经济的潜在要求。当购并双方存在互补优势时，也会产生经营协同效应。

经营协同效应主要用于解释横向购并和纵向购并的动机。 （四）纯粹的多样化经营理论

该理论认为，分散经营之所以有价值是基于许多原因，其中包括管理者和其他雇员分散风险的需要，组织资本和声誉资本的保护，以及能在财务和税收方面带来好处等。

在大多数情况下，分散经营可以通过内部发展和购并两种方式来完成，然而在特定的情况下，购并方法要优于内部发展的途径。

（五）财务协同效应

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