徐圩新区节能环保产业投资基金项目可行性研究报告(6)

余额，有限合伙人享有年化X%的预期收益，如有余额，再向普通合伙人按照X%进行收益分配；若按上述顺序分配后仍有剩余，则普通合伙人可获取超额收益部分的业绩报酬，普通合伙人与有限合伙人对超额收益部分的分成比例为X：X。

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第五章 设立方案

一、基金规模

根据企业需求分析，根据《徐圩新区节能环保产业园产业发展规划》，到2020年将有内100-150家企业入驻园区并投产；到2025年将有200-300家企业入驻园区并投产；到2030年将有400-600家企业入驻园区并投产；根据“二八法则”及节能环保产业的特点，将有80%左右的企业为中小企业，假设25%的中小企业具有投资潜力，则2020、2025、2030年具有投资需求的中小企业分别约为25家、50家、100家，按每家企业投资4000万计算，则2020、2025、2030年的由节能环保科技园衍生的产业投资基金规模分别为10、20、40亿元，按照7:3的产业投资分布（投资节能环保产业的占总基金规模的70%，其它产业占30%）以及7:3的区域投资分布（投资徐圩新区的占总基金规模的70%，其它区域占30%）计算，则2020、2025、2030年的节能环保产业投资规模分别为20、40、80亿元。

徐圩新区节能环保产业投资基金主要投资于徐圩新区内的节能环保产业，且是徐圩新区拟发起成立的首只基金，考虑到徐圩新区尚无基金募集及管理的经验，也没有大型的财团作为基金的发起人，因此，徐圩新区节能环保产业投资基金的规模不宜设置太大。根据相关的基金规模测算，到2030年最大的基金需求为80亿元，考虑到会有其它市场化基金参与投资，建议徐圩新区节能环保产业投资基金的募集规模设置为5至20亿人民币之间。

二、募集方式

产业投资基金的资金募集有公募和私募两种方式。公募也称公开募集, 是以公开的方式向社会公众(非特定投资者)发行基金券募集资金，具有相关程序复杂、筹资费用高、没有人数限制、风险收益低、被约束程度高、监管严等特点；私募也称定向募集，是以非公开方式向特定的机构投资者或者个人募集资金，私募基金具有程序简单、筹资费用低、风险收益较高、限制较少、运作灵活等特点，有限合伙制私募基金的募集人数需限制在50人以下。

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根据《产业投资基金管理暂行办法》，“产业基金只能向确定的投资者发行基金份额”，因此，徐圩新区节能环保产业投资基金的募集采用私募的方式。另外，本基金采用承诺出资制，募资资金于基金成立之日起两年内分两期到位，按照5:5的比例出资。

三、资金筛选

徐圩新区节能环保产业投资基金的募集需要兼顾资金的使用成本、资金的抗风险能力以及资金的使用效率三个要素。

（一）资金的使用成本

产业投资基金的资金使用成本主要包括基金募集过程中产生的交易成本，基金运作过程中产生的管理费用、托管费用、验资费用、会计师和律师费用、信息披露费用以及基金投资过程中需支付投资者的利息等。一般而言，基金募集资金需要委托专业的基金销售机构，其交易成本的高低与投资者有直接关系，如大都是个人投资者，其交易成本相对较高，如以机构投资者为主，则交易成本相抵较低。基金运作过程中产生的各项费用一般较为固定（如基金的年度管理费用一般为认缴总额的2%）或与第三方专业机构相关（如会计师和律师费用等）。基金投资过程中需支付投资者的利息与投资者相关，如政府、大型机构投资者更可能接受相对较低的利息。因此，从资金的使用成本考虑，徐圩新区节能环保产业投资基金应更多的接受机构投资者的投资。

（二）资金的抗风险能力

产业投资基金在运作过程中将面临技术风险、市场风险、管理风险、道德风险、财务风险、退出风险等各种风险，且产业投资基金主要投资于未上市的公司股权，面临的风险更大，资金亏损并非小概率事件，因此产业投资基金的募集应对资金的抗风险能力有一定的要求。

政府引导基金主要是发挥财政资金杠杆放大效应，增加投资资本供给，克服单纯通过市场配置投资资本的市场失灵问题，其一般最后退出，为市场资金兜底，抗风险能力最强。投资是金融机构的主要业务，其一般采用投资组合的形式投资于产业投资基金，且投资于产业投资基金的资金可能仅占其资本总额的很小比例，

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因此，其抗风险能力也相对较强。对于个人投资者而言，由于资本总额、投资经验等原因，其抗风险能力相对较差。

（三）资金的使用效率

产业投资基金的资金投资单位由于其单位性质、投资目的等存在差别，导致对产业投资基金的资金使用效率影响程度不同。政府资金投入产业投资基金对投资收益关注度相对较小，更多的是以推动区域经济增长为目的，因此重点关注产业投资基金有助于区域经济增长的项目投资，并不过多的在乎单位资金投资收益，因此对资金的投资干预度相对较小。而金融机构关注的是稳定的投资收益，对产业投资基金投资项目是否推动区域经济发展以及投资领域关注较低，对投资资金的限制及约束较低。

相对于政府和金融机构，非金融机构除了关注投资资金单位投资收益和基金风险高度关注以外，对投资项目所在行业关注度较高，尤其对投资项目是否与非金融企业处于同一产业领域，是否有助于自身未来产业发展等因此考虑较多，因此影响资金使用效率。个人投资者投资基金关注的是单位投资收益以及基金风险程度，对于投资领域等关注较少，因此对资金的使用效率影响较小

四、资金来源

产业投资基金的主要募资渠道包括银行、保险公司、证券公司、工商企业、企业年金、社保基金、政府引导基金等机构投资者和富有个人。从目前产业投资基金的资金募集来源看，我国目前产业基金资金募集最主要的是政府和非金融类企业，两者占到总资本的三分之二左右，但非金融机构投资呈现逐渐下降的发展趋势。由于我国政府出于对金融机构资金安全性的考虑，限制相关机构投资者，比如银行、养老保险等，都不同程度投资产业投资基金的资金比例限制，造成金融机构比例始终不高，但呈现逐年增长的发展趋势。

表5-1：2007-2013年产业基金资金募集来源

来源 2013 2012 2011

政府 28.68% 29.64% 25.24% 金融机构 14.77% 14.44% 10.65% 非金融企业 32.59% 32.75% 39.70% 29

个人 16.68% 17.73% 19.28% 其他 7.29% 5.44% 5.13% 2010 2009 2008 2007 24.13% 33.60% 32.00% 26.00% 7.88% 13.10% 15.00% 6.00% 53.53% 44.90% 46.00% 52.00% 10.46% 5.70% 3.00% 11.00% 4.00% 2.70% 4.00% 5.00% 数据来源：清科研究中心

徐圩新区节能环保产业投资基金的募集需要充分考虑资金的使用成本、抗风险能力和使用效率，产业投资基金应尽量募集使用成本低、抗风险能力强、对资金使用干涉程度低的资金，经过分析筛选，政府引导基金与金融机构的资金最为适合。

（一）政府引导基金

为降低社会资本的投资风险，吸引更多的资金来源，政府通常会成立引导基金并作为有限合伙人投资到产业投资基金，当前市场上已存在大量的产业引导基金入股产业投资基金的案例，如南通节能环保与新能源产业投资基金中政府产业引导基金占比为19.8%。徐圩新区节能环保产业投资基金主要投资于徐圩新区的节能环保产业，具有较强的社会效应，政府应大力支持。为降低投资风向，保证基金顺利募集，管委会应设立产业引导基金并作为有限合伙人投资于产业投资基金。

（二）连云港的金融机构

通过案例分析可以发现，金融机构充当了大量产业投资基金的发起人，也是产业投资基金重要的募资对象。徐圩新区节能环保产业投资基金也应将连云港的金融机构，如银行、保险、基金等作为重点的募资对象，甚至可以尝试跟金融机构合作，让其成为本基金的发起人。

五、最低认缴出资

徐圩新区节能环保产业投资基金对机构投资人和自然投资人分别设置了最低认缴出资标准，其中机构投资人出资额为1000万起+100万整数倍，自然人投资人出资额为500万起+100万整数倍。

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