徐圩新区节能环保产业投资基金项目可行性研究报告(5)

逃出资”的规定。因而，公司制基金通过回购股东权益来返还资本金的作法存在法律风险。如果公司制基金以公司税后利润分配形式返还资本金，则需要按照法律规定提取各项公积金，并缴纳相应的企业所得税。公司制基金也可以在投资项目退出后将所得的资金留存继续投资，但这可能会造成资金闲置，降低基金收益率。

我国《合伙企业法》规定，合伙人在合伙企业清算前不得请求分割合伙企业的财产，但并不禁止合伙企业派发利润。由于合伙企业本身不是纳税主体，因此有限合伙制基金可以以利润形式返还资本金及投资收益。

信托制基金在基金清算之前没有资本金的返还问题。如果基金在运营期间向投资者派发收益，其需要缴纳的税收与有限合伙制基金类似。总的来说，在资本退出的财务影响方面，有限合伙制和信托制要优于公司制基金。

（五）监督机制对比

公司制和有限合伙制的制度允许投资者对基金管理人进行一定程度的监督。公司董事会作为常设机构代表分散的投资者监控投资行为；有限合伙制通常设立顾问委员会监控投资，同时普通合伙人依照法律规定可以执行合伙事务。信托制基金的委托人会议并不是常设机构，不能对基金管理人的投资行为进行有效监督。因此，在监督机制方面，公司制和有限合伙制优于信托制。

表4-2：公司制、信托制和有限合伙制基金对比

基金组织形式 法律依据 法律关系 法律地位 投资者法律地位 投资者退出 公司制 公司法 委托-代理 独立法人 股东 董事会或股东会决定 有限合伙制 合伙企业法 委托-代理 非独立法人 合伙人 需普通合伙人同意 信托制 信托法 信托-代理 非独立法人 信托人 不需要管理人同意 专业的信托投资机构 基金托管机构 较松 无 私募 承诺出资制 基金管理者 基金保管人 政府监督力度 监管机构 资金募集方式 资金募集要求

普通合伙人组成的合伙专业基金管理公司或制基金管理公司或委托自己设立的管理公司 专业基金管理公司 指定托管银行 限制较多 董事会 公募或私募 公司注册成立时股东商业银行 较松 顾问委员会 私募 没有明确规定，根据合21

需要至少缴纳注册资本的20% 投资额度 投资者共同出资 有限责任公司股东人数2-50人，股份责任公司股东人数不超过200人 基金管理公司收取固定比例的管理费和投资成功后一定比例（15%-25%）的基金净收益提成；投资者分享剩余的投资净收益 回购股东权益（有一定风险）或公司税后利润分配的形式返还资本金 伙协议约定 有限合伙人提供99%的资金，而普通合伙人提供1%左右的资金 投资者出资 自然人投资者不超过50人，合格机构投资者数量不受限制 基金经理人获得约定比例的信托管理费，托管人获得约定比例的托管费，投资者获得基金投资运营的资本增值收益 基金清算前没有资本金返还的问题 个人所得税（一级税负制） 投资人数 合伙人人数为2-50人 投资收益分配 普通合伙人每年可获得基金净资产1%-3%的管理费，和全部投资净收益15%-25%的投资收益提成；有限合伙人分享剩余的投资净收益 清算前不得请求分割合伙企业的财产，但并不禁止合伙企业派发利润 资本金退出 税收负担 企业所得税、个人所个人所得税（一级税负得税（二级税负制） 制） 四、徐圩新区节能环保产业投资基金的组织形式选择

徐圩新区节能环保产业投资基金的组织形式选择有限合作制，原因如下： 第一，从以往案例上看，我国目前对产业投资基金模式的选择主要在公司制和有限合伙制之间（采用公司型和有限合伙型的占整个产业投资基金90%）,而且有向有限合伙制发展的趋势，现存的多数节能环保产业投资基金均采用有限合伙制形式，如江苏中茂节能环保产业创业投资基金、中植格林美环保产业并购基金、中植格林美环保产业并购基金、南昌低碳环保产业基金等。

第二、运营成本上看，按照规定，有限合伙制不具有法人资格，因而也就无需缴纳企业所得税，法律规定只对投资人征收个人所得税，使得有限合作制在税负上比双重征税的公司制低得多，从而大大降低了企业的运营成本，

第三，从风险规避上看，有限合伙制中普通合伙人对风险投资的亏损与债务承担无限连带责任，解决了在信息不对称下的代理人风险。在权利设计方面，有限合伙人可以通过合伙人协议条款限制普通合伙人从事某些损害投资人利益的

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活动，如分阶段投资，组建特别咨询委员会，限制普通合伙人联合投资等。有限合伙人在非常情况下通过投票权多数投票可以撤换某个普通合伙人，或以提前终止合同等方式来及时的保障自己的权益。因而，相比较而言，有限合作制中代理人风险和道德风险弱化。

第四，从激励机制上看，有限合伙制下普通合伙人的回报与其经营业绩挂钩，而且有限合伙合同有固定的到期期限，到期时普通合伙人偿还资本，并进行新一轮融资，普通合伙人经营业绩讲师其下一轮融资的重要筹码，从而迫使其不得不全身心的投入工作，实现投资价值的最大化，使有限合伙制具有良好的激励机制。

第五，从现实操作上看，有限合伙制无需注册，只需在相关部门备案（资金规模不超过5亿元的，由省发改委负责备案，超过5亿元的由省发改委初审后报国家发改委备案），因此，有限合伙制在设立和运营中比公司制更具有操作灵活性和商事保密性。有限合伙以协议为基础，法律对其规定比公司更为灵活，任意性规则多于强制性规则，很多方面可以由合伙协议决定，这更适合投资者的各种不同需求。合伙企业的信息披露义务远比公司宽松，仅以满足债权人保护和政府监管为限，这种商事保密性对出资人更具有吸引力。另外，在投资非上市公司股权方面，有限合伙制基金比公司制基金更具优势。

如图4-1所示，徐圩新区节能环保产业投资基金涉及有限合伙人，普通合伙人、基金托管机构、投资顾问委员会四方面的参与主体。

图4-1：徐圩新区节能环保产业投资基金组织形式

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（一）有限合伙人

徐圩新区节能环保产业投资基金有限合伙人主要是方洋集团、政府引导基金以及金融机构，其中方洋集团作为徐圩新区节能环保产业投资基金的主发起方。有限合伙人不参与基金的日常管理，以投入的资金为限对基金的亏损与债务承担有限责任。根据规定，有限合伙人不能超过49个，投资者可以是江苏省、连云港市以及徐圩新区财务情况较好的企事业单位。

徐圩新区节能环保产业投资基金允许有限合伙投资者的投入资本实行认缴制，当没有好的投资项目时，其认缴资本可以暂时不到位，而在基金管理公司选到好的投资项目时，可以实时集中投入资金，充分发挥资本集合的效应，同时避免资金闲置浪费的风险。

（二）普通合伙人

普通合伙人也是节能环保产业投资基金的基金管理机构，可由方洋科技和有基金管理经验的金融机构合作成立，暂命名为方洋产业投资基金管理有限公司。普通合伙人也对基金进行少量投资，承担无限责任，并行使管理职能。其主要职责为：

? 负责基金的申请办理备案手续与自身的附带备案，并按照委托管理协议，

负责基金的日常管理，并从事投资管理及相关咨询服务业务； ? 负责制定投资方案，经投资决策委员会批准后实施投资，并对所投资企

业进行监督和参与管理，积极参与制定所投资企业发展战略，为所投资企业提供增值服务；

? 负责定期编制基金财务报告与会计报表，经基金托管人复核，注册会计

师审核后向基金公司投资决策委员会和普通合伙人报告；

? 及时、足额上交基金收益，并在基金终止时，参与结算小组对基金资产

进行结算，将全部剩余资产交由基金公司分配。

（三）基金托管机构

基金托管机构的确定，具体由方洋科技负责联系具有股权投资基金托管资质的商业银行并建立托管关系，进行第三方托管。基金托管机构的主要职责：

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? 负责安全保管所托管基金的全部资产，并执行基金管理人发出的投资指

令，负责基金名下的资金往来；

? 负责监督基金管理人的投资运作，发现基金管理人的投资指令违反国家

法律法规或基金公司章程的，不予执行并及时通知基金管理人和向基金公司董事会报告；对已经造成违反国家法律法规的投资行为，及时向管理机关报告；

? 负责复核、审查基金管理人的基金资产净值，出具基金业绩报告，陈述

基金托管情况，并向基金公司董事会和管理机关报告。

（四）投资顾问委员会

节能环保产业投资基金的投资咨询委员会由有限合伙人（LP）组成，或者聘用其他投资咨询公司作为投资顾问，为基金的投资管理出建议，一定程度上起到保护LP利益的作用。建议仅作为投资参考，并不一定得到执行，但是可以传达LP或者专业投资咨询机构对投资的看法和建议，一定程度上起到保护LP利益的作用。

五、资金结构

政府引导基金按10倍杠杆撬动社会投资，其投资额为X万元，占比为X%。方洋集团作为徐圩新区节能环保产业投资基金的主发起人，投资X万元，占比为X%。基金管理公司作为普通合伙人出资X万，占比X%，其它投资人投资X万，占比X%。

六、管理费用

徐圩新区节能环保产业基金按年度支付基金管理公司管理费，投资期年收费为认缴出资总额的X%，收取X年；退出期为按照基金持有项目取得成本总额的X%，收取X年。

七、收益分配

徐圩新区节能环保产业基金首先向有限合伙人进行分配，直至其收回全部实缴出资，再向普通合伙人进行分配直至其收回全部实缴出资；经上述分配后如有

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