货币当局资产结构与货币乘数决定因素的实证研究(5)

狭义货币乘数MM1=M1/Mb；广义货币乘数MM2=M2/Mb。

根据货币乘数的定义，可以得到：

M1M0 D1 cd MbM0 Rcd rd

M2M0 D Q1 cd qdMM2 MbM0 Rcd rdMM1

d(MM1) rd 11 cdd(cd) d(rd) 22(cd rd)(cd rd)

d(MM2) rd qd 11 cd qd1d(cd) d(rd) d(qd) cd rd(cd rd)2(cd rd)2

1 cdrd qd 1rd 1 <0, <0,<0, ,这说明现金222(cd rd)(cd rd)(cd rd)因为rd<1恒成立，所以

存款比率cd和准备金存款比率rd增加，狭义货币乘数和广义货币乘数都将下降，而准货币存款比率 qd上升，广义货币乘数也上升。

从我国货币乘数变动趋势图来看，货币乘数的变动既有一定的规律性，又有一定的随机性。从1985年到2004年，我国经历了两次通货膨胀，狭义货币乘数的变化基本反映了经济周期。主要受到通货膨胀影响比较大，从1988年到1990年和1993年到1998年有下降的趋势，而在1998年下半年以后又有所回升。这一点恰好与准备金存款比率rd以及现金存款比率cd运动规律相反。不过，由于电子货币的出现，活期存款与现金在流动性上差别越来越小，而持有活期存款携带更加方便，所以90年代中期以来，现金存款比率有明显下降趋势。准货币存款比率 qd与广义货币乘数在1996年前一样有上升的趋势，但之后广义货币乘数仍然保持上升的势头，而qd保持平稳，稳中略有下降。

数据来源：国际金融统计网站http://www.77cn.com.cn/imf/。

下面我们对货币乘数的决定因素进行实证分析：

一、现金存款比率cd

现金和货币存款是构成狭义货币的两个组成部分，因此现金活期存款比例的大小以及他的变动就反映了狭义货币乘数的结构及其变动。一般说来，公众选择以现金还是活期存款持有货币的偏好取决于持有现金的机会成本和流动性偏好。当活期存款利率较高时，公众就会

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