从货币供给路径来看，货币当局资产结构变化可能导致货币持有主体资产结构的变化，从而可能导致货币乘数的变化，这样货币当局应该更加有能力控制货币供给量。但是由于经济环境的限制，货币当局资产结构并不是一个完全由货币当局决定，中国人民银行的资产结构变化就显示了这一个特点。我国是一个由计划经济向市场经济转型的国家，货币当局的资产结构变化也显示了这个特征，在改革开放之初，对存款货币银行债权占基础货币的绝大部分；随着金融体制的改革，中国人民银行的宏观调控逐步由主要掌握对金融机构贷款转向多种工具并用。1996年人民银行开始启动以国债为操作工具的公开市场业务，因此货币当局对政府债权增长较快，但是由于基础货币增长速度更快于它，所以对政府债权所占基础货币的比率有微弱的下降趋势。另外，由于我国实行固定汇率制度，长期的贸易顺差使货币当局的外汇储备越来越多，对外净资产比率不断增加，截至2004年7月它所占基础货币的比率超过了70%,国外资产占货币当局总资产的54%。
数据来源：国际金融统计网站http://www.77cn.com.cn/imf/。
三、我国货币乘数实证分析
为了方便起见， 记流通中现金为C；活期存款为D；准货币（包括定期存款和储备存款以及其他存款）为Q；准备金总量为R, 狭义货币M1=C+D：广义货币M2=M1+ Q。我们定义：现金存款比率cd=M0/D：准货币存款比率 qd=Q/D；准备金存款比率rd=R/D；
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