毛利率(4)

有分析人士表示，电子元器件行业将步入后景气时代，产能释放将成为主导因素。2010年盈利大幅度超越历史平均水平，企业纷纷加大扩产力度，预计产能将在下半年逐渐开出，这将导致景气逐渐回归，预计2010年底行业将呈现季节调整，出现开工率下降。决大多数的电子元器件领域ROE都明显超越历史平均水平，这导致行业产能扩充从年初开始并逐渐加强，预计产能释放和需求季节波动将使景气从年底前开始下行。由于目前电子元器件库存和需求都不大会有重大负面影响，市场普遍预计该行业2011年仍好于正常年景，但景气将低于2010年，整体业绩增速将显著减慢。值得注意的是，国内半导体产业变革孕育机会，其长期演进将会形成与台湾较为相似的产业布局。

产品创新是电子元器件行业的发展动力。平板电脑（包括iPad like）是2011年上半年最值得重视的新产品，其被接受程度将超过Netbook和电子书。有机会切入中大尺寸生产体系的莱宝高科值得重点关注，软板和HDI也是受益领域。电子产品的发展趋势是感知与互动，其影响仍待深入挖掘。

有数字显示，到2012年我国智能手机的市场份额将占国内手机市场的40%，将带动SIM卡的封装、电声器件、传感器件、PCB等上游产业受益；根据有关研究机构的预测，到2011年，物联网相关的嵌入芯片、传感器、无线射频的\智能物件\数目可能超过1万亿个。另外还有智能电网以及高铁建设等都给功率器件、被动元件带来极大机会。

有分析人士表示，后景气时期关注电子元器件战略新兴产业，其中低碳与物联网领域孕育着多种重大技术创新，这些技术可能是对传统产业的颠覆，也意味着未来巨大的市场空间，典型领域包括LED、动力电池、太阳能发电技术、功率半导体以及物联网应用模块。 把握增长确定性是投资关键

行业研究员一致认为，目前半导体行业已经由周期顶部的强势市场转向激进的资本支出阶段，行业景气度开始逐季减弱。主要有以下几点原因：其一，由于产量持续增加，DRAM等主要产品价格6月份开始出现明显下滑；其二，三季度库存仍在较高位置，对需求的拉动没有常年那么强劲，四季度需求得到满足，将进入调整期；其三，半导体设备BB值持续保持在1.15以上的高位，订单额和出货额也持续增加，显现出较为激进的扩产愿望；其四，三季度为半导体传统旺季，但7-8月份的单月销售收入与二季度相比没有明显增长。但是行业景气状态仍然可以持续到2011年上半年。

但LED行业高增长时代已经开启。2009-2013年全球LED复合增长率达到41%，其中大尺寸背光源和照明应用，将成为最主要的应用增长点。同时，随着iPhone的推广、iPad的面世以及微软Windows7对触摸功能的支持，标志着触摸屏应用进入快速增长阶段，触控面板的渗透率将快速成长。

广发证券认为，应把握增长确定性强的公司。目前，全球电子行业已经度过景气度最高的时候，各个子行业增长状况有较为明显的下行趋势，行业本身存在周期性调整的可能性，建议重点关注确定性增长的新兴领域及个股。一是业绩增长预期强，二是行业成长空间大。重点关注深天马A(000050，股吧，消息)、彩虹股份(600707，股吧，消息)（600707）、长信科技、广州国光(002045，股吧，消息)（002045）、莱宝高科、顺络电子(002138，股吧，消息)（002138）、国星光电(002449，股吧，消息)（002449）等。 申银万国报告认为，功率半导体是低碳应用的基础技术，将持续快速增长。建议关注处于业务拐点中环股份(002129，股吧，消息)（002129），其太阳能硅片产能将从110MW快速上升到2011年初的500M，MOSFET产量正在迅速上升，预计将进入盈利状态。预计国内厂商将在IGBT取得进展，包括中环股份、士兰微和华微电子均可关注。

华平股份第二季度归属母公司股东的净利润环比增长率为352.5%；第三季度归属母公司股东的净利润环比增长率为328.7%.安信证券预计公司2010、2011、2012年每股收益分别为1.49、2.1和3.08元。考虑到公司所处的行业正处于快速发展期，公司又是行业内少数的掌握核心技术的企业，弹性非常大。看好公司的长期发展前景。首次给予\增持A\投资评级。

华谊兄弟第二季度归属母公司股东的净利润环比增长率为80.3%；第三季度归属母公司股东的净利润环比增长率为212.2%.中投证券预测公司2010-2012年每股收益为0.45、0.72、1.04元，分别下调19%、5%、6%.在当前股价下（31.65元）下，对应市盈率分别为71、44、30倍。维持\推荐\评级。

大恒科技第二季度归属母公司股东的净利润环比增长率为124.4%；第三季度归属母公司股东的净利润环比增长率为90.4%.天相投顾预计公司2010年-2012年的每股收益分别为0.3元、0.46元和0.55元，对应的动态市盈率分别为30倍、20倍和16倍，我们认为公司业务有明显好转，同时诺安基金受让成功将为公司股价带来一定的安全边际，维持公司的\买入\评级。

大立科技第二季度归属母公司股东的净利润环比增长率为170.2%；第三季度归属母公司股东的净利润环比增长率为98.1%.广发证券维持公司\买入\的投资评级。由于2010年内公司自主研发产品还未实现规模化应用，因此小幅调整2010年每股收益预测值至0.66元，2011-2012年预测每股收益为1.15、1.67元，对应2010-2012年46.7、27.21、18.74倍的动态市盈率。

十二五催生\新金属\只高增长有色股迎新机遇

进入10月份，资源类价格，尤其是有色金属价格暴涨成为市场津津乐道的话题，这同时也成为了支撑本轮股市走牛的重要因素。然而时至月末，金属价格走势却突然发生了转向，为后期有色金属股票的走势带来诸多不确定性。但16只第二、三季度归属母公司股东的净利润环比均实现增长的公司，成为四季度市场关注的亮点。

利润持续环比增长股占23.88%

据《证券日报》市场研究中心与WIND资讯最新统计，有色金属（申万一级）行业今年第二、三季度归属母公司股东的净利润环比均实现增长的公司有16只，占该行业67只个股的23.88%，排在全部行业第二、三季度环比增长股占比第三位。今年前三季度，有色金属行业每股收益为0.2296元、每股净资产3.4702元、每股营业总收入5.5684元、每股经营活动产生的现金流量净额为0.2468元、净资产收益率为7.05%；以10月29日收盘价计算，有色金属板块动态市盈率为78.82倍（行业数据均为加权平均所得）。 第二、三季度归属母公司股东的净利润环比增长的16家公司分别为（按第二、三季度环比增幅合计数排序）：中钢吉炭(000928，股吧，消息)（000928）、辰州矿业（002155）、东阳光铝(600673，股吧，消息)（600673）、科力远(600478，股吧，消息)（600478）、中科三环（000970）、东方钽业（000962）、中钢天源(002057，股吧，消息)（002057）、海亮股份(002203，股吧，消息)（002203）、格林美(002340，股吧，消息)（002340）、鑫科材料（600255）、包钢稀土（600111）、安泰科技(000969，股吧，消息)（000969）、厦门钨业(600549，股吧，消息)（600549）、南山铝业（600219）、山东黄金(600547，股吧，消息)（600547）、驰宏锌锗(600497，股吧，消息)（600497）。

格林美以及排名在其之前的个股，归属母公司股东的净利润第二、三季度环比增长合计数均高于100%.其中，中钢吉炭是第三季度较一季度净利润增幅最高的个股，今年二季度环比增长471.28%、三季度环比增长116.02%；2010年三季报披露，公司第三季度主营收入同比下降6.92%，环比下降5.05%；净利润同比

增长123.16%，环比增长116.02%.排名第二的是辰州矿业，今年二季度环比增长204.79%、三季度环比增长100.99%；2010年三季报披露，预计2010年度净利润比上年同期增长幅度为：100%-150%，上年同期净利润：1.01亿元。业绩变动的原因说明：主要是金锑钨产品产量增加，价格上涨。

排名第三的是东阳光铝，今年二季度环比增长244.55%、三季度环比增长3.22%；2010年三季报披露，股东人数较上期有所减少，筹码趋于集中；十大流通股东中有6家基金合计持有3878万股（上期有4家基金合计持有4066万股），其中，华夏优势基金持有2454万股，较上期减仓5万股。 小金属和新材料 符合经济结构转型导向

市场普遍认识，有色金属将延续弱势调整走势，继续等待下周初美联储利率会议明朗。短期铜价仍处于调整之中，关注LME铜价在8100美元位置支持；铝价震荡行情仍将维持，短线交易；锌价仍处调整中，短线偏空对待，关注十日均线阻力有效性。

\有色金属期货价格出现下跌，只是一种暂时的调整，上涨趋势仍未发生变化。\南华期货研究所所长朱斌表示，\从基本面看的话，有色金属在全球仍处于供应偏紧的局面，今年的供应增长量远不如需求上的增长。而全球低利率政策不改，无论美联储最终注资多还是少，流动性泛滥的局面难以打破，资金最终仍要寻找出路。\长期来看，有色金属市场长期趋势企稳向好。受国内经济持续上行、行业基本面回暖等因素支撑下，四季度有色金属价格仍有上涨的动力，长期趋势仍向好。分子行业看，铜板块表现良好。分析人士认为，这是由于近期利好铜企业的因素不断出现，预计江铜等股票还会继续表现。本季度作为\十二五\前的最后一个季度，投资者对新能源相关产业政策密集出台的预期较强烈，所以稀土、钨等金属的炒作热情会持续存在，同时稀土、钨在供需紧张的情况下四季度价格还将持续上涨。

受节能减排工作继续推进以及电价上涨增加冶炼成本的影响，前三季度国内有色金属产量增幅回落。统计局数据显示，9月份国内电解铝产量为117.2万吨，环比下降8.4%，而精炼铜和精炼锌产量环比小幅上涨，但相比上半年，产量回落仍较快。整个三季度，国内精炼铜、电解铝和精炼锌累计产量分别为352万吨、1200.6万吨和382.9万吨，同比增加14.1%、32.5%和23.8%.国内有色金属价格由实际供求状况决定，价格相对理性。虽然有色金属产量同比增加，但从目前下游企业开工率和加工费的表现来看，实体经济需求仍较为强劲。9月份汽车产销量明显回升，产量达163.6万吨，同比增长17.9%.此外，房地产开发投资维持增长态势，前三季度全国房地产开发投资33511亿元，同比增长36.4%.预计四季度国内有色金属价格整体趋势企稳向好。

华泰联合证券认为，现发达国家饱受低通胀、低增长、高失业困扰，二次量化宽松已箭在弦上。为抵御货币可能出现的贬值，大量资金进入股市及商品市场，导致金属价格和股价大幅上涨。有色金属商品及上市公司是抵御通胀和货币贬值的理想选择。一方面价格上涨推动企业盈利的改善，另一方面流动性充裕促进股票估值的提升，双轮驱动下的乘数效应，有望推动可观涨幅。小金属和新材料符合经济结构转型导向，可望贯穿行情始终。 四季度看重业绩确定股

对于有色金属行业四季度的走势，各家机构观点有所不同。日信证券给予维持行业\中性\评级。研究员指出四季度世界经济将显著地放缓，为防止经济二次探底，欧美日等国会继续维持适度宽松流动性，预

计四季度美元将维持小幅波动，而中国因素将支撑全球金属需求，预计年内基本金属价格将在震荡中缓慢上行，而金价受益于通胀预期将维持高位，且有继续新高的可能。

但由于战略性新兴产业十二五规划将催生\新金属\，考虑到各稀有金属、科技金属的下游重要性、资源和生产的行业集中度，认为稀土、钨和锑的吸引力较高。四季度投资机会将主要集中在：1、中国铜重新备库可能带来的铜价突破，以及拉闸限电带来电解铝行业的交易性投资机会，建议关注焦作万方(000612，股吧，消息)（000612）和中孚实业(600595，股吧，消息)（600595）；2、继续看好黄金类个股，看好辰州矿业、恒邦股份(002237，股吧，消息)（002237）和山东黄金；3、继续看好稀有金属的投资机会，关注拥有资源的个股，如包钢稀土、厦门钨业，以及有望受益于优势资源整合的个股，如中色股份(000758，股吧，消息)（000758）、五矿发展(600058，股吧，消息)（600058）、广晟有色(600259，股吧，消息)（600259）等；4、行业深加工领域，受益于中国消费而盈利稳定增长的企业，如新疆众和(600888，股吧，消息)（600888）、鲁丰股份(002379，股吧，消息)（002379）。

华泰联合证券则上调全行业投资评级至\增持\行情的持续性依赖于货币贬值的长期性，而上涨幅度则取决于双轮驱动的乘数效应。资源属性是首要的选股取向。

同时表示，近期亮点在基本金属，此前估值折让，提升潜力较大。贵金属的中期前景已相当明朗，通胀预期和货币贬值支撑价格，而宏观层面的任何动荡将强化其避险功能。小金属和新材料符合经济结构转型导向，可望贯穿始终。

中金公司近期的报告依然看好有色金属板块的表现，但认为由于前期板块的普涨，今后将出现分化格局，部分涨幅较大，估值偏高的股票将出现一定调整，而业绩确定，估值相对较低的股票则将维持强势。建议投资者配置业绩有望超预期的股票，具体包括：厦门钨业（钨及稀土资源整合，下游需求强劲），包钢稀土（稀土整合的最大受益者），江西铜业(600362，股吧，消息)A/H股（基本面稳健），紫金矿业(601899，股吧，消息)（铜和黄金组合，估值相对还比较便宜）及中金岭南(000060，股吧，消息)（000060）（铅锌价格上涨的受益者，收购全球星矿）。

轻工制造 借人民币升值预期提升业绩

轻工制造包括造纸、玩具、包装等子行业，宏观经济回暖，上半年三大子行业出现量价齐升的局面，景气达到高点。

利润持续环比增长股占22.39%

据《证券日报》市场研究中心与WIND资讯最新统计，轻工制造（申万一级）行业今年第二、三季度归属母公司股东的净利润环比均实现增长的公司有15只，占该行业67只个股的22.39%，排在全部行业第二、三季度环比增长股占比第四位。今年前三季度，轻工制造行业每股收益为0.2018元、每股净资产3.3099元、每股营业总收入3.934元、每股经营活动产生的现金流量净额为0.19元、净资产收益率为6.43%；以10月29日收盘价计算，轻工制造板块动态市盈率为40.94倍（行业数据均为加权平均所得）。 第二、三季度归属母公司股东的净利润环比增长的15家公司分别为（按第二、三季度环比增幅合计数排序）：中福实业(000592，股吧，消息)（000592）、升达林业(002259，股吧，消息)（002259）、星辉车模(300043，股吧，消息)（300043）、新海股份(002120，股吧，消息)（002120）、广博股份(002103，股吧，消息)（002103）、梅花伞(002174，股吧，消息)、大亚科技(000910，股吧，消息)（000910）、瑞贝卡(600439，股吧，消息)（600439）、科冕木业(002354，股吧，消息)（002354）、紫江企业(600210，

股吧，消息)（600210）、合兴包装(002228，股吧，消息)（002228）、岳阳纸业(600963，股吧，消息)（600963）、飞亚达A(000026，股吧，消息)、江苏宏宝(002071，股吧，消息)（002071）、永新股份(002014，股吧，消息)（002014）。

大亚科技以及排名在其之前的个股，归属母公司股东的净利润第二、三季度环比增长合计数均高于100%.其中，中福实业是第三季度较一季度净利润增幅最高的个股，今年二季度环比增长1237.91%、三季度环比增长95.06%；2010年三季报披露，在建工程4620万元，较年初增长3581.89%，系主要是漳州中福建设厂房及有关设备；预收款项1463元，较年初增长75.44%，系主要是本期龙岩中福和明溪恒丰林业的预收货款增加；营业收入同比增长50.05%，营业成本同比增长 60.45%，系主要新增龙岩中福合并范围和增加销售。

排名第二的是升达林业，今年二季度环比增长266.96%、三季度环比增长16.41%；2010年三季报披露，预计2010年度净利润比上年同期增长幅度145%～195%.上年同期净利润：1465.95万元。业绩变动的原因说明：公司加大了市场投入，加强经营管理，销售收入增长；公司去年同期承担了锦丰担保及洪水灾害的损失，导致去年同期可比基数较低；公司木纤维板产品享受增值税即征即退的税收优惠政策。

排名第三的是星辉车模，今年二季度环比增长21.01%、三季度环比增长114.42%；2010年三季报披露，2010年第三季度，公司营业收入同比实现增长，产品销售毛利率为34.9%，产品销售毛利同比增长25.83%，抵消了同期销售费用、管理费用资产减值损失的大幅增长，营业利润同比增长25.60%，但营业外支出（主要为慈善捐款）导致第三季度净利润增幅（21.5%）略低于营业收入增幅。1-9月财务费用同比减少了250.5%，主要募集资金存款利息收入增加使财务费用大幅下降。截至报告期末，公司已经获得包括婴童车模产品在内的24个汽车品牌的授权。 借人民币升值东风提升业绩

数据显示，今年上半年造纸及纸制品行业24家A股上市公司共实现归属母公司净利润23.07亿元，同比增加15.34%.金融危机后，随着宏观经济的整体向好，造纸行业下游恢复，出现量价齐升的良好局面。而人民币升值与节能减排的利好因素将为行业四季度的持续走强提供保障，预计2010年全年，造纸包装行业与优势企业将实现业绩的快速扩张。

具体来看，因造纸行业从6月起盈利快速下滑直至9月好转，主要企业三季报盈利面临环比下降的风险（预计约20%以上），并由此引致部分公司全年的盈利预测下调，三季报披露该风险将充分释放。随着主要纸种价格企稳上升，销量提高，行业10月份盈利将延续向好态势，加之人民币升值及淘汰落后产能等主题催化，市场普遍认为10月行业仍将获得相对收益。我国造纸行业原料在外市场在内的特点决定了造纸行业成为了当前为数不多的将受益于人民币升值概念的行业。预计未来国际木浆与废纸价格仍会持续上涨，人民币的升值将覆盖部分进口原材料涨价所带来的成本上涨，为企业带来实质性利好。

2011年公司产能投放时间集中在1季度末，共计195万吨浆纸产能。公司公告明年4月份将有70万吨湛江木浆线，45万吨湛江文化纸线和80万吨山东寿光高档铜版纸线投产，公司2011年纸产能增长达到46%，浆产能增长24%，公司明年大型项目的投产为公司未来增长添加新的发展动力，除此以外，公司今年年底将有6万吨生活用纸产能投产，而2012年60万吨白面牛卡项目将建成，公司的大型项目持续保持增长。

包装行业，仍将因其依托下游稳定增长的类消费品属性成为防御策略的优先。包装产业受益于国内消费升级的带动，未来增长将更加体现为包装同时体现出产品品牌宣传特色，以及防伪等功能。据分析，市

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