2010年注册会计师考试《财务成本管理》试题及答案(15)

2010年注册会计师考试《财务成本管理》试题及答案

杠杆贡献率＝10.08％×0.82＝8.27％ 权益净利率＝16.5％＋8.27％＝24.77％

权益净利率高于行业平均水平的主要原因是杠杆贡献率高于行业平均水平，杠杆贡献率高于行业平均水平的主要原因是净财务杠杆高于行业平均水平。

（3）实体现金流量＝337.5×（1＋8％）－2000×8％＝204.5（万元） 税后利息费用＝900×（1＋8％）×8％×（1－25％）＝58.32（万元） 净负债增加＝900×8％＝72（万元）

债务现金流量＝58.32－72＝－13.68（万元） 股权现金流量＝204.5＋13.68＝218.18（万元）

（4）实体价值＝204.5/（10％－8％）＝10225（万元） 股权价值＝10225－900＝9325（万元） 每股股权价值＝9325/500＝18.65（元）

由于股价为20元高于18.65元，所以，股价被高估了。

2.H公司是一个高成长的公司，目前每股价格为20元，每股股利为1元，股利预期增长率为6％。

公司现在急需筹集资金5000万元，有以下三个备选方案： 方案1：按照目前市价增发股票250万股。 方案2：平价发行10年期的长期债券。目前新发行的10年期政府债券的到期收益率为3.6％。H公司的信用级别为AAA级，目前上市交易的AAA级公司债券有3种。这3种公司债券及与其到期日接近的政府债券的到期收益率如下表所示：

末付息一次，转换价格为25元；不可赎回为5年，5年后可转换债券的赎回价格为1050元，此后每年递减10元。假设等风险普通债券的市场利率为7％ 要求：

（1）计算按方案1发行股票的资本成本。 （2）计算按议案发行债券的税前资本成本。

（3）根据方案3，计算第5年末可转换债券的底线价值，并计算按方案3发行可转换债券的税前资本成本。

（4）判断方案3是否可行并解释原因。如方案3不可行，请提出三种可行的具体修改建议（例如：票面利率至少提高到多少，方案才是可行的。修改发行方案时，债券的面值、期限、付息方式均不能改变，不可赎回期的改变以年为最小单位，赎回价格的确定方式不变。）

【答案及解析】

（1）股票的资本成本＝1×（1＋6％）/20＋6％＝11.3％

（2）债券的税前资本成本＝3.6％＋（6.5％－3.4％＋6.25％－3.05％＋7.5％－3.6％）/3＝7％

（3）债券价值＝1000×5％×（P/A，7％，5）＋1000×（P/F，7％，5）＝918.01（元） 转换价值＝1000/25×20×（F/P，6％，5）＝1070.56（元）

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