联合证券研究所一周报告回顾

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20070104-20070112

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联证一周报告回顾

报告

20070112 0112: 联合证券每周基金视野 20070112:钢铁、 汽车、电子元器件等景气复苏行业关注度 提升 20070109: 联合证券一周市场研究 20070109:金融 股下跌消除市场估值担忧

冶小梅

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市场策略部 “Shibor” 亮 相 银行间市场 雅戈尔： 经营业 绩增长比资产 重估更重要 上调存款准备 金率， 意在控制 流动性 金融股下跌消 除市场估值担 忧 雅戈尔： 创国际 品牌， 铸百年企 业； 广博股份上

市， 更为其估值 锦上添花 铁路： 提速与大 规模投资将推 动行业步入快 车道 江南高纤年报： 复合纤维瑕不 掩瑜；07 年深 沪市场资金平 衡格局仍没打 破

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晨会纪要

晨会纪要(20070104)

杨伟聪

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晨会纪要(20070105)

杨伟聪

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晨会纪要(20070108)

杨伟聪

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晨会纪要(20070109)

杨伟聪

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晨会纪要(20070110)

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杨伟聪

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晨会纪要(20070112)

杨伟聪

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《中远航运（600428）更新报告20070108：油价下跌、运价水平可能超出预期》（增持）（朱远颂）

1. 自10月31号我们推荐中远航运以来，股价已经上涨60%。

2. 在上次07年业绩预测中，我们的原油和新加坡380燃油价格假设分别为60美元、 280美元/吨，油价

下跌对EPS的贡献约0.12元。1月4号美国2月原油期货价格已经下跌至55美元/桶左右，继续下跌的原因之一为全球进入加息周期的预期。如果07年原油平均价格跌破60美元，那么新加坡380燃油价格可能下跌到270美元/吨-260美元/吨之间；相应的油价下跌对EPS的贡献约0.15-0.18元，比我们原来预期的多贡献0.03-0.06元。

3. 我们继续维持未来几年全球干散货运力供需基本平衡的观点，但是根据劳斯船级社的数据，影响公司

多用途、杂货船回程货运价的灵便型散货船运力由于拆解量的加大，在07、08年可能出现负增长，超出我们的预期。我们估计未来公司多用途船和杂货船期租水平可能超出我们原有的预期。

4. 我们上次预测未来6-12个月的股票目标价格约13.2元。考虑到未来油价下跌超出预期，我们将目标

价格调高至约13.7元；如再考虑运价水平超出预期，目标价格还有提升的可能 ，继续维持“增持”评级。

《久联发展（002037）更新报告20070108：收购不断兑现 空间仍然广阔》（中性）（肖晖）

1. 公司公告下属全资子公司收购甘肃金城机械厂的经营性净资产，交易金额1978.74万元。金城机械厂现

正建设8000吨膨化硝铵炸药生产线一条，预计于2007年6月底完工。参照久联发展下属子公司的盈利情况，估计金城机械厂8000吨膨化硝铵项目完全投产后将有可能为久联发展贡献420万元净利润，增加EPS0.038元。

2. 根据国务院安全生产专题会议的要求，到2008年底，将不再为低于5000吨生产能力的炸药生产企业换

发生产许可证。这类企业必须尽快寻求合作伙伴，争取与优势企业联合。而在甘肃尚有几家企业面临这样的处境，我们推测久联发展在甘肃地区的收购仍然具有潜力。

3. 通过同类公司估值比较和公司的远期估值贴现，我们认为公司目前的价格已经合理，给予“中性”评级。

随着久联收购的进行，公司的盈利能力将有所提高，因而公司未来收购进展值得我们进一步关注，并可能成为股价上涨的催化剂。

《中国玻纤（600176）更新报告20070108：引进战略投资者助推公司前进》（增持）（周焕）

1. 公司今天公告了为子公司巨石集团引入战略投资者的董事会决议，中国建材、中国玻纤、珍成国际共同

增资1.0962亿美元，增资完成后中国玻纤持有的巨石集团股权由之前的59.9％降为51％，珍成国际获巨石18.5％的股权。珍成国际隶属于弘毅投资基金，而后者的实际控制人为联想控股。

2. 此次中国玻纤引入战略投资者的方式与去年6月云天化（600096）联合世界上最大的私人股权投资基金

之一－美国凯雷集团对下属重庆国际复合材料有限公司增资扩股如出一辙。国内玻纤行业三巨头中的两个都成功引入战略投资者表明国际资本看好中国玻璃纤维行业未来的发展。

3. 此次增资完成后，公司新建12万吨无碱池窑所需资金将全部得到解决，资产负债率过高的局面有望获

得改善，财务费用将有所下降。初步计算财务费用的减少和公司对巨石股权比例下降的影响，07年盈利状况与前期预测基本保持一致。

4. 预计07年公司玻纤产销量约42－43万吨，增长30％以上。06－08年EPS分别为0.33、0.55和0.72

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元，维持“增持”评级。

《农产品（000061）更新报告20070109：最大不确定因素消除，估值可看高一线》（增持）（刘树坤）

1. 公司今天发布公告，将旗下拥有39.76%的民润超市股权转让给外方股东，股权转让价格合计为7576万

元。05年底外资首次增资之后公司净资产增加至2.5亿，考虑06年前三季度约6000万的亏损，民润超市的净资产约1.9亿，可算出转让价格基本等于公司持有民润的权益净资产。转让之后公司民润超市持股比例将下降至8%。

2. 我们认为民润超市股权转让对于公司而言将是个较大的利好因素，一方面，民润超市这一主要亏损源（06

年前三季度亏损约6000万）将可以得到解决，使07年公司农批市场业务的真实经营情况能够在业绩中体现出来；另一方面，亏损业务剥离使公司可以更好地集中精力和资金来发展自身的核心业务。

3. 而公司核心业务农批市场目前经营正常，符合我们前期对公司基本面继续向好的判断。未来公司业务将

继续沿着扩张、经营模式转变、提升盈利的方向发展。

4. 鉴于民润这一最大的不确定因素消除，公司的估值可看看高一线，而07年业绩也渐行渐近，我们初步

调高公司的目标价格至16~18元，继续给予“增持”投资评级。详细内容请参阅我们后续将推出的建立在多个主要农批市场考察结果基础上的更新报告。

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