现货黄金基本面分析(2)

芝加哥采购经理人指数:是美国采购经理人协会芝加哥分会公布的一个制造业数据, 是全美采购经理人指数最重要的一部分，在全美采购经理人指数公布之前公布，市场也往往会就芝加哥采购经理人的表现来对全国采购经理人指数做出预期。以百分比来表示,常以50%作为经济强弱的分界点：当指数高于50%时，被解释为经济扩张的讯号，利多美元，利空黄金；当指数低于50%，尤其是非常接近40%时，则有经济萧条的忧虑，一般预期联邦准备局可能会调降利率以刺激景气，利空美元，利多黄金。

耐用品订单:若该数据增长，则表示制造业情况有所改善，利好美元，利空黄金。反之若降低，则表示制造业出现萎缩，对美元利空，利多黄金。

工厂订单:包括国内制造业所公布的新定单、未交货定单和库存及销售情况。工厂订单反映了一国工业生产和销售情况，包括耐用品订单和非耐用品订单。该指标反映了制造生产情形的好坏，被视为下一期生产活动的预兆。

费城联储局前景指数:是基于费城联邦储备银行进行的商业前景调查，调查了生产厂家的一般商业条件。若指标大于零，则意味着扩张；数
据越高，生产力越高, 越有助于经济增长 ，利好美元，利空黄金；若其小于零，则为缩减，对美元不利，利好黄金。

贸易赤字:也叫贸易逆差, 是指一国在一定时期内的进口总额大于出口, 反映的是国与国之间的商品贸易状况，也是判断宏观经济运行状况的重要指标。 当美国出现贸易逆差时，即表示美国外

汇储备减少，其商品的国际竞争力削弱，美国在该时期内的对外贸易处于不利地位。大量的贸易逆差将使美国国内资源外流加剧，外债增加，影响国民经济正常有效运行，并将使美元贬值，利多黄金。

美国净资本流入:是指减去了美国居民对国外证券的投资额后，境外投资者购买美国国债、股票和其他证券而流入的净额。被视为衡量资本流动状况的一个大致指标。资本净流入处于顺差（正数）状态，好于预期，说明美国外汇净流入，对美元是利好，对黄金不利；相反，处于逆差（负数）状态，说明美国外汇净流出，利空美元，利好黄金。

2、货币政策

一国的货币政策主要体现在如何调控利率趋势上。而市场预期一国利率周期变化的主要依据，一是通胀水平；二是经济周期循环。
判断通胀水平是否合理，主要依据各国央行的通胀目标上限。当然宏观经济运行状况亦是重要考量之一。欧洲央行对外公布了明确的通胀目标上限年率2％；美国采用隐含通胀目标，PCE年增长率1.5％－2％。
经济周期循环的差异，决定了利率趋势的差异性。例如美欧和中国等新兴经济体经济增长周期的差异，决定了中国等新兴经济体处在加息周期，而美欧却处在继续维持甚至要扩大量化宽松货币政策的境地。
要了解经济周期处于什么阶段，分析经济数据表现是至关重要的。一般来讲经济处在上升期，央行在货币政策上倾向紧缩，而经济处在衰退期，货币政策倾向扩张。

3、财政政策

（1）美国巨大的不可持续的财政赤字，到2015年总债务将会达到GDP的100%，2020年预算赤字仍将占GDP的3.3%，超出公认的安全红线3%的水平，会否出现美国版的主权债务危机需要持续地加以观察。
（2）美国联邦债务上限（14.3万亿美元）将告罄，两党围绕是否需要及如何提高债务上限的争斗，会否引发及时主权债务危机，应予以高度关注。

4、汇率政策－美元有序贬值策略

（1）不公开的弱势美元政策：为美国经济结构调整----转向以出口为导向政策护航。


附图：国际黃金价格的走势图（1997 至 2011）

附图：美元指数的走势图（1997 至 2011）

二、供给与需求
当黄金供给大于需求时，金价趋向下跌，当需求大于供给时，黄金价格将上涨。黄金生产量的增减，会影响到
黄金的供求平衡。其次，黄金的生产成本也会影响产量。黄金除了是一种保值工具以外，更有工业用途和装饰用途。电子业、牙医类、珠宝业等用金工业，在生产上出现的变动，都会影响到黄金的价格。

1、黄金的供应

（1）黄金生产

除禁止开采的南极洲外，全球各大洲均有黄金矿产。全世界运营的

金矿共有几百家（不包括那些规模极小、手工作业及"非官方"的开采活动），规模由小型至大规模不等。目前全球矿产的整体水准相对稳定，过去5年的年均产量约为2,485吨。然而，新开发的矿场只能取代旧有的生产，未能大幅增加全球总产量。
黄金碪探开采需时较长。新金矿一般需10年才能出产黄金，意味着矿产相对欠弹性，未能迅速回应金价前景的转变。因此近７年金价持续上升带来的诱因，难以迅速转化为产量上升。
黄金生产程序可分为六个主要阶段：寻找金矿、建设通往矿层的渠道、开采矿石或破开矿层、把破碎的矿石从矿场运送到工厂再作处理、加工及炼制。这些基本程序适用于地下及地面运作。全球主要炼金厂以主要金矿中心为根据地，或位于全球主要贵金属加工中心。以产能来说，南非杰米斯顿（Germiston）的 Rand Refinery 规模最大，而以产量计，美国盐湖城的 Johnson Matthey 炼金厂则规模最大。
炼金厂一般向矿商收取费用，而非买入黄金，然后在炼制后向市场销售。经炼制的金条（纯度为 99.5%或以上）将售予黄金交易商，然后交易商将与珠宝或电子制造商或投资者进行买卖。供求循环以上述的黄金市场为核心，而非依赖矿商和加工厂之间达成大型的双边合约，有助黄金自由流动，并支持自由市场机制。
（2）回收黄金（零碎黄金）

虽然金矿生产相对欠弹性，回收黄金（或零碎黄金）确保在需要时有方便买卖的潜在供应来源，有助稳定金价。黄金有价，意味着经过熔金、再炼制及再使用，把大部分用途的黄金还原，在经济上是可行的。在 2004 至 2008 年期间，回收黄金平均占每年供应流动的28%。

（3）央行沽售

央行及跨国组织（例如国际货币基金会）目前持有略低于五分之一的全球非矿产金库存，作为储备资产（占约 29,600吨，分散于 110 个组织）。一般来说，尽管不同国家的比重存在差异，政府持有的黃金占官方储备约10%。尽管多家央行在过去10年增加黄金储备，自 1989 年以来，央行沽出的黄金较买入为多，并在 2004 至 2008 年期间，平均每年供应 447 吨的黄金。自 1999 年后，央行出售的数量受央行黄金协定所监管（稳定全球 15 大持金央行的沽售）。近年来官方来源售出的黄金在显著降低。在 2008 年，央行净沽售只有 246 吨。

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