理财产品市场分析

　　9月份的信贷投放超出了市场的预期。

　　但是超出市场和大众预期的远不止此，在信贷投放主力发生转变的同时，大量信贷资产正在银行体系内进行规模转移。尤其是近期火爆发行的银行理财产品，更是信贷进行“乾坤大挪移” 的途径之一。

　　信贷规模“失踪”

　　3559亿元，4104亿元，5167亿元。相比今年上半年，三季度全国人民币信贷投放已有所收敛，却未改逐月上升趋势。机构普遍认为，9月份信贷投放超出市场预期。

　　与之相反的，是票据融资自7月份以来连续三月负增长，且规模仍有扩大趋势。9月份当月，票据贴现减少3517亿元。

　　今年下半年以来，自去年11月开始的信贷激增中累积的巨额票据陆续到期，监管机构对银行的资本金约束也逐步增强，全国商业银行体系形成了以票据置换为特征的信贷增长模式，一般性贷款占比迅速上升。

　　根据人民银行公布的货币信贷数据，9月份票据贴现当月减少3517亿元，一般性贷款增长规模实际达到8684亿元。7、8两月，一般性贷款实际增长规模也在5541亿元和6868亿元。

　　而来自业内人士的说法是，实际信贷投放还不止这个数字。

　　“上半年大中型银行在基础设施建设项目上大量投入信贷，以致信贷规模增长过快。监管部门多次对此给出风险提示，三季度全国信贷投放明显有收缩迹象。但是从机构分类来看，上半年信贷增长主要集中在国有银行，三季度收缩最多的也是国有银行，政策性银行、邮储行、城商行和农信社反而成了信贷投放的主力。”一股份制商业银行副行长这样表示。

　　这样的转变并非自然现象，其背后，是大量信贷资产在银行体系内进行规模转移。业内人士透露，信贷资产规模转移最普遍的两种方式，是通过信托平台发售理财产品，或是通过买断、回购在同业间转移资产。

　　普益财富统计数据显示，今年前7月，商业银行发售信贷资产类理财产品约1000多款，但从8月份开始出现爆发式增长。8月份，全国商业银行共发售信贷资产类理财产品210多款，9月份发售超过300款。且9月份以来，单一信贷资产类信托理财产品变得更多。

　　与此同时，来自大中型银行的信贷资产转出也纷至沓来。山东、江苏、浙江等地多家农信机构人士透露，信贷资产转移在三季度比上半年多了许多。“特别是9月份，买断的，回购的都有。”

　　通过买断性信贷资产转让，债权人则由信贷资产的出让方变为受让方，信贷资产移到出让方的资产负债表外。完成一次银行体系内部的规模转移。

　　单纯的回购性资产转让，并不能转移信贷资产，但如果是通过“双买断”形式，即当期买断、远期回购的形式，即可使出让方将信贷资产转出资产项下，而受让方同时也可不将其放入资产项下。从而实现一次信贷规模的“失踪”旅程。

　　江苏一农商行高层这样来形容信贷资产转移，“信贷资产转让和票据转贴现的道理其实是一样的。大银行是迫于监管压力，股份制银行是迫于资本金约束，最终都是要压缩信贷规模增长。三、四线金融机构的监管环境相对较松，自身有信贷增长的空间和动力，同时也成了大中型银行转出信贷资产和票据的出口”。

　　“易型术”造就信贷类产品新井喷

　　“近期信贷类产品是银行理财公认的大热点，完全是由银行内部的信贷结构调整需要和市场需求决定的。”招行一位负责产品研发的负责人解释。而信贷结构的调整正是基于上半年天量信贷规模的释放，下半年如何控制信贷规模成为各家商业银行的主要任务。

　　这个热点正可以得到下列数据的证明：据普益财富的统计，9月全国51家银行共发行个人理财产品680款，而其中26家银行共发行345款信贷资产类理财产品，占比高达50%以上。而相较8月份，人民币信贷资产类理财产品发行数较大幅增加60%以上，多数银行均不同程度地加大了该类理财产品的发行力度。其中，招商银行、中信银行、中国光大银行3家银行共发行该类理财产品204款，几乎占到该月发行总数的60%。而招行某分行的上述产品研发负责人透露，从8月底至9月中旬短短不到一个月时间，招行全行累计发售信贷类理财产品超200亿元，其中个人理财产品占比达70%以上。

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