全国社保基金投融资策略研究 - 图文(2)

我国全国社保基金在设立背景、使命、机构等方面都与爱尔兰NPRF具有极大相似性，但二者的运营成效却有明显的差距。究其原因，关键在于筹资、投资环节问题。

(一)筹资模式比较分析

根据《全国社会保障基金投资管理暂行办法》(下称《暂行办法》)规定，全国社保基金的资金来源主要包括：中央财政预算拨款、国有股减持划入的资金及股权资产、国务院批准的其他筹资资金以及基金的投资收益部分。截至2006年底，全国社会保障基金的权益总额是2724.16亿元，其中财政净拨入为2341.58亿元，约占85.96％，其他几种资金来源所占比重则相对较少。从这几年的执行情况看，财政预算拨款很不稳定(见表2)。

与爱尔兰NPRF的资金来源相比，我国的全国社保基金虽然在资金来源渠道方面与爱尔兰很相似，但在资金筹集的稳定性方面，却远远不及爱尔兰的NPRF。究其原因，主要是国家财政部门缺乏一个完备的扩充社保基金的长期规划。就我国养老基金的缺口现状及将来的发展趋势而言，我国更应当加快全国社会保障基金的积累速度和发展速度。

(二)投资模式比较分析

根据我国《暂行办法》规定，全国社保基金投资范围限于银行存款、买卖国债和其他具有良好流动性的金融工具，包括上市流通的证券投资基金、股票、信用等级在投资级以上的企业债、金融债等有价证券。其中，银行存款比例不得低于10％，银行存款和国债的总比例不得低于50％；企业债、金融债投资的比例不得高于10％；证券投资基金、股票投资的比例不得高于40％。截止到2006年底，其投资运营情况如表3。

通过以上比较可以看出，我国全国社保基金与爱尔兰NPRF在投资运营方面差距较大，主要可归因于资产选择、投资方式、区域配置等的不同。

1.资产选择比较

养老储备基金作为一种战略性长期资产，在投资运营的“三性”选择方面是应该有阶段性区别的。正如爱尔兰NPRF的投资策略所划分的，整体上应该划分为纯积累阶段和支付阶段，并且在纯积累阶段应该以“盈利性”为主，重点选择收益较高的长期投资资产，如股票、基金、固定资产等(爱尔兰对此类资产的投资比例在2006年已达到81.4％，见表1)，对于高流动性的资产则应采取缩量选择，如银行存款、短期债券等；而临近及进入支付阶段后，资产的选择则根据支付需求适当向“流动性”资产倾斜，同时对长期资产采取缩量策略。

据预测，我国人口高峰期将出现在2035年，养老金支付高峰期将是2050年，因此，真正需要动用全国社保基金填补支付缺口的时间也应当是20年以后的事情，就如此长的纯积累期而言，投资资产理当向收益较高的长期资产倾斜。而我国的《暂行办法》对此并没有做出特别考虑，“一刀切”地做出了资产配置比例。因此，有必要借鉴爱尔兰的阶段性投资经验。

2.投资方式比较

根据我国《暂行办法》规定，理事会可直接运作的基金投资范围限于银行存款、在一级市场购买国债，其他投资需委托社保基金投资管理人管理和运作。但由于《暂行办法》对于投资资产的严格限制，导致我国社保基金的委托投资比重一直不高。在2003年以前，由于没有开展委托投资，社保基金的直接投资比例一直为100％；自2003至2006年间，虽然委托投资比例有所提高，但幅度并不明

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