暨南大学《金融学》考博历年真题详解(货币银行学部分)(4)

第四部分：金融风险

1.用金融风险理论分析我国的金融风险以及相应的对策建议。（2003论）/2.世界银行通过对中国201年金融市场的调查，总结：中国金融系统整体稳定，但仍存在短期风险。请论述当前中国金融系统存在哪些主要风险及对策。（2012论） 答：（一）金融风险的含义

对于金融风险，我们一般将其定义为金融机构在经营过程中由于决策失误、客观情况变化或其他原因使资金、财产、信誉遭受损失的可能性。

从世界上一些国家的教训看，金融危机不管由什么原因引起，最终都表现为支付危机，即或是无法清偿到期的国外债务，或是银行系统已不能满足国内存款者的普遍提存要求继而进一步导致挤提甚至银行破产。正是基于对流动性重要程度的重视，国外不少货币金融理论著作都将最初的系统金融风险定义为支付链遭到破坏或因故中断所导致的危险现象。 （二）金融风险的种类 （1）系统性金融风险

①政策性风险。指国家宏观经济政策不当造成的金融风险。1997年东南亚爆发的金融危机的原因之一就是国家经济政策不当。这些国家为了实现21世纪初建成发达工业国的宏伟目标，不顾内部经济结构的失调而片面追求经济的高速增长，为了大量引进外资又过早过快地开放了国内资本市场，同时坚持僵硬的固定汇率制度，最后在国内泡沫经济破灭、资本外逃和国际投机商冲击的内外夹攻之下，只好宣布本币与美元脱钩，任凭本币汇率狂泻。一场二次世界大战以来最为严重的金融危机由此爆发。

②货币风险。指由于物价大幅上涨引发严重通货膨胀的风险。严重的通货膨胀会破坏国民经济的平稳运行，使经济发展速度放缓、停止甚至倒退。1988年我国发生严重的通货膨胀，结果引发全国性的抢购风，导致20世纪80年代末90年代初国内市场的普遍疲软，经济发展停滞。货币风险对整个金融体系没有什么影响，但对那些债权大于债务的银行来说是有风险的。

③国际收支风险。指国际收支失衡引发的风险。20世纪90年代初，墨西哥政府为遏制通货膨胀，稳定比索汇率而进行了高利率政策。但由于墨西哥比索定值过高，国际收支状况恶化，经常项目逆差每年约230亿美元，占GDP的7%，超过国际公认5%的警戒线，外国投资者信心不足并开始抽逃资本，最后墨西哥政府不得不在1994年12月21日宣布比索贬值5%，从而引发了震动全球的墨西哥金融危机。 （2）非系统金融风险

①信用风险。指债务人不履行约定的偿还债务的承诺而造成的风险。由于投资失误、市场变化或债务人有意不偿还债务，会造成企业、银行或个人的呆账损失。1998年，日本金融机构的不良债权额达到120多万亿日元，约占贷款总净额的15%，其中70%回收困难或根本收不回来。正是巨额的不良债权使得日本的银行、证券公司和企业纷纷倒闭，其中不乏北海道拓殖银行、山一证券之类的大银行、大证券公司。 ②流动性风险。指金融机构因支付能力不足而引发的风险。金融机构特别是银行应保证存款人随时提现，如银行现金或可变现资产准备不足或存款人挤兑，则会引发流动性风险。1929年美国股市崩溃，银行投资股票的资金损失惨重，人们为保全存款纷纷到银行提款，银行无法应付，最后只得由新上任的罗斯福总统宣布全国银行放假一周。

③利率风险。指市场利率变动带来的风险。20世纪80年代拉美债务危机爆发前，拉美国家借了大量浮动利率的美元债务，后来美国为反通货膨胀而实行了高利率政策，拉美国家的还债负担大大增加，使债务危机更加严重。

④外汇风险。指外汇汇率变动带来的风险。20世纪90年代初，我国大部分以日元计价偿还的日元外债到期，当时正值日元汇率大幅升值，由签约时的200多日元兑1美元，剧升到90多日元兑1美元，企业由此遭受巨额损失，偿付了比原始债务多1倍以上的债务。

⑤资本风险。指银行资本过小而不能抵补亏损以保证金融机构正常经营的风险。《巴塞尔协议》规定各

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国商业银行资本充足率不得低于8%。 2.金融危机理论。（补）

答：根据IMF的分类，金融危机大致分为货币危机、银行危机和外债危机等几大类，在此基础上，经济学家从各自的认知角度又进一步发展出了众多的金融危机理论。

（一）货币危机理论

①“过度交易”理论（30年代经济危机）

经济学家金德尔伯格曾提出过度交易导致货币危机的理论。这一理论的核心思想是：随着经济的扩张，人们会产生疯狂性投机，即疯狂地把货币转换成真实（实物）资产和金融资产，从而形成多度交易，也就是投机家的急功近利。这种状况必然导致恐慌和经济崩溃。金德尔伯格认为，20世纪30年代经济危机的发生与危机前的过度交易密不可分。 ②“财政赤字”理论

克鲁格曼提出财政赤字导致货币危机的理论。他认为，如果一个国家存在着大量的赤字（包括财政赤字和外贸赤字），为了弥补赤字，则国内的信贷必然过度扩张。信贷扩张，利率下降将诱使资本外流，甚至出现资本的净流出，引起投资者对于本币贬值的预期，导致抛售本币，增持外币。而这时中央银行为了维持固定汇率，必然对外汇市场进行干预，导致国家外汇储备减少，从而使投机者产生政府将无法继续维持固定汇率的预期，并对该国货币实行进一步攻击，最终形成全面的货币危机。 ③“理性预期导致的自我实现”理论（92年英镑危机）

奥布斯特菲尔德等人提出了理性预期导致自我实现的货币危机理论。他们认为，公众对货币体制的不同预期会产生不同的均衡结果，即使政府并没有执行与某种货币制度相抵触的扩张性财政、货币政策，原可以永远延续下去的某种货币制度也可能因为大家都预期它将崩溃而崩溃。也就是说，理性预期对货币危机具有自我实现的性质。在固定汇率体制下，当人们普遍预期货币将贬值时，政府会发现坚持固定汇率的成本大于收益，从而会决定放弃固定汇率；当人们预期固定汇率将延续时，政府则会发现坚持固定汇率的成本小于收益，因而也就不会实行货币贬值。换句话说，政府并不会一味机械地坚持固定汇率，而是会依据坚持固定汇率的成本与收益进行相机抉择。而成本与收益的大小又与公众的预期密切相关。 （二）银行业危机理论

①“货币政策失误”理论

弗里德曼通过对1929—1933年大危机中银行业恐慌的分析，认为导致金融动荡的根本原因是货币政策的失误。弗里德曼认为，由于货币乘数相对稳定，货币需求是一个稳定的函数，而货币数量决定了物价和产出量。货币供给的变动的原因在于货币政策。也就是说，金融动荡的根源在于货币政策，货币政策的失误可以使一些小规模的、局部的金融问题发展为剧烈的、全面的金融动荡。弗里德曼还认为，正是美联储在1929—1933年错误地执行了紧缩性的货币政策使货币供应进一步减少，货币量的减少降低了产出、收入和就业水平，因而才导致了这场大危机。如果当年美联储不收缩货币供给，就不大可能出现金融体系动荡，至少这种动荡不会太过严重。

②“货币存量增速”理论

货币学派的布拉纳尔和梅尔泽尔提出货币存量增速导致银行业危机的理论。他们认为，货币存量增速对产生金融危机有着巨大影响。一旦因中央银行对货币供给的控制不当而导致货币过分紧缩，即使在经济平稳运行时，也会引发金融危机。因为突发性大幅度货币紧缩会迫使银行为维持足够的流动性而出售资产以保持所需的储备货币，资产价格因此而下降，同时利率上升，这又增加了银行筹资成本，危及银行偿付能力，存款人信心也受到打击。如果大批银行因失去流动性和偿付能力而倒闭破产，这必然使货币供给进一步减少，最终使金融机构的破产加速并迅速传播，金融危机由此爆发。

③“金融不稳定假说”理论

海曼·明斯基是当代研究金融危机的权威，他所坚持的“金融不稳定假说”形成于1963年。他认为，投资者怎样形成和运作现金流是关键，如果现金流不能正常运作，金融体系就不稳定，便进而导致金融危机。将投资者资产负债表的财务状况，按现金流的未来表现分为三类：第一类是“套期保值”（不会负债）。

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投资者预期在未来的时期中有多少现金流入、支出，将预期的现金流入保证预期的现金支出，即所谓的“套期保值”，以这种方式理财，比较稳健。它主要靠自身的利润和能收回的债权求得资产的流动性，不靠负债，财务杠杆率较低。如果不发生重大变故，这种财务状况一般不会发生支付困难。第二类是投机理财（负债总在且不变）。这类投资者必须靠债务滚动（借新还旧）来维持正常经营。即使他们对未来的现金流入、流出也进行预期，但预期的结果保证不了支出，要保证支出必须借助于负债。第三类称作“庞兹理财”（负债会变得越来越多）。这类投资者一般取得的正常现金流入尚不足支付日常性支出，但为了维持发展就将“后加入者”的“入伙费”（即后来者的投资）充当“投资收益分掉”，分给“先来者”。这种状况旷日持久地发展下去，其结果是债务累计越来越多，潜伏的危机也越来越大。

明斯基进行这样的划分，其意义在于说明：随着经济的发展，第一类投资者在缩小；第二类投资者有发展的趋势，即依靠负债维持其经营是不可避免的；第三类投资者虽不正常，但在市场竞争条件下，也是客观存在的。由于投资者采用了三种不同的理财方式，便使得经济运行中存在负债经营和债务链，这也构成了经济发展和经济运行中的金融体系，在这种状况下，一旦遇到现金流不能正常运作的情况，金融危机就不可避免。

④“银行体系关键论”理论

托宾于1981年提出了银行体系关键论的理论，其核心思想是：银行体系在金融危机中起着关键作用。托宾认为，在过度负债状况下，如果银行能提供贷款，就可以避免债务——通货紧缩过程。但在过度负债的经济状态下，经济、金融扩张中积累起来的风险增大并显露出来，银行可能遭受贷款损失，甚至破产，所以，银行为了控制风险，必然不愿提供贷款，甚至提高利率、减少贷款。银行的这种行为会使企业投资减少，或者引起企业破产，从而直接影响经济发展，或使企业被迫出售资产以清偿债务，造成资产价格急剧下降。这种状况会引起极大的连锁反应，震动也极强烈，使本来已脆弱的金融体系崩溃得更快。 ⑤“银行挤兑”理论

戴蒙德和戴维格提出了银行挤兑理论。该理论的基本思想是，银行作为一个金融中介机构，其基本的功能是将不具流动性的资产转化为流动性的资产，但正是这种功能本身使得银行容易遭受挤兑。作为金融中介机构，银行的债务主要为短期存款，而其资产通常是向企业和消费者发放的长、短期贷款。当资产价值不抵其债务价值时，银行就失去了偿还能力。当借款人没有能力或不愿偿还债务时，银行的资产价值就可能下跌（信贷风险）。如果一国大部分银行都遭受超越其自有资本的贷款损失，那么银行系统的危机就会发生。最终银行资产总体质量的恶化，可能触发挤兑风潮，因为此时存款者要在银行破产前争着提取资金。由于银行资产有典型的非流动性，挤兑存款就加速了其破产的发生。

另外，银行挤兑也可能是人为因素造成的，也就是说，银行在没有产生资产负债表恶化端倪时，仅仅因为存款者认为其他存款人在提取资金，挤兑也可能发生。卡普林、莱希、基欧等人认为，投资者在信息不完备或信息不对称的情况下的预期会产生“羊群行为”。同时他们还解释了投资者在这种情况下产生羊群行为为什么是理性的。因为如果每个投资者都拥有一些私人信息，而且也知道其他投资者也拥有私人信息，那么在不能有效分享他人信息的情况下，观察他人的行为便可以获得他人的“有价值的信息”，从而使得模仿他人行为成为一种理性选择。人为阴虚造成的银行挤兑，可能使银行成为特别虚弱的金融机构。个别银行的挤兑不应威胁到整个银行系统，而如果大多数的存款者都认为这是个信号，那么其他银行也都处于危险之中。这时，因哈昂挤兑将会变成银行业恐慌，银行业危机由此产生。

⑥“道德风险”理论

较早提出“道德风险”理论的是著名发展经济学家麦金农。他认为，由于政府免费保险且又监管不严的情况下，金融机构具有很强的从事风险投资的欲望而很少考虑投资项目的贷款风险。具体而言，银行为防范破产风险，从政府机构或私营保险公司那里购买全部或部分保险，这种保险又被称为显性保险；而存款者断定政府会防止银行破产，即政府会给银行“安全保障”，或是在破产情况下政府会接入并补偿储户损失，被称为隐形保险。然而，保险将不利于银行的自律。因此，国家的这种显性或隐形存款担保变相激励了金融机构去承担超额风险，从而产生银行业危机的隐患。

在此，我们看到“道德风险”问题是货币经济中存在的两难困境的结果：若不存在最后贷款人和存款

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保险，我们就无法避免金融体系的崩溃；而存在上述保护的话，又难免在金融机构与其客户间以及中央银行与其他金融机构之间，出现道德风险的问题。 （三）外债危机理论 ①“债务——通货紧缩”理论

1933年，欧文·费雪面对大萧条提出了“债务——通货紧缩”理论。这一理论的核心思想是：在经济繁荣时期，物价和利润水平上升，即鼓励更多的投资，从而进一步鼓励借贷活动。当经济不景气时，借贷者为清偿债务需要将商品廉价销售；债务的清偿使得其存款货币减少，商品廉价销售又使得整个社会货币流通速度降低，从而导致物价水平下降（MV=PQ）。进而使企业债务负担增加，企业净值以更大幅度下降，从而引起破产和利润水平下降，进一步造成产出和就业水平下降；破产、失业等现象又会造成人们悲观和丧失信心，这会引起货币流通速度的进一步降低。于是就形成了“债务——通货紧缩”的循环过程。即欠得越多就变卖得越多，卖得越多又欠得越多，最终是“债务越还越多”，金融危机就此爆发。 ②“资产价格下降”理论

沃尔芬森提出了“资产价格下降”理论。这一理论的核心思想是：由于债务人的过度负债，在银行不愿提供贷款或减少贷款的情况下，被迫降价出售资产，这就会造成资产价格急剧下降。沃尔芬森认为，资产降价出售产生两方面的效应：一方面是资产负债率（负债/资产）提高；另一方面使债务人拥有的财富减少，即按降价后的资产价格估价其净资产减少。这两者都削弱了债务人的负债承受力，增加了其债务负担。而在通货紧缩——货币升值的状况下，债务人不仅出售的资产贬值，而且拥有的资产也贬值。因此，在债务人预期物价继续走低的情况下，必然会产生提前变卖资产还债的倾向。

③“综合性国际债务”理论

苏特从经济周期的角度提出了综合性的国际债务理论。他认为：首先，随着经济的繁荣，国际借贷扩张，中心（资本剩余）国家向国外投资，边缘（被投资）国家外债增多；其次，外债的大量积累导致债务国偿债负担加重，逐渐失去偿债能力，并最终爆发债务危机；最后，债权、债务国就债务清偿问题进行谈判并达成协议，边缘半边缘债务国因而得以继续从国际市场上进行融资，但不良的偿债记录限制了债务国的融资规模，直至新周期第一阶段即繁荣阶段的来临。

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第五部分：资本的流动性

1.资本的流动性是指什么？它可以从哪几个方面加以考察？（2006简）/5.资本流动的方式有哪些？资本流动的利敝。（2009论）/2.什么是资产流动性，要从哪些方面进行考察？（2010简）

答：资产的流动性是资产增值的原动力，流动性的本质其实就是一种资源。在资产的安全性、流动性和效益性的“三性”中，效益性是终极目标，而效益性是通过流动性来实现的。可以说，流动性是效益性的源泉和保障。反过来说，如果资产没有流动性，那么资产也就没有效益性。 （一）资本流动性的界定

资产流动性是指，资产在一定时间内，以合理的价格大量地转换为现金的能力。它由三个因素决定：①时间因素，即资产转换为现金所花时间的多少。时间越短则资产的流动性越强，时间越长则资产的流动性越弱。②价格因素，即资产转化前后的价格差异。价差越大则资产的流动性越差，价差越小则资产的流动性越强。价格差异其实是资产转换过程中的交易成本，交易成本越低，转换效率越高。③数量因素，即在既定时间和价格的基础上实现转换的资产的量的多少，另外量的多少还暗含交易的经常程度。量多则说明转换行为具有经常性、资产的流动性较强，量少则说明资产的流动性较差。资产的流动性是时间、价格和数量因素的综合反映，而不单单受制于某一方面。

（二）资产流动性的考察

由于资产流动性是价格、时间及数量三因素的综合反映，因此对资产流动性的衡量也可以从这三个方面入手。

（1）单指标衡量

①价格指标，包括资产变现前后的价格差异及价格差异率。两个或两个以上的一组资产在资产账面价值相等的情况下，变现后的价格差异越大，资产的流动性越差；资产账面价值不等时，价格差异率越大，则资产的流动性越差。如某资产账面价值10万元，变现价格8万元，那么价格差异为2万元，价格差异率为20%。②时间指标，指资产转换为一定数量的现金所要花费的时间。时间越短，资产的流动性就越强。如价值10万元的应收账款和存货转换为9万元现金所花的时间分别为十天和半个月，就说明应收账款的流动性要强于存货的流动性。③数量指标，指在相同价格和时间的基础上可转换为现金的资产数量。数量越多，则说明资产的流动性越强。

（2）综合指标衡量

由于资产流动性是价格、时间及数量三因素的综合反映，单凭某一指标衡量资产的流动性是很片面的。综合指标衡量是三个单指标加权平均的结果，能综合考虑资产流动性的方方面面，是比较合适的衡量方式。可以按价格指标、时间指标及数量指标的大小赋予资产不同的权重，再按预先确定的权重加权平均计算综合得分，最后依据综合得分评价资产的流动性。 （三）资产流动性的利弊

资产流动性与与资产的安全性成同方向变化（利）：资产流动性越强，资产的转换时期越短，其流动性风险就越小；资产流动性越强，其流动性风险和利率风险就越小。资产流动性能体现企业的偿债能力，资产流动性越强说明企业的偿债能力越强，企业的财务风险越小。

资产的流动性与资产的盈利性成反方向变化（弊）：资产流动性越强，则资产的盈利性就越差。例如，现金是流动性最强的资产，但同时现金又是一种非盈利资产，不能给企业带来任何收益；再如，固定资产的流动性较弱，但却是盈利性资产，企业的盈利主要靠这些流动性低的资产来创造。

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