2014年注册管理会计师考试 CMA 财务决策 part 2问答题主观题及答(6)

答案：问题 2.8 – Ultra Comp

A. 各方案净现值（NPV） 时间 金额 14% PV 系数 现值 供应商 A 0 $4,000,000 1.000 $4,000,000 初期投资 1-6 500,000 3.889 1,944,500 年现金流出 NPV $5,944,500 供应商 B 0 $1,000,000 1.000 $1,000,000 初期投资 3 1,250,000 0.675 843,750 硬件更换 1-6 750,000 3.889 2,916.750 年现金流出 NPV $4,760,500 供应商 C 1-6 $1,400,000 3.889 5,444,600 年现金流出 NPV $5,444,600

B. Ultra Comp应选择供应商B。从财务的角度来看，它能够以最低的成本满足公司的要求，是最优选择。公司已经决定部署新的安全系统，因此问题就在于哪个方案能以最低成本达到公司要求。

C. 敏感度分析工具用于测试投资假设的变化对净现值的影响。该方法有助于确定结果对参数变化的“敏感度”，展示了模型结果对模型输入的依赖性。

D. 做出推荐前，Ultra Comp应考虑的非财务因素包括：

? 虽然供应商A解决方案的成本最高，但从长远来看效果可能最好。当然，也存在新技术效果不佳的风险。

? 众所周知，供应商B的技术非常有效，从短期来看应能满足需要。但是，其长期效果依然存疑。

? 供应商C在国内是公认的领先企业，可能能够更好地满足Ultra Comp的安全管理需求，特别是在面临新的发展趋势时。

? Ultra Comp应对三家供应商的管理能力和财务稳定性进行审查。

? Ultra Comp应联络三家供应商之前的客户，确定其对供应商产品及客户服务质量的满意程度。

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问题 2.9 – Crenshaw

Crenshaw Manufacturing决定为其制造设施采购新设备，目前正在考虑如何融资。设备采购及安装成本约为200万美元，可使用5年；预计5年期满后残值为20万美元。设备的经济寿命预计为6年。维护成本预计每年7.5万美元。Crenshaw适用的所得税率为40%。Crenshaw正在考虑以下两个方案。

? 购买设备。在财务报表中，Crenshaw将使用直线法在未来五年对设备进行折旧；出于缴付联邦所得税的考虑，Crenshaw会将设备作为三年资产，使用MACRS 一般折旧制度进行折扣，并按照半年惯例在第一至四年分别使用33%、45%、15% 和7%（四舍五入）的税款折旧率。除维护成本外，Crenshaw还必须支付2.5万美元/年的保险费和5万美元/年的物业税。

? 通过第三方出租公司Morton Financial租赁设备。Morton提供的租金报价为60万美元/年，每年年底支付。保险费和物业税由Morton承担，但保养费用由Crenshaw承担。

Crenshaw财务分析部意识到，财务界将租赁视作债务融资的一种，因此将租赁与购买决策作为100%债务融资来进行评估。Crenshaw可在目前市场以10%的税前成本发行债务。

问题：

A. Crenshaw应该选择购买还是租赁设备？请用显示净财务优势的相关计算结果支持您的

观点。

B. 如Crenshaw决定租赁设备，出于财务会计和报告目的，应将租赁列为运营租赁还是资

本租赁？请说明原因。

C. 指出企业一般考虑将租赁作为代替购买的一种选择的三个原因。

CSO：B.6.h. 租赁融资

LOS：B.6.q. 描述租赁融资，解释其好处与缺点，并采用现金折现流量的概念计算租赁的净利益

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答案：问题 2.9 – Crenshaw

A. 租赁 vs. 购买分析

购买方案 t=0 t=1 t=2 购买价格 (2,000) 保险 (25) (25) 物业税 (50) (50) 税款折旧 660 900 残值 所得税节税： 40% * (-b-c+d-e) 294 390 净现金流 a+b+c+e+g (2,000) 219 315 PV 系数 @ 6%* 1.000 0.943 0.890 现值 (2,000) 207 280 NPV = (1,385)

*此处使用的贴现率为债务的税后成本 (10%* (1-0.4)) 租赁方案 租金 节税 净现金流 PV 系数 @ 6%* 1.000 t=0 t=1 (600) 240 (360) 0.943 t=2 (600) 240 (360) 0.890 t=3

(25) (50) 300

150

75 0.840 63 t=4

(25) (50) 140

86

11 0.792 9 t=5

(25) (50)

200

(50)

75 0.747 56

t=3 (600) 240 (360) 0.840 t=4 (600) 240 (360) 0.792 t=5 (600) 240 (360) 0.747 现值 (339) (320) (302) (285) (269) NPV = (1,516) *此处使用的贴现率为债务的税后成本 (10%* (1-0.4))

结论：购买方案的NPV ($1,385,000) 与租赁方案 ($1,516,000) 相比低 $131,000，因此更加经济。

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B. 财务会计分类

财务会计标准第 13 号《租赁会计说明》对承租人和出租人的财务会计及报告标准做出了规定。《说明》将“租赁”定义为赋予承租人在约定时间内使用物业、工厂或设备（土地及/或可折旧资产）权利的协议。

如开始租赁时符合以下四项标准中的一条或多条，即可视为资本租赁；否则，应视为运营租赁。

a. 租赁期满前，物业的所有权转移给承租人。 b. 租赁协议中包含留购权。

c. 租期相当于被租赁物业预期经济寿命的75%及以上。

d. 最低租金支付额租期开始时的现值，不含出租人支付的保险、维护和税费等执行成本，含之后产生的全部利润，等于或超过租期开始时被租赁物业公允价值的90%。

在Crenshaw评估的租赁方案中，租赁期满时未发生所有权转移，亦不包含留购权，故不符合a和b标准。租期等于设备的预期经济寿命5年，符合c标准。另外，也达到了d标准的要求。租金60万美元减去保险及物业税执行成本，得到最低租金支付额52.5万美元。Crenshaw增额借款利率为10%，按此计算现值为199 万美元，大于被租赁物业公允价值的90%。

结论：Crenshaw必须将此租赁作为资本租赁处理。

C. 租赁 vs. 购买之考量

? 出租人可能能够更好地利用加速折旧等税收优惠政策；而承租人的应税收入可能比较不利。在这样的情况下，出租人可能在租金支付中将这些利益让给承租人。

? 出租人可能能够更好地实现较高的设备残值。尤其当出租人是设备制造商或经销商而非融资来源时，这种情况更为常见。

? 一般用途资产（汽车、建筑设备、一般用途建筑）等部分物业适合用于出租，因为它们可在首次租赁后出售或再次出租。

? 虽然绝大多数财务分析师都认为租赁从根本上来看是债务融资的一种形式，但相对于债券融资，企业也许能够更充分地利用租赁提供的杠杆。

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问题 2.10 – Chargrille

Chargrille Inc.是一家生产烧烤架的美国公司。大部分零部件从墨西哥一家公司采购并装运到美国，在美国完成组装、包装后再发给经销商。财务主管Helen Adams正使用以下预测参数修订第二季度的现金预算：

? 销售数据 三月 四月 五月 六月 七月 美国—单位产品销量 70,000 80,000 75,000 65,000 65,000 加拿大—单位产品销量 50,000 50,000 60,000 45,000 35,000

? 售价：美国 = 50 美元；加拿大 = 60 加元 ? 可变费用：美国 人工 = 10 美元/单位

美国 材料 = 5 美元/单位

墨西哥进口零部件 = 350 墨西哥比索/单位

? 每月间接成本 = 400,000 美元

? 六月时需支付500,000美元的长期债务利息 ? 六月时需支付1,000,000美元的所得税 ? 假定销售后下一月收款

? 产品制造和现金支付在销售前一月进行 ? 假定三月底现金余额为100万美元 ? 远期汇率假定为：

四月 五月 六月 加元：美元 1.20 1.19 1.18 墨西哥比索：美元 11.3 11.4 11.5

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