《金融市场学》第三阶段导学重点(3)

当y大于零时，计算公式可以简化为：

二、固定增长模型

三、三阶段增长模型

四、H模型

五、多元增长模型

第三节 市盈率模型 一、不变增长模型

市盈率（P/E）取决于三个变量：派息比率、贴现率和股息增长率。市盈率与股票的派息比率成正比，与股息增长率正相关，与贴现率负相关。

二、零增长和多元增长模型

零增长市盈率模型的函数表达式为：

多元增长的市盈率模型的函数表达式：

第四节 负债情况下的自由现金流分析法 一、外部融资与MM理论

股息贴现模型和市盈率模型都假设公司唯一的融资渠道来自于内部保留盈余。MM理论认为，公司的未来投资的融资方式不会影响普通股的内在价值，公司的股利政策和资本结构都不会影响其股票的价值。

二、自由现金流分析法

自由现金流分析法首先对公司的总体价值进行分析，然后扣除各项非股票要求权从而得到总的股票价值。具体而言，公司的总体评估价值等于完全股票融资条件下公司净现金流的现值，加上因公司使用债务融资而带来税收节省的净现值。

第五节 通货膨胀对股票价值评估的影响 一、通货膨胀与DDM模型

不考虑通货膨胀因素时，不变增长的股息贴现模型为：

考虑通货膨胀因素之后，

二、通货膨胀与市盈率

在现在经济生活中，情况也同样如此。当通货膨胀率上升时，市盈率将会大幅下跌。因为在通货膨胀期间，即使公司的实际盈利不变，它们的账面盈利也会表现出大幅的增长。

第十章 金融市场监管

第十章要求了解金融市场监管的各项法规，理解监管的概念、主体、对象等基本概念，并能从各国的实践对比中把握监管的体制、目标、体系等内容。 本章内容共三节如下： 第一节 金融市场监管概述 一、监管与金融监管的定义

金融监管的四要素：监管主体、对象、手段和目标。 二、金融监管的主体

监管主体：政府授权的公共机构，即金融当局；各种非官方的民间机构和私人机构。

三、金融监管的对象与范围

监管对象：人们的金融行为和金融活动领域。 四、金融监管的目标

监管目标：消除或部分消除人类的某些活动或行为所带来的目标上的偏差，从而避免出现人们不愿看到的结果。 五、金融监管的工具与监管原则

金融监管的工具是监管主体实现监管目标的手段和方式，一种是直接对金融活动和行为进行干预和规范；第二种是先对影响人们金融行为和活动领域的各种因素进行干预。

无论采取什么样的金融监管手段，都必须遵循以下原则：合法原则、公正原则、公开原则、公平原则和系统风险控制原则。 六、金融监管体系

金融监管体系包括法律制度体系、组织体系、执行体系。

第二节 金融监管理论依据 一、金融产品的特性

1、产品具有价值上的预期性，产品的价值与其未来的状况有关； 2、产品具有价值上的不确定性； 3、产品具有公共产品的某些特征； 4、产品基本上是一种信息产品。 二、金融业的特殊性与金融监管

金融监管的必要性：金融也属于资本密集型行业，容易造成自然垄断；金融产品的交易双方之间既有可能出现严重的信息不对称，影响金融市场效率；由全部金融产品的集合所构成的综合效用具有强烈的外部性。

第三节 证券市场监管的基本内容 一、市场监管的特征 复杂性、层次性、国际性。 二、证券监管体制 1、集中型监管体制

集中型监管体制也称集中立法型监管体制，是指政府通过制定专门的证券法规，并设立全国性的证券监督管理机构来统一管理全国证券市场的一种体制。 2、自律性管理体制

自律性管理体制是指政府除了一些必要的国家立法之外，很少干预证券市场，对证券市场的监管主要由证券交易所、证券商协会等自律性组织进行监管，强调证券业者自我约束、自我管理的作用，一般不设专门的证券监督机构。 3、中间型监管体制

中间型监管体制又称为分级管理型监管体制，指既强调立法管理又强调自律管理，它包括二级监管和三级监管两种模式。 4、中国现行证券市场监管体制

中国现行证券市场监管体制属于集中型监管体制，具有集中型监管体制的基本特点。

三、证券市场监管法规体系

1、美国的法规体系：特点是有一阵套专门的证券监管法规，注重立法，强调公开原则。

2、英国的法规体系：特点是强调市场参与者“自律”监管为主，政府干预很少，没有专门的证券监管机构，也不制订独立的法律，证券监管主要由公司法有关公开说明书的规定、有关证券商登记、防止欺诈条例和有关资本管理等法规组成。

3、欧洲大陆体系：各国对证券监管多数采用严格的实质性监管。 四、监管机构

集中型证券监管体制下的证券监管机构：以独立的监管机构为主体；以中央银行为主体；以财政部为主体。

自律型监管体制下的证券监管机构：采用这种做法的代表国家是英国。

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