金融监管 案例分析(3)

三是金融机构内部应该建立有效的相互制约的机制。 六、中信泰富案——红色资本家族的没落

? 中信泰富巨亏事件始末 ? 1：案件概括：

? 2008年10月20日香港恒指成分股中信泰富突然惊爆，因投资杠杆式外汇产品而巨

亏155亿港元！其中包括约8.07亿港元的已实现亏损，和147亿港元的估计亏损，而且亏损有可能继续扩大。中信泰富两名高层即时辞职，包括集团财务董事张立宪和集团财务总监周至贤。莫伟龙获任集团财务董事，负责集团财务及内部监控。 ? 2008年10月21日中信泰富股价开盘即暴跌38%，盘中更一度跌至6.47港元，跌幅

超过55.4%，当日收报于6.52港元，跌幅达55.1%，远远超过业界预计的20%左右的跌幅。

? 2008年10月22日香港证监会确认，已经对中信泰富的业务展开调查，而由于中信

泰富的股价在两天内已经跌了近80%，联交所公布的公告显示，中信泰富主席荣智健及母公司中信集团，于场内分别增持100万股及200万股，来维持股价稳定。 ? 2008年11月香港中信泰富在炒外汇衍生工具录得巨额亏损后，终于获母公司北京

中信集团出手相助。中信集团向中信泰富授出116亿港元的备用信贷、认购中信泰富发行的可换股债券，以及承担中信泰富在外汇累计期权合约的损失。

? 2009年3月26日中信泰富公布08年全年业绩，大亏126.62亿港元，董事会主席

荣智健强调集团财政状况仍稳健，暂时无供股需要。

? 2009年4月3日中信泰富继早前被香港证监会调查后，3日再度接受警方调查。警

方商业罪案调查科前往中信泰富总部调查，在逗留一小时之后运走大批文件。 ? 2009年4月8日中信泰富在港交所网站发布公告称，荣智健卸任中信泰富主席，北

京中信集团副董事长兼总经理常振明接任。 ? 2：巨亏原因分析

? 1．加框效应：高估收益头寸。加框效应是指在投资决策时，对低概率事件作出

过高的期望，从而使得投资者愿意承担更大的风险。加框效应的实质是没有看到真正的输赢概率，降低对损失可能性的估计，而提高了对赢利可能性的估计，因此选择了与市场方向完全相反的决策。

? 由于特种钢生产业务的需要，中信泰富2007年动用4.15亿美元收购了西澳大

利亚两个分别拥有10亿吨磁铁矿资源开采权公司的全部股权。这个项目使得中信泰富对澳元有着巨大的需求。而为了防范汇率变动带来的风险，中信泰富在市场上购买了数十份外汇合约，即中信泰富把宝完全押在了澳元多头上。在中信泰富看来，澳元在最近几年的持续升值趋势还将保持，做多澳元肯定会赢利。然而，一场全球金融海啸最终让澳元飞流直下。对澳元价值前景的误判导致了中信泰富决策的失误，并最终让中信泰富付出了惨痛的代价。

? 2．投入升级：误判市场风险。投入升级主要是指投资决策者为了证明自己最

初选择的正确性，进一步向已经存在较大风险或者证明可能失败的地方继续追加新的投资，希望能够弥补过去的损失，并最终获得赢利。投入升级实际上是投资者对未来获取高额收益的期望，和即使在低概率条件下运气也会改变的信念相结合的产物。

? 中信泰富买入澳元期权合约共90亿澳元，比实际矿业投资额高出4倍多，并

且其买入行为也不是一次完成的，而是采取分批买入的方式。应当说，中信泰富在投资澳大利亚磁铁矿时世界经济正处于上升时期的话，此时做多澳元完全可以理解；问题的关键在于，密集买入澳元的时段为2007年8月到2008年8月，而此时，全

球经济已显危险征兆，特别是到了2009年，所有不同经济体衰退的趋势非常明显。在这种情况下，尽管中信泰富已经发生明显亏损却仍在一味做多澳元。之所以如此，就是中信泰富认为澳元跌势已经见底，并试图通过追加投资挽回前面的损失，结果窟窿越填越大。 ? 3 .管理层风险意识淡薄。企业没有建立起防火墙机制，在遇到巨大的金融投资

风险时，没有及时采取措施，进行对冲交易来规避风险，使风险无限量扩大。事实上公司是建立起了会计事务所设计的风控机制来预防流动、营运风险的，但因为总裁荣智健的独断专行，该机制完全没有启动，造成制定制度的人忘却了制度对自己的约束的局面。

? 4. 企业内部治理结构存在不合理现象。作为总裁的荣智健，手中权力过大，公

司董事总经理范鸿龄与荣智健一起打下了中信泰富的江山，并追随荣智健20多年，形成了对荣?铭感于心?的特殊情感，公司副董事总经理荣明杰、公司董事兼财务部部长荣明方分别作为荣智健的长子与爱女更是对父亲遵从有三。显然，无论是?钳控力?还是?内聚力?，两种力量都最终可能导致对荣智健个人决策权监督的失控,长期投机违规操作。这反映了公司内部监管存在大缺陷。

? 5. 产权经济学认为，国家控股企业由于事实上割裂了产权所有者和产权经营

者的利益链条，不仅淡化了后者对前者的责任意识，而且也放松了经营者对市场的风险意识。因为，在国有化的制度安排中，风险最大承接者是政府。中信泰富正是背靠着官方这棵不倒的大树，以为政府具备了超级的风险分解能力，才敢于大胆压赌，孤注一掷。

? 中信泰富巨亏事件给我们的启示

? 由于参与澳元期权的对赌，荣智健主政的中信泰富发生了155亿港元的巨额亏

损。这位以斐然经营业绩颠覆了?富不过三代?商业定律的?红色资本家?后代因此丢失了中信泰富的最高管理权杖。从30余年商战风雨中走过来的荣智健如此。中信泰富的巨亏事件，也带给了我们太多启示。

? 1.各金融机构要合理控制投资比例，应使自有资金保持一定比例，限制高风险

投资;投资要分散，不要把投资仅限于一类，并且结合自身情况，指定单项资金最高限额；各金融机构要有风险控制方法，为保证发生意外，可向保险公司投保或从事对冲交易。

? 2.控制境外衍生品的交易风险，政府相关部门除了加强监管，应同时出台相应

的规定文件，对那些已经造成巨额损失的企业负责人及其相关责任人要严厉处罚。如果不处罚，就会导致更多的企业冒风险去违规。

? 3.企业内部治理结构一定要合理，防止主要管理人手中权力过大。此外由于央

企的特殊身份，在海外成熟市场可以接受比较严格地监管，但是在国内主板市场同样需要采取更为严格的标准对其进行监管，防止此类事件在大陆发生

? 可以说中信泰富发生巨额损失，很大程度上是由于金融危机引发的澳元汇率下

跌产生的市场风险，但更重要的是该公司的内部控制不严而形成的操作风险 ? 总结

? 随着市场经济的深化、金融市场的逐步国际化，衍生金融工具也必将在我国迅

速发展起来。因而，我国必须完善法规制度，使企业在投资衍生金融产品时有据可依、有章可循，能够对高风险的投机业务实施必要的风险控制，以避免类似事件的再次发生。 ?

七、广东省国投

? 介绍：广东省国投曾经是我国对外筹资窗口之一，1994年在全国500家最大服务企

业排序中，位于金融保险业第13位，信托业第4位。曾被誉为广东省经济建设的一面大旗。

? 1999年1月16日该公司宣告破产，对我国的金融机构产生了巨大的震动，在国际

上引起了强烈的反响，为世人所瞩目。 ? 一、公司成立概况 ? 二、倒闭的原因

? 1、对内部控制制度的认识和理解存在偏差； ? 2、制度不够完善和健全，体系间存在脱节形象； ? 3、有章不循，违章操作；

? 4、内部管理机制不完善，缺乏必要的办事程序；

? 5、内部组织机构不尽科学，部门之间业务分工不明确，权力制衡在运作中失灵 ? 6、风险防范意识薄弱，只注重经营，忽视了内部管理； ? 7、法人管理不健全，自控不力； ? 8、安全防范措施不完备，手段落后； ? 9、内部监督层次不高，权威不够； ? 10、金融风险预警机制不健全。

? 内部控制的一般目标是：保护资产、保护会计记录的可靠性、及时提供可靠的财务

信息、盈利和尽量减少不必要的花费、避免无意地面临风险、预防或查明错误和不正常的现象、保证授予的职责得到正确履行、履行法律责任。

? 我国金融机构内部控制制度的改革与完善应做好：充分认识加强内控制度建设的重

要性和必要性，逐步建立内控制度，维护内控制度的权威性和严肃性，认识加强内控制度建设的艰巨性和长期性等方面的工作。 ? 启示：

? 信托投资机构应更谨慎的地对交易对手进行信用分析，筛选出信用程度高的交易对

手，减少违约的可能，并对信用财产合理管理，投资与自有资金保持一定比例。 ? 信托投资机构应提高从业人员的整体素质,按照有效性、审慎性、全面性、及时性和

独立性的原则,建立一套包括民主决策机制、风险预警机制和监督制约机制的信托机构内部控制体系。

? 破产原因

? 1组织架构紊乱

? 经营管理粗放，缺乏完善风险控制机制，特别是有关董监高的权利义务划分不

明确不完，导致出现经营管理混乱。资金的使用和筹措随意性大，明知进行高息揽存存在巨大金融风险，放任或忽视其存在，在侥幸心理下，故意违反国家金融法规从事非法金融业务。调查过程中还发现一些高管人员乱报销。

? 2监管不到位

? 国家关于金融机构的管理方法尚未出台，对于上级对下级市场的管理欠缺。同

时在公司的内部监管不够，董事会表决过于简单。通过相关法条可以看出工司的内患严重，从上至下，从里至外，才共同导致广国投的破产倒闭。 ?

事件启示

? 3.1投资：风险与收益并存

? 金融机构是经营货币的特殊企业，金融机构在实现自我利益的过程中，要为自

己的决策结果承担完全责任。这是市场经济优胜劣汰的基本法则，也是投资人和债权人的风险所在。假若，国内外的投资者仍然从计划经济的角度出发，认为对我国金融机构的投资，出了问题可以由政府承担其损失，这显然不符合世界公认的市场准则。

? 3.2信托业：规范势在必行

? 长期以来我国多数信托投资公司，一直是在真正意义上的信托资金来源严重不

足的情况下，以大量从事商业银行业务、自营证券、房地产、贸易等项目为主，业务范围不明确，功能地位不确定， 规范势在必行。 ? 3.3金融业：创建高效监管体系

? 广国投的破产从侧面说明了一点，即我国金融领域，隐藏着一定的局部风险。

一家金融机构因经营不善而出现的危机，有可能对整个金融体系的稳健运行构成威胁。因此，切实加强中央银行对金融机构的监督管理，不断改进监管制度和监管方式，提高监管质量，可以有效地消除金融隐患，提高防范和化解金融风险的能力，对金融业的稳健运行至关重要。

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海南发展银行关闭，广东国投破产的原因及启示，破产和接管的区别 一、海南发展银行关闭 1、原因:

（1）不良资产比例过大。合并5家机构的坏账损失总额已达26亿元。1997年底， 28家有问题的信用社并入海南发展银行，从而进一步加大了其不良资产的比例。 （2）违法违规经营，股东发放大量无合法担保的贷款。 2、启示：

（1）不良资产比例过大是目前我国银行业的最主要风险。目前我国的主要商业银行事裹着国家信用大旗掩盖着高额不良资产的病灶。

（2）合规合法经营是商业稳健运行的基本要求。海南发展银行之所以短命，原因是它一业就是违规经营，贷款不问用途，贷款不搞抵押，通过贷款的方式抽逃资本金。 （3）中央银行的救助是防止商业银行发生信用危机，化解银行风险的最后一道防线。 二、广东国际信托投资公司破产 1：原因 （1）经营管理混乱,违规经营严重,队伍整体素质不高,会计核算存在严重缺陷,盲目扩张,内控制度不健全,贪污腐败等内部原因, 将大部分资产投放于房地产业务，将巨额资金投放关联企业，发放不良贷款，为其他企业提供担保，严重资不抵债146.9亿元

（2）缺少法规制约,政企不分,政府干预,缺乏有效监管以及政策性因素造成损失 2：启示：

信托投资机构应更谨慎的地对交易对手进行信用分析，筛选出信用程度高的交易对手，减少违约的可能，并对信用财产合理管理，投资与自有资金保持一定比例。

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? 信托投资机构应提高从业人员的整体素质,按照有效性、审慎性、全面性、及时性和

独立性的原则,建立一套包括民主决策机制、风险预警机制和监督制约机制的信托机构内部控制体系。

? 三、破产和接管的区别：

? 1、破产，是指当债务人的全部资产不以清偿到期债务时，债权人通过一定程序将债

务人的全部资产供其平均受偿，从而使债务人免除不能清偿的其他债务。并由法院宣告破产解散。

? 2、接管是指一家企业由一个股东集团控制转为由其他股东集团控制的过程。首先，

投标者发出用现金或证券换取另一家企业的股票或资产的要约，若该要约被接受，目标企业将会交出对其股票或资产的控制权，将其转移给投标者。接管在内容上包含兼并和收购。

八、琼命

? 1、琼民源事件背景

? 琼民源公司，1988年7月在海口注册成立。1993年4月30日，以琼民源A股的名

义在深圳上市，成为当时在深圳上市的5家异地企业之一。上市后的第二年，琼民源公司便开始走下坡路，经营业绩不佳，其股票无人问津。在1995年公布的年报中，?琼民源?每股收益不足1厘，年报公布日（1996年4月30日）其股价仅为3.65元。

? 从1996年7月1日起，?琼民源?的股价以4.45元起步，在短短几个月内股价已

窜升至20元，翻了数倍。在被某些无形之手悉心操纵之后，?琼民源?成了创造1996年中国股市神话中的一匹?大黑马?。

中国证监会在公布的?琼民源?案调查结果中共提出三项重大违规问题：虚报利润、虚增资本公积金、操纵市场。

——关于虚报利润。公诉人认定，?琼民源?在未取得土地使用权的情况下，通过与关联公司及他人签订的未经国家有关部门批准的合作建房、权益转让等无效合同，编造了5.66亿元的虚假收入，这些虚假收入均来自于北京民源大厦。民源大厦是?琼民源?与北京制药厂、香港冠联置业公司、京工房地产公司、北京富群新技术开发公司等四方合作开发的房地产项目。其中，北京制药厂提供地皮，香港冠联置业公司作为出资合作的一方，另一合作方富群公司则是?琼民源?的第二大股东。民源大厦项目现已停工。就是这个未完成的项目，在1996年末给?琼民源?带来疑点重重的共三笔总计5.66亿元收入。 ——关于虚增资本公积金。?琼民源?1996年年报宣称，其资本公积金增长6.57亿元，主要来自对部分土地的重新评估。公诉人认为，所谓6.57亿元资本公积金，是?琼民源?在未取得土地使用权，未经国家有关部门批准立项和确认的情况下编造的对四个投资项目的资产评估，违反了有关法规，构成了严重虚假陈述行为。 ——关于操纵市场。据中国证监会调查，?琼民源?的控股股东民源海南公司曾与深圳有色金属财务公司联手，于?琼民源?公布1996年中期报告?利好消息?之前，大量买进?琼民源?股票，1997年3月前大量抛售，获取暴利。 教训启示：

市场上极少数人的违规(已被证监会等机构确认)、犯法(已受到检察院起诉)行为，已经使多数人付出了饱含血与泪的沉重代价。尽管监管机关已经而且还会为保护中小投资者利益做出种种努力，但?琼民源?的悲剧很难在一夜之间迅速终结。

马玉和被判刑三年，这是我国适用法律规定的最高量刑。长久以来，中国股市中一直有

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