资本运营练习题(4)

（3）资本成本是投资本项目的机会成本，是筹资和投资决策的依据。

2、简述决定资本成本高低的因素。(答案P67-P68) 答：(1)总体经济环境决定了整个经济中资本的供给和需求 (2)证券市场条件影响证券投资的风险

(3)企业内部经营和融资状况决定着经营风险和财务风险的大小 (4)融资规模也是影响资本成本的一个重要因素

3、简述资本成本的作用。(答案P68-P69) 答：（1）确定公司价值 （2）进行投资决策 （3）进行融资决策 （4）评价企业经营业绩 （5）进行鼓励分配决策

（6）作为评价企业经营成果的依据 （7）提高资本使用效率增加积累

（8）从宏观上讲，资本成本也是政府调节经济、进行社会资源配置的重要手段

4、简述降低企业筹资中资本成本的途径。(答案P70-P71) 答：（1）合理安排筹资期限

（2）合理选择筹资渠道和方式，力求减低资本成本 （3）合理安排资本结构，力求降低综合资本成本 （4）提高企业信誉，积极参与信用等级评估

六、计算题

1、某企业取得5年期长期借款100万元，年利率为12%，每年付息一次，到期一次还本，筹资费用率为0.5%，企业所得税率25%，计算该项长期借款的资本成本。(答案P71-P72) 解：

K1??I1(1?T)L(1?F1)故：该项长期借款的资本成本为100?12%?(19.05% ?25%)100?(1?0.5%)2、某公司发行面额为400万元的10年期债券，票面利率为12%，发行费用率为5%，发行价格为500万元，企业所得税率25%，计算该项长期债券的资本成本。(答案P73-P74) ?9.05% 解：

KB??Ib(1?T)B(1?Fb)400?12%?(1?25%)500?(1?5%)故：该项长期借款的资本成本为7.58%

?7.58%3、某公司普通股目前市价为56元，估计增长率为12%，本年发放股利2元。该期间无风险报酬率为10%，平均风险股票必要报酬率为14%，某公司普通股β值为1.5。公司债券资本成本为9%，留存收益资本成本相对于债券资本成本有3%的风险溢价。试分别用股利增长模型法、资本资产定价模型法和风险溢价法计算该公司留存收益的资本成本。(答案P75-P76) 解：

（1）股利增长模型法计算留存收益资本成本如下：

（2）用资本资产定价模型计算留存收益资本成本如下：

4、某企业账面反映的长期资金共500万元，其中长期借款50万元，应付长期债券100万元，普通股200万元，保留盈余150万元，其资本成本分别为6.7%、9.17%、11.26%、11%，试计算加权资本成本。(答案P78) 解;

Ks??Dc?GPc2?(1?12%)?12V?16%Ks?Rf??(Rm?Rf)?10%?1.5(14%?10%)?16% （3）用风险溢价法计算留存收益资本成本如下：

Ks?Kb?RPc?9%?3%?12%WACC??KjWjj?1n?6.7%?50100200150?9.17%??11.26%??11%?500500500500

故：加权资本成本为10.31% 第五章 资本结构和筹资决策 本章重点难点

1、财务杠杆的计量 2、MM理论及权衡理论 3、最优资本结构 学习目的

掌握资本结构基本定义、财务杠杆效应，了解MM理论及权衡理论、最优资本结构

一、单项选择题

1、下列关于财务杠杆系数的说法错误的是（ ）

A、财务杠杆系数越大，财务风险越大 B、财务杠杆系数越大，财务杠杆作用越大 C、财务杠杆系数一定大于1 D、负债筹资越多，财务杠杆系数越大 2、下列哪项不属于企业在决定资本结构时考虑的因素（ ） A、税收 B、公司的股份数量 C、资产类型 D、经营收入的不确定性 3、MM理论的创立者是莫迪格里尼和（ ）

A、莫顿 B、米勒 C、夏普 D、马科维茨 4、下列不属于无公司税时的MM定理的基本结论的是（ ） A、企业的市场价值与公司资本结构无关。

B、不管公司用来筹资的权益和债务组合如何，公司的WACC都是一样的。 C、利用债务融资的公司，股本资本成本等于公司资本成本常数加上风险贴水。 D、公司负债比例越大，公司财务危机成本越大。 5、下列关于最优资本结构特点正确的是（ ）

A、最优资本结构是动态的 B、最优资本结构与公司价值最大化没有任何关系 C、最优资本结构具有高度的易变性 D、最优资本结构具有复杂性

一、单项选择题参考答案

1、C (答案P85-P86) 2、B (答案P88-P89) 3、B (答案P89) 4、D (答案P90-P92) 5、B (答案P93-P94)

二、多项选择题

1、下列会发生固定的财务费用的融资方式有（ ） A、银行借款 B、发行债券 C、普通股 D、融资租赁 E、优先股

2、公司资本结构决策应考虑的因素包括哪些（ ） A、税收 B、资产类型 C、经营收入的不确定性 D、金融市场的运行状态 E、企业的行业属性

3、最优资本结构的特点包括哪些（ ）

A、在最优资本结构条件下，上市公司的企业价值才会实现最大 B、最优资本结构是动态的 C、最优资本结构具有高度的易变性 D、最优资本结构的复杂性与多变性 E、最优资本结构具有独立性 二、多项选择题参考答案

1、ABDE (答案P86) 2、ABCDE (答案P88-P89) 3、ABCD (答案P93-P94)

三、判断改错题（判断下列说法是否正确，对的在后面的（ ）打?，错的在后面的（ ）打?，并在划线部分改正。 1、企业在资本结构中使用的股权筹资越多，它运用的财务杠杆就越大。( ? 负债) （答案P85-P86） 2、公司经营风险越大，经营收入越不稳定，企业主要考虑采用债务融资。( ? 权益性) （答案P88）

3、无公司所得税的MM定理认为，企业价值与资本结构无关，不管公司用来筹资的债务和权益组合如何，公司的WACC都是一样的。( ? ) 4、存在公司税收的MM定理认为，公司的负债比率越高，公司的价值不变。(? 就越大) （答案P91）

5、资本结构权衡模型认为，固定资产份额大的企业，应少负债；无形资产份额大的企业，应多负债。( ? 多 少) （答案P93）

四、名词解释

P90）（答案 1、资本结构：是指公司各种资本构成及比例关系。（答案P85）

2、财务杠杆效应:指由固定财务费用的存在而导致的普通股每股利润变动率大于息税前利润变动率的现象。（答案P86） 3、财务杠杆系数：指普通股每股利润的变动率相当于息税前利润变动率的倍数。（答案P86）

4、最优资本结构：指企业在一定时期内，筹措的资本的WACC最低，使企业的价值达到最大化，是企业的目标资本结构。（答案P93）

5、比较资本成本法：指企业在筹资决策时，首先拟订多个备选方案，分别计算各方案的WACC,并通过相互比较来确定最优的资本结构。（答案P94）

五、简答题

1、简述资本结构理论隐含的启示。（答案P89）

答：（1）资本结构决策是管理决策的重要内容，资本结构变动会影响公司价值 （2）负债筹资确实存在对税收的抵免作用

（3）最佳资本结构的确定收公司面临的经营风险的影响

（4）当公司改变资本结构决策时，是向投资者提供关于公司未来发展、未来收益及市场价值的一组信号。

2、简述比较资本结构法的操作程序。(答案P94) 答：（1）拟订几个筹资方案 （2）确定各方案的资本结构 （3）计算各方案的加权资本成本

（4）通过比较、选择WACC 最低的结构为最优资本结构

六、计算题

1、某公司息税前利润为200000元，公司资本总额为2000000元，试问债务资本利率为5%，试问债务资本分别为0、600000、1200000元时的公司财务杠杆系数。(答案P86-87) 解：

债务资本为0时的财务杠杆系数：

DFL=EBIT/(EBIT-I)=200000/(200000-0)=1 债务资本为600000时的财务杠杆系数

DFL=EBIT/(EBIT-I)=200000/(200000-600000×5%)=1.18 债务资本为1200000时的财务杠杆系数

DFL=EBIT/(EBIT-I)=200000/(200000-1200000×5%)=1.43

2、某公司目前拥有资金2000万元。其中，长期借款800万元，年利率为10%；普通股1200万元，上年支付的股利每股2元，预计股利增长率为5%，发行价格20元，目前价格也为20元。该公司计划筹集资金100万元，企业所得税率为25%。有两种筹资方案。

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