财务管理（精品课程）(3)

全面预算内容; 全面预算的作用; 全面预算的编制程序. 3.3.2现金预算的编制

销售预算;生产预算;直接材料预算;直接人工预算;制造费用预算;产品成本预算;现金预算.

3.3.3利润表和资产负债表预算的编制 利润表预算的编制;资产负债表预算的编制

复习与作业要求：田明编 CPA《财务成本管理》考试指南习题三

第四章 财务估价

学习目的和要求

1.理解货币的时间价值及其资本市场线和资本资产定价模型,熟练计算各种年金; 2.熟练掌握债券股票定价及其收益率计算;

3.熟练计算投资组合风险收益,掌握资本资产定价模型.

本章重点和难点 熟练计算各种年金;债券股票定价及其收益率计算;投资组合风险收益计算;资本市场线;资本资产定价模型

第一节 货币的时间价值 4.1.1货币时间价值

指资金在周转过程中由于时间因素形成的差额值，表现为投资收益减去风险报酬和通货膨胀贴水后的那部分价值，是公司金融管理的基本因素之一，是计算企业不同时期的财务收支、评价企业经营效益的一项基本指标。资金的时间价值是资金所有权与资金使用权相分离后，资金使用者向资金所有者支付的一种报酬或代价。

差额价值的形成是因为:①由于时间延长从而周转次数增加而带来的差额价值;②由于上一次周转带来的利润又被重新投入周转而带来的差额价值。 表现形式 :绝对数――利息; 相对数――利率.

公司财务中对时间价值的研究，主要是对资金的筹集、投资、使用和收回从量上进行分析，以便了解不同时点上收到或付出的资金价值之间的数量关系，寻找适用于决策方案的数学模型，改善财务决策质量。 4.1.2货币时价值的计算 1.复利的现值和终值的计算

首先应了解复利的终值和现值的概念及相互之间的关系:终值(Future value)：一个或多个在现在或未来的现金流相当于未来时刻的价值. Ｃｎ表示终值.现值(Present value)：一个或多个发生在未来的现金流相当于现在时刻的价值。用Ｃ0表示现值.

则有在单利和复利两种情况下计算终值和现值的方法：

1)按单利计算：Ｃｎ＝Ｃ０(１＋ｉn) ，Ｃ0＝Ｃｎ／(１＋ｉn) 2)按复利计算：Ｃｎ＝Ｃ0(１＋ｉ) ，Ｃ0＝Ｃｎ／(１＋ｉ)

其中(１＋ｉ)称为复利的终值系数;１／(１＋ｉ)称为复利的现值系数或贴现系数,它们可以用计算器直接计算,也可以通过查表求得。

复利的计算不一定是总是一年，可以是按季、月、日,这叫复利的频率。复利频率的出现则存在不同计息期的利率转换问题，即将名义利率转换为实际利率(EAR)，终值的计算与复利的频率有直接关系。许多公司债券为半年付息一次。复利的频率越快，同一期间的终值越大。对于单位货币（１元）的投资，如果一年计复利ｍ次，则年终时实得利息就是年名义复利率。其公式:

EAR=（1＋ｉ／ｍ）－1

当复利频率m趋于无限时，年名义复利率就称为连续复利率，这是一个在财务评价模式中常用的概念，此时,EAR=e-1 2.年金的计算

年金是指在某一确定的期间里，每期都有一笔相等金额的收付款项，它实际上就是一组相等的现金流序列，如折旧、租金、利息、保险金、养老金等。

年金按付款时间可分为后付年金（即普通年金）、先付年金

（也称当期年金）两种。另外还有几种特殊的年金：如永久年金、延期年金、不等额现金流等。

(1)普通年金的终值和现值的计算

普通年金又称为后付年金，指每期期末都有等额的收付款项的年金，如银行的零存整取存款就是一种普通年金的情况。

普通年金终值(FVAn)：是指一定时期内每期现金流的复利终值之和。其公式： FVAn=A[(1+i)-1]/i

其中：[(1+i)-1]/i称为年金终值系数,可以通过年金终值系数表查得，也可以用计算器计算。

另一方面,偿债基金:

偿债基金系数:

普通年金现值（PVAn)：是指一定时期内每期现金流的复利现值之和。其公式： PVAn=A[1-(1+i) 其中:其中[1-(1+i)计算器计算。

]/i

]/i 称为年金终值系数,可以通过年金现值系数表查得，也可以用

另一方面,投资回收额:

投资回收系数:

互为倒数的三组关系：

1）复利终值系数与复利现值系数； 2) 偿债基金系数与普通年金终值系数； 3）投资回收系数与普通年金现值系数。 (2)先付年金的终值和现值的计算

先付年金是指在每期的期初有等额收付款项的年金。 普通年金与先付年金的现金流次数相同,只是由于收付款项的发生时间不同，终值和现值的计算有所差异。就终值计算来看，先付年金比普通年金多计算一期利息；而就现值计算来看，先付年金又恰好比普通年金少贴现一期利息。

先付年金终值,先付年金现值的计算 (3)永久年金现值的计算

永久年金是指无限期支付的年金, 永久年金的终值和现值就是对普通年金的终值和现值求极限。

(4)延期年金的计算

延期年金指最初的年金现金流不是发生在当前，而是发生在若干期后。递延年金终值与普通年金终计算一样,主要是现值计算上有所差别。递延年金现值分计算两步:①先计算m期期末的n期普遍年金现值;②再将计算结果贴现到期初。唯一的特点就是将普通年金的现值往前贴现m期。

第二节 债券估价

4.2.1债券的有关概念 1、债券投资的特点

与股票投资相比，债券投资风险比较小，本金安全性高，收入稳定性强，但是其购买力风险较大，并且债券投资者没有经营管理权。 2、债券的价值

债券未来现金流入的现值，称为债券的价值或者债券的内在价值。只有债券的价值大于购买价格时，才值得购买。 3、债券的类型

纯贴现债券：指承诺在未来某一确定日作某一一次性支付的债券。即“零息债券”。 平息债券：指利息在到期时间内平均支付的债券。 永久债券：没有到期日，永不停止定期支付利息的债券。 4.2.2 债券的价值 1、到期一次还本付息：

债券价值＝M（1+n×i）×（p/S，r，n）

2、分期付息：

债券价值＝I×（p/A.r.n)+M×（P/S.r.n)

4.2.3债券的收益率

债券到期收益率是指购买债券后，一直持有该债券至到期日可以获取的收益率。这个收益率能够使未来现金流入现值等于债券买入价格的贴现率。

计算方法： 1、到期一次还本付息

V＝M×（1+n×I）×（P/S.r.n) 2、分期付息

V＝I×（P/A.r.n)+M(P/S.r.n)

第三节 股票估价 4.3.1股票的有关概念 4.3.2股票的价值

股票价值指其预期的未来现金流入的现值，又称股票的内在价值。买入股票预期未来现金流入包括两部分：预期股利和资本利得。

1）股票评价的基本模式：

其中： P：目前股票市场价格 D：股利 r：贴现率即必要收益率 t：年份

注意：这里的贴现率可以是股票市场平均收益率、债券收益率加上适当风险报酬率、投资人要求的必要报酬率，但不能是国债利息率或无风险利率。

零成长股票价值: 假设未来股利不变，其支付过程是永续年金:

固定成长股票价值:假设股利按固定的成长率增长。则其价值为：

非固定成长股票价值计算

4.3.3 股票的收益率

1、零成长股票：

2、股利增长模式：

3、资本资产定价模型：

第四节 风险和报酬 4.4.1风险的概念

风险可能给投资人带来超出预期的收益，也可能带来超出预期的损失。 4.4.2单项资产的风险和报酬 1、期望值：

报酬率期望值K＝

其中：P表示结果出现的概率； K某种结果出现后的预期报酬率； N表示所有可能出现结果的数目。

2、离散程度

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