太阳鸟游艇股份有限公司投资价值分析(6)

2股票投资理论简介

2.1 股票投资理论的发展

在股票市场几百年的发展历程中，随着投资者对股市了解的逐步深入，产生很多股票投资理论，尤其是在20世纪，随着股票交易的日益活跃，影响范围日益扩大，无数的投资者及学者对股票投资进行了系统的研究，产生了无数伟大的，至今仍然在影响投资界的投资理论。这些理论从一定的角度对股票投资的本质或者投资方法进行了一定的总结和探讨，对推动整个股票投资理论体系的发展做出了一定的贡献。这些理论或者方法大致可以分为四大类，即以图形与指标分析为主的技术分析方法，以公司基本面分析为主的基本面分析方法，从学术层面探讨的学术分析方法和从心理层面探讨的心理分析方法[4]。

1、技术分析方法

该分析方法诞生于19世纪末，是人类在投资早期所产生的投资思想。该流派的思想主要建立在对几代早期投资者经验方法总结的基础之上，并逐步总结出股票交易市场的一般运行规律，最后形成了一定的投资方法。技术分析流派的两个主要理论出发点是：一、任何能对股票市场起作用的信息，都能马上在股票市场的交易价格中得到体现，市场未来的趋势以在股票过去的价格变化中有所暗示；二、股票价格未来变动的趋势能和已经发生的趋势保持一致。技术分析因其对投资者的个人素质要求不高，只需掌握一些简单的入门技巧就可进行操作，对刚刚进入股市的投资者的确是一种指导操作的方法。且在现实投资中，尤其是短线操作方面，的确具备一定的实用价值，因此对处于股票市场发展早期阶段的市场，特别是投机氛围较重的市场，得到了较多应用，一般随着股票市场的发展和投资理论的完善，该流派的应用会逐步减少。该理论也存在一些严重的缺点，一是缺乏理论支持，对规律之所以成为规律不能清楚的解释，从而限制其可靠性，尤其是在指导长期的投资中缺乏依据；二是技术分析很难判断量变和质变的分界点，一些在事后看来非常清楚的走势，在当时则很难决策；三是图形、指标等很容易被人为操纵。目前技术分析在西方成熟市场应用较少。

经过一定时间的沉淀，技术分析流派形成了几个主要的分支，主要有：道氏理论，艾略特波浪理论，图形（如K线等）分析法，指标（如MACD，RSI等）分析法等。

2、基本面分析方法

基本面分析法是指通过分析股票背后的公司的基本情况来决定股票价值的大小，从而确定股票是否值得买入以及以什么价格买入的理论，又可以称为价值投资法。该流派诞生

本论文介绍了股票投资分析的一般方法,对行业分析,公司分析和现金流折现的估值方法进行了一定的介绍。为股票投资中的估值分析提供了一个范本,同时对太阳鸟游艇的估值具有一定的投资实战的参考意义。

于20世纪30年，是在投资者经历了1929年的股市大崩盘之后反思的成果，因此该流派比较强调安全边际和公司的核心竞争力即护城河。基本面分析流派一般采用自上而下的分析框架，即首先进行政治和宏观经济形势与行业的分析，然后再进行公司的基本面分析，包括公司产品的长期竞争力状况，公司过去的经营状况和未来发展的可能性，公司的管理层状况等，以此再来决定合适的买入价格。价值投资法的基本原则是，股票的价格是公司内在价值的指示器，股票价格并非总是和其价值是一致的，相反价格总是围绕着价值在上下波动。价值投资者就是通过努力寻找价格和价值之间存在的不一致性来寻找投资的最佳机会。价值投资理论就好比是投资与一个具备某种特殊技能从而能保证公司从小变大的小公司或者是公司具备一些潜在能力但仍未被市场认可的公司，因此其指导原则具备一定的实践性和科学性，故在指导长期的投资上具备较强的指导性。但是基本面分析也存在一定的缺陷，一是对分析者提出了较高的要求，即要求能正确的分析宏观经济、经济形势及行业形势；二是对上市公司的了解要有相当的深入程度，否则很容易误判公司的内在价值；三是，市场纠正自己的错误行为可能需要很长的时间。价值投资者运用的主要估价工具有市盈率模型，股利贴现模型，现金流贴现模型等。

基本面分析流派主要是格雷厄姆的古典价值投资理论，费雪的成长投资理论及后来集两家之大成者巴菲特所运用的现代价值投资理论。

3、学术分析方法

从学术的角度，尤其是采用数学工具来研究股票市场价格波动的规律最早要追溯到1900法国数学家刘易斯﹒巴切利（Louis J.B.A.Bachelier）在1900年所写的一篇论文《论投机的数学理论》。该论文主要探讨了股票市场价格波动的规律。但该流派的思想在20世纪50年代以后才得到快速的发展，并产生了一些获得学术界充分认可的理论。目前这些理论已经在投资界获得了大量的应用。该流派的两大理论基础是：有效市场理论和投资组合理论。

（1）有效市场理论

1900年，巴切利在长期跟踪和研究了巴黎和美国股市的波动过程的基础上，发表了博士论文《投机的数学理论》，在此论文中，巴切利提出了有效率市场的假设，并指出证券价格的波动是随机的，期权与期货对证券价格的波动具有平衡作用，同时证券价格的波动幅度随着时间的拉长而逐渐减小等观点。其最为核心的观点，即证券价格波动的随机性的观点，意味着证券投资的任何咨询意见甚至内部消息都是多余的，股票投资甚至可以通过

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抽签等方式确定。该观点在50年代被萨缪尔森发现并大力推崇。到了1970年，法玛（Eugeae F.Fama）正式提出了有效市场的概念。法玛认为当有关证券的所有信息都能及时反应在股票价格上时，该证券市场就是有效市场。在有效市场中，无论如何选择证券，投资者都只能获得与投资风险相当的正常收益率。该理论将市场分成了三个层次，即弱式有效市场，半强式有效市场和强式有效市场，该三个层次中的信息披露的准确性与及时性逐步提高。

（2）投资组合理论

1952年，马尔克维茨在《投资组合管理》的论文中正式提出投资组合理论，引爆了证券投资理论的革命，他本人也因此而获得诺贝尔经济学奖。在这之前的投资者在构建自己的投资组合时，主要是把注意力集中在投资回报上，而忽略了投资的风险。投资组合理论首次把投资的风险提到和回报率同一高度上来，该理论认为在投资过程中投资风险和预期收益率是同样重要的。投资组合理论的最主要贡献是：一是提出了如何定量计算股票投资及投资组合的收益和风险[8]；二是说明了股票投资的风险分成系统风险和非系统风险，同时用模型揭示出股票投资收益和风险成正比。三是提出了有效投资组合的概念[8]。有效投资组合是指在相同的风险水平下，投资组合有最高的收益；在相同的期望收益下，投资组合有最低的风险，但是马尔克维茨的投资组合理论计算非常复杂，因此在那个时候未得到广泛应用。

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