联合证券研究所一周报告回顾(5)

联合证券研究所一周报告回顾

要提供商之一，我们认为该公司将成为我国政府重资投入3G产业的主要收益者，而这也将为公司带来较大利润增长空间。

4. 为保障公司业绩持续稳定增长，我们预计公司将会协调主业利润和非经常性损益对各年度业绩的贡献

以消除业绩较大波动，基于此，我们预计公司业绩06-08年将保持年均45%以上稳定增长，每股收益将分别为0.26元、0.45元和0.58元，以此测算，其07-08年市盈率分别为16倍和13倍。我们认为按照百货股25倍PE、煤炭股10倍PE测算，公司07年合理估值应为11元，08年合理估值应为13元。于当前股价分别50%和80%左右上行空间。基于此，我们认为该公司值得重点关注，我们也将在后期迅速推出公司详细的调研报告，敬请留意。

《江南高纤（600527）更新报告20070112：复合纤维瑕不掩瑜》（增持）（李鑫）

1. 2006年，公司实现主营业务收入60189万元，同比增长19.30%；实现净利润5191.90万元，同比增长

52.58%，用于高档婴儿纸尿裤的ES复合纤维出现了供不应求的局面

2. 公司业绩基本复合我们预期，略微低出的部分主要为复合纤维毛利率没有达到我们预期。复合纤维试生

产阶段及投产初期产生了一定数量的次品，导致初始毛利率不高，另外公司复合纤维正处于市场开拓阶段，定价也较低，预计2007年复合纤维毛利率将上升为18.7%，进入正常盈利期

3. 公司采用独特的方式和严格的标准将应收帐款控制在极低的水平，2006年在新项目投产的情况下，应

收帐款周转天数下降为仅11天

4. 公司首次明确盈利目标：到2010年，公司将保持国内涤纶毛条行业龙头地位，并成为复合短纤维行业

新龙头，年销售收入20亿元,净利润2亿元

5. 我们认为公司完全可以分享中国纸尿裤市场的高成长，在ES复合纤维上，除日本Chisso在国内子公司，

公司在国内还没有竞争对手，公司正在依靠资本平台，迅速扩大产能，筑高行业进入壁垒， 2007－2009年盈利预测调高为同比增长49%、43％和47％，继续维持增持评级。

《电解铝行业深度研究报告20070104：2007年：分歧中的机会，意料中的惊喜》（叶洮）

1. 业绩大幅提升+整合预期，使电解铝行业具有07年有色金属行业中最佳的收益风险比，并成为最具投

资价值的子行业之一。

2. 缓解的电力供应、下跌的氧化铝价格是业绩大幅提升的基础，即便是铝价小幅下跌，也足以让电解铝

上市公司交出令人满意的业绩答卷。更何况稳中趋升的铝价将带来额外的利润。而行业内的整合，将成为电解铝公司的投资兴奋点。

3. 供应增长呈现相对刚性的前提下，需求保持持续旺盛，是我们看好未来铝价的基础。而较低的实际铝

价、较低的库存/消费比和较高的现货升水，使乐观的理由更为充分。

4. 低估的需求和高估的供应，或许掩盖了铝供求趋紧的事实，为铝价的报复性向上修正埋下伏笔。我们

认为，在一定时期内供应紧张所引起的铝价大涨，只能算是情理之中的意外。

5. 经我们测算，2008年中国原铝需求量将大于产量，中国将再次成为铝锭净进口国。同时我们认为，铝

将成为中国首先取得国际定价权的基本金属品种。

6. 政策建议：以提高商品储备比例应对外币贬值和通胀，以提高铝储备替代部分能源储备。并达到有效

调控铝市场供应总量和存量目的。

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