清华投资学讲义第05章 投资组合的选择(14)

马柯维茨的资产组合理论 马柯维兹 (Harry

Markowitz)1952 年在 Journal of Finance 发表了 论文《资产组合的选择》,标志着现代投资理论发展的开端。 马克维茨1927年8月出生于芝加哥一个店主家庭，大学在芝大读经济 系。在研究生期间，他作为库普曼的助研，参加了计量经济学会的证 券市场研究工作。他的导师是芝大商学院院长《财务学杂志》主编凯 彻姆教授。凯要马克维茨去读威廉姆斯的《投资价值理论》一书。 马想为什么投资者并不简单地选内在价值最大的股票，他终于明白， 投资者不仅要考虑收益，还担心风险，分散投资是为了分散风险。同 时考虑投资的收益和风险，马是第一人。当时主流意见是集中投资。 马克维茨运用线性规划来处理收益与风险的权衡问题，给出了选择 最佳资产组合的方法，完成了论文，1959年出版了专著，不仅分析了 分散投资的重要性，还给出了如何进行正确的分散方法。 马的贡献是开创了在不确定性条件下理性投资者进行资产组合投资 的理论和方法，第一次采用定量的方法证明了分散投资的优点。他用 数学中的均值方差，使人们按照自己的偏好，精确地选择一个确定风 险下能提供最大收益的资产组合。获1990年诺贝尔经济学奖。清华大学 经济管理学院 国际金融与贸易系 朱宝宪 副教授 14

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