我国上市公司现金股利政策的影响因素研究(2)

我国现金股利和股票股利目前均征收20%的个人所得税，而现金股利实际减半征收，税率为10%，投资者获得的现金股利在交纳个人所得税之后却所剩无几。而股票股利一方面按股票面值计征个人所得税，另一方面由于目前我国暂未开征股票股利的资本利得税，因此，出于避税考虑大部分投资者仍然愿意选择获得资本利得作为回报，而放弃现金股利回报。2优化我国上市公司现金股利政策的建议2.1优化上市公司内部环境2.1.1树立回报股东意识

一般来说，现阶段我国上市公司在制定股利分配政策时经常会忽略回报股东的意识，也会忽略现金股利分配的重要性。公司通过分配股票股利替代现金股利来融资从而达到增资扩股的目的，股利政策往往会缺乏稳定性和连续性，这种情形对上市公司极为不利，不仅很难吸引投资者来进行投资，而且也很难从市场上进行融资，从而阻碍上市公司未来的成长。如果上市公司始终坚持树立回报股东的意识来发放现金股利，便会让投资者能够在第一时间就分享公司经营过程中产生的收益。这既是上市公司对社会责任履行的一种体现，也是对公司未来发展的毖要选择。2.1.2完善信息披露制度，保障中小股东权益

中小股东的保护机制是十分重要的，上市公司应该通过完善公司的治理结构来维护中小股东的合法权益。现阶段，虽然我国已经对上市公司的信息披露作出了相关的指导和规范，但是因为上市公司的信息披露制度尚不完善，尤其是对上市公司的股利分配信息披露并没有作出具体详尽的要求，因此上市公司也就没有作出完善并充分的信息披露。因此，我们认为相关监管部门应该上市公司信息披露提出明确的要求，从而来保障中小股东合法权益不受到侵害。2.1.3 强化管理层股权激励政策

当股东对经理人的努力水平进行测试时，可将股利政策作为其中一项考察指标。股利政策是一个易观测变量，它可以反映公司经理层管理水平的高低。持续稳定的现金股利政策更能反映公司良好的盈利水平和发展前景，公司管理层也能得到相应的薪酬和激励。同时对公司管理层实施股权激励措施，有利于管理层个人利益与上市公司整体利益的共同维护。因此，除企业利润等业绩指标外，还应将现金股利分配纳入管理层股权激励的考核体系之中，将股利政策写入激励合同，从而降低公司委托代理成本。2.1.4增强董事会、监事会的功能

现阶段，虽然我国上市公司的数量急速缯长，并且都有在制定其自身的股利分配制度，但是仍然还有部分上市公司在制定股利政策时缺乏对公司未来长远的规划，使其造成股利政策缺乏连续性和稳定性，不利于发挥股利政策的信号的传递效应。为此，我们认为上市公司应该加强公司的内部治理，完善内部监督机制。一方面，要强化董事会、监事会对公司的监督作用，因为公司的董事会和监事会都是为了维护股东利益并对管理层进行内部监督的机构，在公司治理中起到极其重要的作用。目前我国上市公司独立董事比例偏低，董事会成员担任公司高管无法发挥制衡作用，建议完善董事会制度，提高独立董事比例，增强董事会的独立性，董事会大部分成员应为外部董事，董事长与总经理分设，实现董事会独立于公司管理层的目标；另一反面，公司要正确的处理好董事会与股东大会、监事会、经理层的关系，使之协调运转、有效的制衡并提高公司的治理水平，以加强对股利政策的研究和谋划。2.1.5规范上市公司的现金股利政策

上市公司可以在能够接受的范围内考虑建立系统的股利分红相关量化的指标，其中包含企业盈利的情况、发展的需要等内部因素，只要上市公司相关指标达到规定的标准，就应该采取现金股利的政策，以此来引导上市公司制定更为理性且舍理的股利政策。2.2优化上市公司外部环境2.2.1发挥机构投资者的外部监督作用

目前我国应进一步在法律法规上完善有关引入具有长期投资需求的机构投资者的规定，完善机构投资者自身治理、监督和激励约束机制，促使他们更加重视用手投票而非用脚投票，积极发挥机构投资者对上市公司的外部监督作用，使原本分散的中小投资者不能对上市公司的治理起到作用的问题由机构投资者代为解决。2.2.2加强证监会政策的落实和监管

上市公司的现金股利分配政策应该在证监会强有力的监督下进行，证监会在督查上市公司制定股利政策的时候要注意上市公司是否充分地采纳了各层次股东的意见，是否有科学合理的制定程序，是否在制定股利分配政策的过程中实行公开透明。但是监管并不仅止于此，证监会还应要加强对上市公司的大股东的监管，以防止其恶意套现。证监会还应加强上市公司中不分配行为的监管，对不分配股利的上市公司进行严格的核查，同时为了保护投资者的利益从而加大违法行为惩处力度。2.2.3 完善相关的法律法规和制度

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