人民币汇率新走势下的企业汇率风险与规避

周　俐　湖北广播电视大学

2005年7月21日，人民币汇率制度进行改革，汇改当天，人民币兑美元升值2％，此后，人民币兑美元汇率不断走高，人民币升值似乎成为一种常态。随着我国人民币汇率改革的纵深推进，人民币汇率的波动幅度进一步加大，尤其是2014年以来其双边波动趋势已经形成，由此带来的企业汇率风险的进一步凸显令,特别是已经习惯近年人民币单边升值行情的中国企业应该如何适从，如何加强汇率风险管理，已经成为每个企业迫切需要解决的问题。

一、人民币汇率新走势的特点

（一）人民币汇率波动幅度不断增加

2005年汇改以后，人民币汇率虽然一路升值，但是人民币兑美元交易波动区间一直保持在0.5%。2012年4月14日，中国人民银行宣布人民币兑美元的日间交易波动区间从0.5%扩大至1%，此后的一年多时间人民币又进入一个加速升值通道，汇改新高一再被刷新。2014年3月15日，央行宣布自2014年3月17日起，银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度由1%扩大至2%。2014年以来，人民币对美元已经贬值超3%，这抵消了2013年全年的涨幅，人民币汇率波幅增大可见一斑。

（二）人民币从单边升值开始过渡到汇率双向波动时期

2005年汇改以后人民币一直保持着单边升值的状态，据统计，自2005年进行币值重估以来，人民币已经累计升值了约33%。但是从2012年开始，人民币汇率走势初现双向波动趋势的端倪，而就在2014年2月份，人民币在1月份经过一轮较快升值后突然走出一波大跌行情，今年一季度贬值超过3%。4月下旬以来，人民币即期汇率明显贬值，突破6.25关口。如果观察人民币即期汇率与中间价的价差，即期汇率相对于中间价的贬值幅度扩大，已经超过了1%的区间，达到1.5%的历史最高值。据统计，按2014年初人民币对美元即期汇率6.05水平计算，截止到2014年5月8日，人民币已经累计贬值3.4%，完全抹去了去年的2.9%涨幅。由此看来，人民币只升不贬的年代已经过去，人民币汇率双向波动将成为一种常态。

（三）人民币汇率波动的市场化程度进一步提高

根据央行的统计数据，2013年全年跨境贸易人民币结算业务累计为4.63万亿元，同比增长57%；在以人民币结算的直接投资中，外商直接投资累计为4481亿元人民币，同比大幅增长78.5%。对外投资更是从292亿元暴增到856亿元，同比增幅为193%；根据环球银行金融电信协会的数据，截至2013年10月，国际贸易采用人民币计价及结算的比率已增至8.66%。以上数据反映出人民币在国际贸易、国际投资和国际结算中的使用程度在飞速增长，与之相适应，人民币的市场供求波动也将随之扩大，人民币汇率波动的市场化程度必然提高。自2012年以来,中国监管层就主动减少了外汇市场干预，这使得人民币在汇改以来首次呈现双向波动，2014年以来的人民币贬值则更多的由出口不景气和内需疲弱而至，是来自市场的自发性行为。前面所述及的数据中显示的2012年以来的人民币汇率的双向波动充分体现了市场因素的作用。

二、人民币汇率新走势下企业汇率风险加大

（一）企业在进出口贸易中的结算风险进一步扩大

在对外贸易中如果使用外币作为结算货币，则企业面临着结算时由于汇率变动而导致的外汇收入或支出的变化。对于出口企业，如果结算时外币贬值即人民币升值，则企业在收到货款后进行结汇时只能兑换更少的人民币，即企业的出口收入减少；相反，对于进口企业，如果结算时外币升值即人民币贬值，则企业在支付货款前进行购汇时需要支付更多的人民币比，即企业的进口成本增加。例如，假设某公司签订了一笔进货订单，货款为50万美元，结算时按照人民币贬值3%计算，在汇率上就损失1.5万美元，按6.22的汇率，支付货款时就要多支付人民币损失9万余元。

人民币汇率波动幅度越大，企业在对外贸易中结算时本外币兑换形成的损益不确定性就越大，在当前形势下，面对人民币市场化步伐的加快，中国企业正迎来汇率的“双向波动”大考验。原来人民币升值使出口企业陷入结算风险的单一局面已逐渐被人民币双向波动趋势下进出口企业都面临贸易结算风险的现状替代。从公开披露的上市公司经营信息我们也能看到，2014年年初以来，人民币汇率贬值对进出口贸易业务较多的上市公司已带来影响。例如，根据2014年一季度业绩预告，长城开发、兔宝宝、伊立浦等公司受到显著影响，一季度预亏。

（二）企业在国际投融资中的财务风险增加

外汇风险是企业财务风险的一种主要类型。对于在进出口贸易中通过贸易融资的企业，过去在人民币汇率长期单边升值、波动较低的时候，一般进口商不仅可以通过境外融资利率与国内利率之差获得收益，还可取得套汇收益，但现在人民币贬值，企业不仅拿不到汇差，还有可能出现汇兑损失。而且，从事贸易融资的企业资金链大多较紧张，一旦到款不及时，或者承担了较大损失，就有断裂的可能，导致企业财务状况完全恶化。

对于境外融资比重较大的国内企业，2014年人民币贬值以来，企业前期的一些国内外汇贷款或者从海外借的外币负债，就承受债务成本增加的压力。由于企业境外募集资金多用于内地项目，其还债资金来源多为人民币入项，一些前期在人民币升值阶段发行或计划发行美元债融资的企业，如今的日子并不好过，人民币对美元汇率每跌一个点，企业的还债成本就相应增加一个点。以航空公司为例，2013年以前，由于人民币对美元持续升值，美元债务折算成人民币时会大量减少，其中的收益一度是航空公司账面盈利的重要贡献，甚至曾超过主营业务利润。而2014年以来，人民币对美元汇率的掉头贬值，成为以美元外债为主的航空公司业绩下滑的“杀手锏”，至2014年2月底，航企所获得的汇兑收益已经转为了汇兑损失。根据民航局内部最新统计数据，2014年 2月航企总体汇兑亏损7亿，而去年同期则为汇兑收益1亿。因此，在人民币汇率双向波动的新趋势下，无论是企业的境外发债融资还是贸易融资都将面临还债成本增加的外汇风险，而企业的境外投资则面临投资收回时收入减少的外汇风险。

（三）企业在贸易结构调整中的经营风险增大

自2014年2月以来，人民币兑美元汇率连续贬值，让一直受到人民币升值压力的纺织服装、制造出口企业获得“喘息空间”，而一些原本受益于人民币升值的企业则陷入困境。从贸易结构的角度，在人民币升值的背景下，以本币计价的进口货物价格下降，从而有利于进口，以外币计价的出口货物价格上升，从而不利于出口；相同的道理，在人民币贬值的背景下，则有利于出口不利于进口。

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